生猪市场周度报告：端午预期存落空风险，现货价格或继续弱势
端午预期存落空风险 现货价格或继续弱势 生猪市场周度报告 2023年06月18日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、屠宰量等指标有触顶回落迹象；2、出栏体重继续下滑；3、母猪产能开始缓慢去化；4、端午消费对猪肉需求有一定提振。 利空因素 1、生猪理论出栏量环比增加；2、目前仍处于猪肉消费季节性淡季；3、出栏体重同比仍然偏高。4、高温导致的抛售压力。 市场观点 本周将迎来重要的传统节日——端午节。端午期间，南方地区有吃粽子的习俗，而”肉粽子“是必不可少的美味，因此端午期间的猪肉消费将有一定提振。从现货市场的实际情况看，上周毛猪价格在端午预期的提振下出现了短暂的反弹，但随即出现了价格疲软的势头，这说明端午预期对毛猪价格有一定提振，但提振作用十分有限。另外，为了迎接端午节日，市场仍有一定的压栏现象，端午预期落空后，预计市场仍然会涌现出一定的抛压。同时，端午毛猪价格走势也是二育群体的重要参考点，对于买涨不买跌的二育群体，节后现货如果继续疲软，短期入市的意愿将大打折扣，现货市场缺乏价格逆转的情绪基础。因此，我们并不能从端午的提振中观察到驱动现货价格上涨的明显驱动。相反，我们认为端午预期落空后，市场价格存在继续下滑的可能性。另外，市场同样要关注所谓“供应断档"预期落空后的抛售风险。从历史上“供应断档”发生的驱动看，近年产业结构的变动极大降低了断档发生的风险，随着近几年规模企业出栏量占比快速增加，行业的基础设施显著改善，圈舍管理水平也有质的提升，夏季高温对配种的影响和冬季低温对仔猪的负面影响程度已经显著降低。从毛猪价格波动的实际走势看，“非瘟”和“蓝耳”等疾病并未对现货价格形成显著扰动，二季度并没有观察到商品标猪短缺的情况，仔猪市场供应也相对宽裕，来自现货市场的证据并不能证明冬季疫病的超预期减产，因此我们认为今年发生严重供应断档的概率越来越低。综上所述，端午预期存在落空的风险，策略上可继续逢高做空近月合约。 风险点 短期市场情绪变化、官方调控倾向 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 1-端午是毛猪价格上行驱动的试金石 作为上半年最后一个重要节日，端午承载着市场对毛猪价格触底反转的重要期望。 从消费的角度看，南方市场有端午准备“肉粽”的习俗，期间猪肉消费具备一定的刚性特征，这是上半年猪肉消费淡季中的一抹亮点。同时，作为上下半年的分水岭，端午节的到来也意味着下游猪肉消费将逐渐回暖（季节性），这对疲软的猪肉消费市场来讲，无疑宣告了黎明已经不远。 从供应的角度看，端午期间恰好处于所谓“供应断档”的验证期。潜在的供应减量因素有：第一，去年七八月份高温导致的母猪配种率下滑；第二，冬季疫病因素对当时去年春节前后仔猪成活率的影响；第三，高温导致的生猪出栏均重下滑。近期，市场对毛猪价格走势的判断发生分化，分化的核心原因就在于对所谓”供应断档“问题的看法，而端午期间毛猪价格的走势，自然成为观察供应断档是否存在的先行指标（目前看，所谓严重供应断档发生的概率越来越低，详见下页分析）。 目前已经进入了端午备货的高峰，但是毛猪价格经过了前期的短暂上涨后，出现了明显的疲软的状态，这说明端午消费（也包括了前期的供应端惜售观望）对毛猪价格有提振，但是提振作用非常有限。另外，为了备战端午，市场有一定的压栏现象（特别部分存量大体重猪，赌端午、压到端午已经是极限），现在端午预期落空，我们预计市场仍然会涌现出一定的抛压。同时，端午毛猪价格走势也是二育群体的重要参考点，对于买涨不买跌的二育群体，节后现货如果继续疲软，短期入市的意愿将大打折扣。 因此，我们并不能从端午的提振中观察到驱动现货上涨的明显驱动。相反，我们比较担心端午预期落空后，短期市场出现继续下滑的可能性。端午，望猪市安康！ 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 2-严重供应断档发生的概率越来越低 从历史上“供应断档”发生的驱动看，近年产业结构的变动极大降低了断档发生的风险。按照正常年份的猪价走势，现货市场的价格高点多出现在三季度，这其中有需求边际显著向好的影响，更重要的是供应端所谓“季节性断档”的驱动。历史上断档发生的核心原因在于行业固定资产投入不足（圈舍简陋）和普遍存在的管理问题（散户管理水平偏低），但随着近几年规模企业出栏量占比快速增加，行业的基础设施显著改善，圈舍管理水平也有质的提升，夏季高温对配种的影响和冬季低温对仔猪的负面影响程度已经显著降低。 从一些先行指标看，断档产生的迹象并不明显。从理论出栏数量和生猪出栏体重两方面看，六七月份生猪出栏量存在环比下滑的迹象，但幅度非常有限：第一，从新生仔猪数据看，今年一月份新生仔猪数据环比下滑2%，但二月份又环比增加了1.7%，对应未来六七月份的理论出栏量下滑并不显著。第二，虽然近期生猪出栏体重持续下滑，但整体仍然处于相对较高的水平，且市场仍有一定的压栏意愿，偏高的出栏体重有望弥补出栏数量的小幅下滑。 从毛猪价格波动的实际走势看，“非瘟”和“蓝耳”并未对现货价格形成显著扰动。北方非瘟的影响主要集中在22年4季度和23年1季度，考虑到非瘟对生猪的影响具有普遍性，理论上小中猪存栏也将受到一定影响，对毛猪价格的影响将最早在二季度开始显现，但现实情况是市场毛猪价格维持了快速下滑的走势，并未表现出供应缩量的迹象。另外，理论上冬季疫情对仔猪 （当时的仔猪）的影响也将体现在4、5月份的毛猪供应上，但目前也看不到供应显著缩量迹象。 数据来源：涌益咨询上海钢联农业部 因此，从上述几个方面讲，我们认为今年发生严重供应断档的概率越来越低。 请务必阅读正文之后的声明部分 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 受端午备货等因素影响，本周现货价格有所反弹。据猪易数据监测数据显示，2023年6月18日标准体重生猪平均价格为 14.44元/公斤，环比上周末上涨0.16元/公斤 期货方面，本周LH2309合约振幅较大，周一至周四累积上涨555点，但周五尾盘快速下跌，单日跌幅近500点。 生猪现货价格走势—钢联 30 前三等级白条价格—钢联 40 35 25 30 2025 1520 15 10 10 55 0 0 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 （万头） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-30 2017-12-31 2018-03-31 2018-06-30 2018-09-30 2018-12-31 2019-03-31 2019-06-30 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-30 2022-06-30 2022-07-30 2022-08-30 2022-09-30 2022-10-30 2022-11-30 2022-12-01 2023-01-01 2022-02-31 0 能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减（右轴） 对应母猪配种日期 仔猪�生日期 商品猪�栏日期 2022年1月 2022年5月 2022年10月 2022年2月 2022年6月 2022年11月 2022年3月 2022年7月 2022年12月 2022年4月 2022年8月 2023年1月 2022年5月 2022年9月 2023年2月 2022年6月 2022年10月 2023年3月 2022年7月 2022年11月 2023年4月 2022年8月 2022年12月 2023年5月 2022年9月 2023年1月 2023年6月 2022年10月 2023年2月 2023年7月 2022年11月 2023年3月 2023年8月 2022年12月 2023年4月 2023年9月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 基础产能维持去化的态势,但去化速度缓慢： 统计局：4月末能繁母猪存栏4284万头，环比继续下滑，但幅度缓慢。 中国畜牧业协会4月数据显示，2023年4月二元母猪存栏量环比下降0.9%，同比增7%，后备母猪环比增9.3%。淘汰母猪量环比增11.1%，同比增34%。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 近期仔猪价格快速下跌，截至6月18日钢联口径仔猪价格为423元/头，环比上周继续下跌40元/头。近期仔猪价格下跌主要受两方面因素影响：第一，近期毛猪价格低迷，且行业对下半年预期普遍下调，头部企业纷纷下调出栏目标，集团外采需求降低，导致仔猪需求下滑。第二，目前已经度过了最佳的补栏窗口，一方面前期市场补栏积极性尚可，栏位相对紧张，另一方面六月后补栏可能无法在旺季完成出栏，市场的补栏积极性开始下滑。但六月补栏仔猪仍可赶在春节前后出栏，市场仍有一定补栏需求，我们认为短期仔猪价格并不存在深跌风险。 二元母猪价格同样震荡为主，市场开始缓慢去产能，二元后备母猪价格为1550元。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。 2500 仔猪价格走势-钢联 6000 二元母猪价格走势-钢联 2000 5000 1500 4000 3000 1000 2000 500 1000 0 2017-04-142018-04-142019-04-142020-04-142021-04-142022-04-142023-04-14 0 2017-04-142018-04-142019-04-142020-04-142021-04-142022-04-142023-04-14 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 生猪出栏体重继续下滑，但下滑比较缓慢，目前涌益样本出栏体重下滑至121.27公斤，农业部宰后均重89.41公斤，近期继续下滑。端午 过后，前期压栏的毛猪可能会有出栏，预计出栏体重将继续下滑。 近期标肥价差有所走扩，属于正常的季节性现象。目前看，无论规模企业还是散户4、5月份的降体重计划卓有成效，市场肥猪存栏占比不高，市场并未出现明显的肥猪抛售现象。 135 生猪出栏体重-钢联 0.6 全国日度标肥价差——钢联 130 0.4 0.2 125 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2
