商贸零售行业双周报（23年第34周）：润本股份IPO注册获批，驱蚊及婴童护理双轮驱动持续成长

证券研究报告-2023年08月21日超配商贸零售行业双周报（23年第34周）

研究结论

润本股份IPO注册获批，驱蚊及婴童护理双轮驱动持续成长。公司主打品牌“润本”目前已经形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列，2022年合计占营业收入比重达94.51%。公司2022年实现营业收入/归母净利润8.56/1.60亿元，同比增长47.06%/32.66%，2020-2022年CAGR分别达39.04%/29.99%。公司抓住了新零售时代的机遇，发挥研产销一体化优势，成功在驱蚊以及个人护理领域形成核心市场竞争力。

核心观点

1. 润本股份成立于2004年，是一家以化妆品、护肤品、母婴为主营业务的公司。

2. 润本股份在化妆品行业具有较强的研发实力，产品涵盖驱蚊、护肤、母婴等多个领域。

3. 公司旗下拥有多个知名品牌，如润本、诗韵、思韵等，品牌影响力较大。

4. 2022年，润本股份实现营业收入/归母净利润8.56/1.60亿元，同比增长47.06%/32.66%，2020-2022年CAGR分别达39.04%/29.99%。

5. 公司抓住新零售时代的机遇，发挥研产销一体化优势，成功在驱蚊以及个人护理领域形成核心市场竞争力。

6. 2022年，润本股份旗下品牌驱蚊产品实现收入2.72亿元，同比增长19.54%；婴童护理系列实现营收3.90亿元，同比增长约80%，占比45.59%，已成为公司营收第一大占比系列。

7. 公司主要通过线上渠道进行快速扩张，线上直销为公司的核心销售渠道，2022年实现收入5.16亿元，同比增长55.20%，贡献主营业务收入60.32%。

8. 公司毛利率分别为52.53%/53.05%/54.19%，净利率为21.39%/20.72%/18.69%，处于同行业中较高水平，2022年公司销售/管理/研发费用率分别为27.09%/2.95%/2.28%。

9. 驱蚊行业方面，目前中国是全球最大的杀虫驱蚊市场，预计2024年市场规模将突破120亿元。行业整体相对分散，2022年公司驱蚊产品在在整个驱蚊市场的份额约为5.0%，但在线上市场的份额约为19.9%，公司线上渠道占据领先地位。

10. 婴童护理行业方面，目前中国婴童护理市场规模已经超过300亿元，预计未来五年将以8%的增速保持增长。行业格局相对分散，2022年CR5约为8.9%，公司主要依靠“大品牌、小品类”战略，主营儿童面霜和儿童润唇膏，两大单品占

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