生猪市场周度报告：毛猪供应压力积累，现货价格显现疲态

投资咨询资格号：证监许可[2012]112毛猪供应压力积累，现货价格显现疲态生猪市场周度报告 2023年08月20日联系电话： 0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址： www.ztqh.com姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229交易咨询从业证书号：Z0018269期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 请务必阅读正文之后的声明部分 本周总结利多因素1、市场出现一定的压栏增重倾向；2、潜在供应断档影响；3、下游猪肉消费有所好转。利空因素1、生猪理论出栏量环比增加；2、目前仍处于猪肉消费季节性淡季；3、二育继续入场的积极性不高。4、供应后置兑现风险市场观点现货价格有走弱的迹象。供应方面，理论出栏量将在九、十月份达到年内最高峰，同时七月份开始的压栏、二育导致的供应压力后移也将进入兑现期，市场的供应压力正在积累，对现货价格形成压力。需求方面，火爆的暑期旅游和升学宴等消费因素对猪肉价格形成一定支撑，但屠宰开工率、日度屠宰量等数据仍在下滑，说明下游市场的承接能力并不好。因此，短期现货价格有回落的风险，但考虑到市场压栏情绪仍存、仍有二育力量等待入场等因素，现货价格深幅调整的概率也不高，整体维持现货震荡的判断。策略方面，我们认为三季度现货整体处于震荡状态的概率比较大，真正供应压力集中兑现的窗口大概率仍出现在四季度,现货高位震荡的越久，对四季度的预期越悲观。在此前提下，长线仍宜做空为主，短线继续关注市场对供应压力后移逻辑的交易，偏空操作。风险点短期市场情绪变化、供应压力后置风险 请务必阅读正文之后的声明部分 上周我们给出的观点是：现货继续震荡，近月尝试逢低做多。从市场实际的运行情况看，现货确实维持了震荡走势，但期货近月合约LH2309在短暂冲高后走势转弱，并未出现修复贴水的趋势。同时，LH2311合约出现了大幅下滑，周内跌幅超过500点。市场开始走供应压力后移的逻辑，这种逻辑的核心要素有三个： 第一，未来的九十月份是年内生猪理论出栏量最高的月份。 第二，八月初的现货拉涨具有明显的情绪化特征，压栏将导致供应压力后移，并且这种压力后移并不是线性的积累，而是在数量、体重、情绪三个维度上的非线性积累。 第三，从1-3个月的压栏周期看，上述后移的供应压力（第二条）释放将与九十月份的理论高出栏量重叠（第一条），届时的供应压力将非常巨大。整体上，我们非常认同上述观点，并在前期盘面大涨时多次提醒市场注意供应压力后移的风险，但在LH2311等合约已经出现显著回调的背景下，我们认为盘面在三季度仍可能有所反复，核心理由在于现货价格在三季度的下跌有可能不及预期，理由有三：第一，三季度市场不缺标猪，但是仍然缺肥猪，标肥价差将支撑市场的压栏持续。第二，现货市场的投机氛围仍然较强，现货一旦有明显回调，二育入场和标猪再次压栏将对现货形成托底。第三，与四季度比，三季度的存栏仍然有较宽的出栏窗口，出栏腾挪的空间较大，恐慌抛售的风险不高。 因此，我们认为三季度现货整体处于震荡状态的概率比较大，真正供应压力集中兑现的窗口大概率仍出现在四季度,现货高位震荡的越久，对四季度的预期越悲观。在此前提下，长线仍宜做空为主。本周重点关注 1.本周市场行情回顾 请务必阅读正文之后的声明部分 市场走势概览本周现货价格继续震荡，市场有走弱的迹象。据猪易数据监测数据显示，2023年8月20日标准体重生猪平均价格为17.01元/公斤，环比上周下跌0.2元/公斤。期货方面，本周期货LH2309合约维持震荡。2023年8月20日LH2309合约收于16085元/吨，周内下跌75元/吨。数据来源：上海钢联、中泰期货整理051015202530生猪现货价格走势—钢联0510152025303540前三等级白条价格—钢联 2.市场关键数据概览 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——基础产能情况 据农业农村部数据显示，我国2023年7月份全国能繁母猪存栏4271万头，同比环比均下降0.6%，为4100万头正常保有量的104.2%。2023年出栏的商品猪对应的能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：第一，能繁母猪存栏量居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限。因此，单纯从能繁母猪存栏绝对数量看，2023年供应整体宽松；第二，能繁母猪存栏数量逐月递增。趋势上看，2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增，虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限。这意味着2023年下半年的商品猪理论出栏量会高于上半年，这一点与去年的出栏节奏完全相反；第三，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔猪、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升，且同样呈现逐月改善的趋势，市场已经普遍认识到母猪种群效率改善对商品猪供应增量的影响。数据来源：涌益咨询 同花顺 中泰期货整理390040004100420043004400450046001234567891011122022-2023年逐月出栏量对应能繁母猪存栏数量2022年逐月出栏对应能繁母猪数量2023年逐月出栏对应能繁母猪数量-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%1000000105000011000001150000120000012500001300000全国能繁母猪存栏量及环比（样本点）头 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况毛猪价格的上涨推动了仔猪和二元母猪价格的回升。仔猪价格快速拉涨，截至8月10日涌益口径仔猪价格为516元/头，环比上周上涨50元/头，近期毛猪价格快速拉涨，对仔猪价格形成一定支撑。但目前已经过了仔猪补栏的旺季，目前继续补栏无法赶在冬至、春节前后出栏，因此市场补栏积极性进一步减弱。二元母猪价格同样出现上涨，但涨幅有限。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。数据来源：踊益咨询、中泰期货整理420470520570620670720元/头2023年15kg仔猪价格走势图15601580160016201640166016801700元/头2023年50kg二元母猪价走势图 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重体重增加和标肥价差拉大的趋势得到维系。数据显示，体重下滑的势头已经开始扭转，本周涌益样本生猪出栏均重环比增加1公斤，已持续两周增加。目前整个市场的压栏情绪较为明显，二次育肥入场也较为积极，预计后续出栏体重将有所增加、标肥价差拉大后，近期价差得以维持，市场可能会从两方面解读标肥价差的变化：一方面，市场大体重肥猪短缺叠加生猪出栏均重持续回落至120公斤上下，可能意味着活体库存的去化接近完成，市场的供应压力减轻；另一方面，标肥价差的逆转向市场传递了压栏增重（二育入场）的信号，压栏会产生增重收益和价差收益（压栏两个月能赶到中秋前后出栏）。因此，标肥价差的变动是较为利多的信号。数据来源：上海钢联、中泰期货整理1101151201251301352019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-31生猪出栏体重-钢联-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.62021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27全国日度标肥价差——钢联 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况随着毛猪价格回升，白条价格也获得支撑，毛白价差得以修复，近期屠宰利润开始转正。从养殖利润角度看，当前价格下养殖主体多已盈利，企业现金流开始改善。✓目前已有16家上市猪企披露半年报预告，除了京基智农靠房地产项目大幅交付扭亏外，其余公司均处于亏损状态，整体亏损金额超过130亿元。✓牧原股份月14日晚间发布业绩预告，预计上半年净利润亏损25.5亿元-32.5亿元，上年同期亏损66.84亿元。报告期内，公司生猪出栏量较去年同期略有下降，但生猪销售均价较去年同期有所上升，且生猪养殖成本有所下降，因此上半年亏损金额较去年同期明显下降。✓新希望上半年预亏27.9亿元至29.9亿元；*ST正邦预亏18亿元至20亿元；天邦食品预亏12亿元至15亿元；上半年出栏量超过3000万头的牧原股份，预计亏损25.5亿元至32.5亿元。数据来源：同花顺 中泰期货整理-150-100-50050100150200屠宰毛利走势-钢联-2000-1000010002000300040002017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-06养殖利润走势猪：外购利润（周）猪：自养利润（周） 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场消费情况火爆的暑期旅游和升学宴等消费因素对猪肉价格形成一定支撑，但屠宰开工率、日度屠宰量等数据仍在下滑，说明下游市场的承接能力并不好。目前还没有看到猪肉消费出现显著好转的情况，消费对毛猪价格的支撑呈现出阶段性、暂时性。数据来源：涌益咨询 、同花顺 中泰期货整理050000100000150000200000250000300000日度屠宰量趋势—钢联01020304050602020-01-102020-03-102020-05-102020-07-102020-09-102020-11-102021-01-102021-03-102021-05-102021-07-102021-09-102021-11-102022-01-102022-03-102022-05-102022-07-102022-09-102022-11-102023-01-102023-03-102023-05-102023-07-10重点屠宰企业开工率—钢联 请务必阅读正文之后的声明部分 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不