生猪市场周度报告：供应压力陡增，现货价格弱势下行
供应压力陡增，现货价格弱势下行 生猪市场周度报告 2023年10月22日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、四季度是消费旺季，需求对现货有一定支撑；2、标肥价差持续，引导二育和压栏情绪；3、现货价格绝对值不高 利空因素 1、供应总量宽松；2、目前正处于年内生猪理论出栏量最大的阶段；3、产能去化导致抛压增加；4、疫情因素导致抛售 市场观点 近期北方非瘟疫情消息发酵，市场情绪悲观。短期看，多因素叠加导致供应压力大增，压制毛猪价格下行：第一，按照能繁母猪存栏趋势推算，当前阶段处于年内理论出栏量最大的阶段；第二，猪价长期低迷，养殖端现金流趋紧，叠加四季度养殖主体还款压力陡增，“卖猪换钱”的现象增多；第三，养殖端进入了被动去产能的阶段，淘汰母猪以降低现金流压力成为行业的普遍选择，近期北方屠宰厂淘汰母猪价格已跌破4元/公斤足见母猪淘汰进入高峰，而这将增加市场的猪肉供应；第四，北方疫情因素发酵，部分养猪主体存在因病出栏或防御性出栏的现象，同样导致了供应的增加。需求方面，下游批发市场走货有所好转，需求正处于回暖的道路上，但尚难以对冲陡增的供应压力。整体看，短期毛猪供应陡增，现货价格仍然面临压力，利空近月合约，建议继续持有近月合约空单。对于远月合约，需要高度关注市场会不会出现集中抛售导致的供应前置现象，这种情况会导致LH2401合约获得支撑，建议短期谨慎。 风险点 短期市场情绪变化、供应压力后置风险 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 下面是上周重点关注的逻辑，我们认为仍然符合本周的实际情况：假期之后，市场出现了两个消息，一个好消息，一个坏消息。 我们首先看好消息：市场开始了真正的产能去化过程。这是产业的归宿和轮回，更是远期猪价的星星之火。 虽然前期市场经历了连续7个月（1-7月）的“史上最长亏损"极端，但我们在三季度仍然没有看到普遍的产能去化现象，我们认为核心原因有三点：第一，虽然经历了长达7个月的亏损，但因成本持续下滑，产业并没有经历深亏，也就是虽然持续感到疼，但疼的不够剧烈；第二，虽然标猪价格低迷，但是仔猪价格可以持续提供正的现金流，减轻了产业资金压力；第三，产能扩张本身存在惯性，一方面期待死道友不死贫道，另一方面只有提高圈舍利用率才能将成本。但现在情况发生了变化，标猪价格重心下移，很多主体的亏损幅度开始加大，更难过的是仔猪销售的现金流贡献也开始转负。特别是进入四季度后，众多企业面临融资还本付息的压力，现金流已经崩的很紧。在这种背景下，企业不仅要拿标猪换钱，还必须杀母猪以降成本，因此我们看到了真正的产能去化开始。 值得注意的是，目前开始的产能去化并不是主动的去化，而是被动的、普遍的、系统性的去化，不是前期那种三心二意、扭扭捏捏的去化，我们认为后续能繁母猪数据的环比下滑会明显加速，利多远月，不多解释。 我们再看一个坏消息：市场开始了真正的产能去化过程。是的，你没有看错，真正的产能去化利多远期价格，但对近期价格是雪上加霜、落井下石 式的坏消息！ 逻辑也很容易理解，产能去化的唯一手段就是出栏！大体重猪、标猪、小标猪、母猪、甚至仔猪，都是肉！况且我们前面提示过多次，今年生猪供应整体宽松，且九月份至十一月份是年内生猪理论出栏量最大的阶段，如此巨量的标猪供应，叠加泥沙俱下式的”大珠小珠落玉盘“，盘子都容易被砸烂。 所以，我们认为短期现货市场的供应压力仍然很大。目前，看多的理由大致有两个：第一，市场可能会出现普遍的压栏和和二育带动现货上涨，我们不否认这种可能性，但是我们认为以今年标猪体量之大和市场预期之分化，压栏和二育能把标猪价格带起来的概率不高；第二，未来消费带动价格上行，我们认为也比较困难，刚刚过去的双节消费已经为未来的消费旺季敲响了丧钟！当然，不能否认未来消费还会向好，但是我们认为在供应 过剩的前提下，消费或许能支撑价格，但很难拉动价格。所以短期现货价格仍然会偏弱。 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 当然，与上周的情况相比，本周市场也出现了一些新的衍变: 一是，产能淘汰速度显著加速。本周市场母猪淘汰意愿快速增加，特别是北方地区淘汰母猪出现了明显的供过于求得局面，目前山东临沂河南周口等淘汰母猪产能较为集中的地区，母猪淘汰价格已经跌破4元，市场甚至出现了3元以下的报价。 二是，关于河北、山东、河南等地非瘟趋重的讨论快速升温。从我们了解的情况看，近期北方地方非瘟疫情确处于集中爆发的阶段，且市场传出的感染多集中在母猪，这在很大程度上加快了市场母猪淘汰速度。至于近期非瘟爆发的主要原因，我们认为主要有三方面：第一，猪价持续低迷，养殖端防控投入有所减弱；第二，目前正处于秋冬换季阶段，北方猪群免疫力偏低，非瘟抵抗力下滑；第三，山东、河南等地屠宰产能前期大量消化南方问题猪源，导致周边环境病毒载量过高。 从目前的情况看，北方地区疫情在很大程度上加剧了市场的抛售压力：一方面，市场本身就面临着理论出栏量高位和被动去产能的压力，另一方面 疫情的恶化会导致市场出现一定的风控情绪，进一步导致市场抛压增加。因此，短期现货市场的压力非常集中，对现货价格极不友好。 当然，目前疫情的爆发仍有区域性，持续的时间和程度仍待观察，我们尚不能对近期疫情变动导致的长期影响做出公允的判断。特别是需要关注市场会不会出现集中抛售导致的供应前置现象，这种情况会导致01合约获得支撑。不过，目前看11合约没有抄底做多的理由。 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART01 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格明显走弱，截至10月22日，全国标猪均价为15.10元/公斤，现货市场均价再次触及15元/公斤关口。 期货方面，本周期货LH2311合约再度大幅杀跌，创出市场新低。2023年10月20日LH2311合约收于15175元/吨，周内跌幅 超500点。 生猪现货价格走势—钢联 30 前三等级白条价格—钢联 40 2535 30 20 25 1520 15 10 10 5 5 00 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART02 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 2022-2023年逐月出栏量对应能繁母猪存栏数量 123456789101112 2022年逐月出栏对应能繁母猪数量2023年逐月出栏对应能繁母猪数量 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 近期市场产能去化加速。2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，为 4100万头正常保有量的103.4%，预计后续能繁数据将加速下滑。 从供应的角度看，预计农历四季度的商品猪理论出栏量将处于近年来较高的位置。2023年出栏的商品猪对应能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：首先，能繁母猪存栏量整体居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值略低于2021年2月至2022年2月同期水平，但仍超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限；然后，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔数、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升（涌益样本MSY：2021年为17.39，2022年为18.16，2023年上半年为18.42）。最后，能繁母猪存栏数量逐月递增。2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增（虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限），意味着商品猪理论出栏量逐月递增。特别值得注意的是：2022年11月-2023年2月间的能繁母猪存栏量高于2021年11月-2022年2月区间，这意味着未来的9-12月份商品猪理论出栏量将高于去年同期。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 仔猪价格持续下跌，这也是近期淘母加速的重要原因。据上海钢联数据，本周7公斤断奶仔猪均价为141.43元/头，较上周报价下跌 1.90元/头，环比下跌1.33%，同比下跌76.28%。周内7公斤断奶仔猪报价跌势延续，大多市场价格下跌10-20元/头，主流成交价在130-150元/头。当前仔猪市场成交惨淡，供应充足而需求较少，北方天气转冷不利于仔猪的成活，叠加养殖户对明年猪价持悲观情绪导致补栏不积极，出售难度较大，部分企业的仔猪B类苗低价冲击市场，预计仔猪行情仍偏弱。 母猪价格稳定，目前淘汰和补栏同步。据钢联数据，本周50kg二元母猪价格为1407.62元/头，较上周持平，同比下跌31.89%。本周母猪报价稳定，市场交投冷清，母猪有价无市，行情萎靡不振叠加养户对后市持悲观态度暂无补栏现象，预计下周二元母猪价格延续偏弱趋势。 2500 仔猪价格走势-钢联 6000 二元母猪价格走势-钢联 2000 5000 1500 4000 1000 3000 500 2000 01000 0 2017-08-112018-08-112019-08-112020-08-112021-08-112022-08-112023-08-11 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 近期生猪出栏体重维持增长，增长的主要动力可能是天气转凉后猪群日增重效率提升，但体重增幅仍较为缓慢，本周钢联样本出栏体重为 122.24公斤，继续环比上周略增。另外，近期市场出现了恐慌性的出栏，这也可能导致阶段性的体重增加。 继续关注市场会不会缺肥猪，出现肥猪拉动标猪价格上行的机会。从标肥价差角度看，市场肥猪供应仍然偏紧，特别是近期标肥价差又出现拉大迹象。但我们认为未来标肥价差难以显著收敛，主要原因在于散户占比减少，但散户是养大肥的主力，四季度肥猪需求旺盛，供需的结构性矛盾短期难以瓦解。 134 生猪出栏体重-钢联 0.6 全国日度标肥价差——钢联 132 130 128 126 124 122 0.4 0.2 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 0 -0.2 120-0.4 118 116 114 112 2019-08-162020-08-162021-08-162022-08-16202
