生猪市场周度报告：节后消费低迷，现货价格弱势

姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 节后消费低迷，现货价格弱势 生猪市场周度报告 2024年4月25日 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、能繁母猪存栏量持续下滑；2、新生仔猪数据去年11月见顶；3、部分二次育肥群体入场；4、市场看涨情绪升温 利空因素 1、供应总量宽松；2、冻品库存仍处高位；3、春节后消费量大幅回落；4、出栏体重仍然偏高 市场观点 节后毛猪价格弱势下滑，全国毛猪均价跌破14元/公斤。据猪易数据显示，2024年2月25日标准体重生猪均价为13.63元/公斤，较前日猪价上涨0.07元/公斤，涨幅为0.52%需求方面，目前仍处于春节猪肉制品储备消化阶段，猪肉消费需求大幅回落，屠宰开工率下滑，屠宰缩量压价情况频繁。值得注意的是近几日受元宵节需求增加、大中小学开学备货等因素提振，下游需求出现回暖，支撑白条及毛猪价格反弹。后续重点关注节后下游走货情况变动。供应方面，短期看节后集团企业出栏增量，叠加屠宰企业冻品库容偏高，主动分割入库积极性不高，下游承接能力有限，市场供应压力持续。中长期看，市场存在供应缩量预期：一是2023年能繁母猪持续去化的影响将逐步显现；二是新生仔猪数据自去年11月见顶后开始下滑；三是饲料销售数据反映毛猪存栏量降低；四是市场看涨情绪升温，养殖端或将开始增重过程。整体看，现货市场处于“弱现实、强预期”格局。短期现货价格受基本面压制难以大幅反弹，但中长期看涨情绪升温，仔猪价格明显上涨，二次育肥群体入场预期增加，有望对现货价格形成支撑。策略方面，建议主力合约震荡思路对待，套利关注5-7反套策略。 风险点 市场情绪波动 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 本周重点关注 本周重点关注 复盘春节前的市场情况，春节前现货市场陷入了“需求阶段性爆发、供应局部性偏紧”的错配状态。 但是在此轮错配过程中，我们可以观察到一个非常重要的特征：高需求状态具有阶段性，高供应基数具备持续性。节前节后的需求可谓冰火两重天，节前消费暴增，节后消费暴跌，且边际变动更剧烈；而供应端前期虽然出现了偏紧的状态，但局部特征明显（山东、河南地区涨幅明显，其他地区涨幅有限）。另外，从价格角度看：春节需求旺季仍未给行业以合理利润，侧面验证了市场供应充足的现实情况。因此，我们可以观察到节后生猪市场立即进入了需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格出现了大幅下跌。我们认为市场仍然处在这一轮错配过程中，现货价格仍将承压（最近两天毛猪和白条价格出现了反弹，需要重点关注是不是元宵和开学的备货效应）。 目前，市场处于“弱现实”逻辑的兑现期，无论是现货还是期货近月合约都出现了明显的下跌，市场对“强预期”的讨论更加热烈。我们认为当前阶段的错配结束后，市场确实可能进入新一轮错配中，并由此开启2024年的现货价格上涨过程。因为供应端的一些证据确实预示着供应压力的边际下滑趋势：一是能繁母猪存栏量已经持续了一年的下滑；二是新生仔猪数据从去年11月开始见顶；三是饲料数据的异常变动等等。 这些要素的变动时刻提醒我们不宜长期、过度保持空头思维。市场随时可能会进入新一轮的错配中，这轮错配的征兆可能包括：第一，现货价格止跌；第二，白条销售好转；第三、温度明显抬升（猪病风险降低，压力和二育敢于入场）；第四，情绪因素快速发酵。尤其是情绪因素可能是触发新一轮错配的核心驱动，毕竟市场盼涨久矣，压栏和二育群体早已磨刀霍霍，众多期货投机者也期待如2022年4月18日LH2205合约的暴涨再现。不过，目前最不确定、最难量化的因素也是市场情绪，因为货价格止跌、白条销售好转、温度明显抬升这三个特征未来肯定会出现，届时情绪能否一致性爆发就难讲了(最坏的情况是盘面拉起一定幅度，但现货不跟，期现不共振)。 因此，我们对潜在的现货上涨要多一点谨慎、多一份耐心，管理好自己的仓位。 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 关键数据概览 现货市场价格概览 生猪现货价格走势前三等级白条价格 1824 1723 1622 毛猪，白条，仔猪，母猪 1521 1420 1319 18 12 17 1116 1015 800 700 600 500 400 300 200 100 0 7公斤仔猪价格走势 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 二元母猪价格走势 2017-12-222018-12-222019-12-222020-12-222021-12-222022-12-222023-12-22 毛猪价格节后下跌，仔猪价格明显拉涨，市场价格出现劈叉。 数据来源：上海钢联同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 现货市场价格预期 市场观点：毛猪价格涨跌看法变化 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 市场情绪悲观，现货看跌比例大幅增加。 看涨比例 看平比例 看跌比例 数据来源：上海钢联同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 期货市场走势概览 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 LH2405合约走势 主力合约基差变动趋势 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023-08-082023-09-082023-10-082023-11-082023-12-082024-01-082024-02-08 现期差(活跃):生猪 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货月间价差（7-5） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货月间价差（9-5） 2023-09-192023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-19 2023-10-092023-11-092023-12-092024-01-092024-02-09 期货主力合约大幅拉涨，盘面价格出现升水。 数据来源：上海钢联同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 现货市场价差情况 毛猪日度标肥价差 日度毛白价差 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 9 8 7 6 5 4 3 毛白：价差：中国（日） 南北价差走势（广东-黑龙江）南北价差走势（广东-河南） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 标肥价差收敛，肥猪需求减弱；节后南北价差拉大，但调运利润不大。 数据来源：上海钢联同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 钢联样本能繁母猪存栏量（规模厂） 钢联样本能繁母猪淘汰量（综合） 数据来源：上海钢联同花顺中泰期货整理 基础产能继续回调，官方2023年12月能繁数据为4142万头，绝对值仍居高位。 请务必阅读正文之后的声明部分 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2021-10-01 生猪市场基础产能情况 4450 4400 4350 4300 4250 4200 4150 4100 4050 4000 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2021-11-01 钢联样本能繁母猪存栏量（中小散） 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 农业部能繁母猪存栏量 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 绝对值 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 环比 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 520 510 500 490 480 470 460 450 440 430 420 3 2 1 0 -1 -2 -3 2024-01-01 存栏及出栏数据概览 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联样本生猪存栏量 700 600 500 400 300 200 100 0 集团月度出栏量趋势 综合规模厂中小散 猪：出栏数：傲农生物（月）猪：出栏数：北京大北农科（月）猪：出栏数：金新农（月）猪：出栏数：牧原股份（月） 猪：出栏数：四川新希望（月）猪：出栏数：唐人神（月）猪：出栏数：天邦股份（月）猪：出栏数：天康生物（月） 猪：出栏数：温氏集团（月）猪：出栏数：正邦科技（月） 1200 1000 800 600 400 200 0 钢联样本生猪市场出栏量 135 133 131 129 127 125 123 121 119 117 115 生猪出栏体重 综合规模中小散 2019-12-202020-12-202021-12-202022-12-202023-12-20 2月样本企业生猪出栏压力延续；生猪出栏均重下滑，但仍高于120公斤。 数据来源：上海钢联同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 生猪屠宰市场情况概览 日度屠宰量趋势 重点屠宰企业开工率 30000060 25000050 20000040 15000030 10000020 5000010 00 重点屠宰企业库容率 27 25 23 21 19 17 15 屠宰毛利走势-钢联 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 节后屠宰量触底回升，但仍处低位；企业冻品库容率仍然高位。 数据来源：上海钢联同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 下游猪肉需求情况概览 南环桥批发市场白条到货量 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 北京新发地白条批发量 3000 2500 新发地、南环桥、上海西郊 2000 1500 1000 500 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-