生猪市场周度报告：供应博弈明显，现货价格僵持

供应博弈明显，现货价格僵持 生猪市场周度报告 2023年09月17日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、市场出现一定的压栏增重倾向；2、标肥价差再度拉大，引导二育情绪升温；3、市场对双节消费提振有期待。 利空因素 1、生猪理论出栏量环比增加；2、供应后置兑现风险；3、市场传闻冻肉抛售风险。 市场观点 近期现货价格围绕16.5元/公斤一线窄幅震荡，显示市场处于相对均衡的状态。需求方面，市场对双节消费存在较强预期，但近期白条市场批发量及样本日度屠宰量数据边际提振有限，短期对现货价格的支撑不强。决定短期现货价格走势的核心仍为供应端的博弈情况。从理论出栏量角度看，九十月份毛猪理论出栏量处于年内高位，市场标猪供应充足。但目前生猪出栏体重温整体仍处于相对低位，且近期标肥价差再度走扩，导致现货市场压栏惜售（二育入场）情绪升温，这在一定程度上对冲了短期的供应压力。从边际角度看，短期现货价格走势更多取决于市场情绪的变动情况，如果二育情绪进一步发酵，不排除现货价格继续拉涨的可能。策略方面，供应端博弈剧烈，市场情绪难以量化，需求端对现货价格的支撑情况也需要继续观察，盘面操作的不确定性较大，我们建议短期谨慎观望为主。 风险点 短期市场情绪变化、供应压力后置风险 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 上周报告给出了两个观点：第一，在观察到需求显著好转或市场再次出现普遍压栏情绪前，现货市场将持续面临较大的供应压力。第二，市场开始交易供应压力兑现逻辑，叠加现货价格持续性回调，近月合约面临下行压力，建议继续持有近月空单。从本周的实际情况看，上述两个观点均出现了一定偏差。对于现货来讲，本周标肥价差再度走扩，市场压栏和二育的积极性 再度抬升，看涨情绪升温，现货价格没有走弱，当然也没有大幅拉涨，维持了宽幅的震荡趋势；对于期货来讲，现货下跌不及 预期（利好），市场开始交易普遍的压栏预期，期货盘面大幅拉涨，但整体并没有突破震荡区间。 对于短期的市场状态，我们认为看不到确定性的机会。从基本面的角度讲，市场的供应端存在两个重要的博弈过程： 第一，理论供应量渐增和供应压力后移间的博弈。一方面，九十月份生猪理论出栏量将达到年内高峰，另一方面，市场存在压栏累库的需求，在很大程度上降低了当期的出栏数量。在上述两种力量的僵持作用下，现货价格近期保持了相对稳定。 第二，标猪供应充足和肥猪相对短缺之间的矛盾。这是一个结构性的矛盾，三四季度市场更喜好肥猪，但是养肥猪的主力散户，市场占比已经显著降低，难以供应足够的大体重生猪，这是近期标肥价差维持的重要原因。短期看，这一结构性矛盾很难解决，因为肥猪需求的旺季尚未来临，整个市场的压栏累库也并未结束，这将给市场的预期形成支撑。但是，我们要清楚：肥猪供应的基础是标猪，如果标猪数量充足，且累库情绪持续存在，标猪转化为肥猪只是时间问题。 上述两个矛盾，一个是总量问题，一个是结构性问题，目前看结构性问题加剧了市场的总量问题（标肥价差持续强化了市场的压栏预期），同时结构性问题的程度取决于另一个关键的因素：市场情绪。这是我们为什么看不到确定性机会的重要因素，因为市场情绪的程度难以把握，我们既担心月底会出现一致性的压栏情绪，市场复制去年十一假期期间的大涨行情，又担心情 绪不及预期，节后现货价格不及预期导致供应踩踏出现，现货价格出现下跌。 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 因此，市场很矛盾，我们也很矛盾，基本面上看不到确定性机会，盘面估值（11和01）对做多和多空都没有足够的安全边 际。 策略方面，我们建议对LH2311和2401合约保持谨慎，在盘面未给出安全边际前，建议观望为主。另外，我们认为可以关注 2403合约的长线空单机会，因为无论从供应，还是从需求的角度看，03合约没有太多向上的理由。 后续密切跟进市场情绪变动情况，以及双节消费是否符合预期。 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART01 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格维持震荡。据猪易数据监测数据显示，2023年9月17日标准体重生猪平均价格为16.44元/公斤，环比上周同期价格持平。 期货方面，本周期货LH2311合约大幅反弹。2023年9月15日LH2311合约收于17185元/吨，周内涨幅近800元/吨。 生猪现货价格走势—钢联 30 25 前三等级白条价格—钢联 40 35 30 20 25 1520 1015 10 5 5 00 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART02 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 2022-2023年逐月出栏量对应能繁母猪存栏数量 123456789101112 2022年逐月出栏对应能繁母猪数量2023年逐月出栏对应能繁母猪数量 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 从供应的角度看，预计农历四季度的商品猪理论出栏量将处于近年来较高的位置。 2023年出栏的商品猪对应能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：首先，能繁母猪存栏量整体居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值略低于2021年2月至2022年2月同期水平，但仍超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限；然后，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔数、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升（涌益样本MSY：2021年为17.39，2022年为18.16，2023年上半年为18.42）。最后，能繁母猪存栏数量逐月递增。2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增（虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限），意味着商品猪理论出栏量逐月递增。特别值得注意的是：2022年11月-2023年2月间的能繁母猪存栏量高于2021年11月-2022年2月区间，这意味着未来的9-12月份商品猪理论出栏量将高于去年同期（处于2016年以来的最高水平） 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 周内仔猪价格继续下滑。截至9月17日钢联口径仔猪价格为273元/头，环比上周下跌20元/头。目前已经过了仔猪补栏的旺季，目前继续补栏无法赶在冬至、春节前后出栏，因此市场补栏积极性进一步减弱，导致仔猪价格承压下跌。仔猪价格的下跌进一步加剧了部分企业的现金压力，这可能导致一些企业增大仔猪及标猪出栏量以换取现金流。 本周母猪价格保持稳定。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。 2500 仔猪价格走势-钢联 2500 仔猪价格走势-钢联 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 2017-07-142018-07-142019-07-142020-07-142021-07-142022-07-142023-07-14 0 2017-07-072018-07-072019-07-072020-07-072021-07-072022-07-072023-07-07 数据来源：踊益咨询、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 近期生猪出栏体重维持增长，但增幅较为缓慢，本周钢联样本出栏体重为121.46公斤，环比上周略增。前期市场虽然出现了一定的压栏情绪，但同比去年压栏和二育行为显著减少，且其七八月天气炎热也不利于增重，因此市场增重较为缓慢。另外，散户大量退出，集团压栏情绪有限也是生猪出栏均重增幅有限的重要原因。 从标肥价差角度看，市场肥猪供应仍然偏紧，特别是本周标肥价差又出现拉大迹象。但我们认为未来标肥价差难以显著收敛，主要原因在于散户占比减少，但散户是养大肥的主力，四季度肥猪需求旺盛，供需的结构性矛盾短期难以瓦解。 135 0.6 全国日度标肥价差——钢联 0.4 130 0.2 125 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 0 120 -0.2 115 -0.4 -0.6 2019-07-12 2019-09-12 2019-11-12 2020-01-12 2020-03-12 2020-05-12 2020-07-12 2020-09-12 2020-11-12 2021-01-12 2021-03-12 2021-05-12 2021-07-12 2021-09-12 2021-11-12 2022-01-12 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 2023-07-12 2023-09-12 110 -0.8 -1 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况 养殖利润走势 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 近期毛猪价格回调，各类型养殖主体利润开始回撤。根据钢联数据，本周外购仔猪养 殖利润为-212元/头，自繁自养养殖利润为5.21元/头。部分猪企公布8月业绩如下： 牧原：2023年8月份，公司销售生猪567.2万头（其中商品猪557.9万头，仔猪7.7万头，种猪1.5万头），销售收入108.07亿元。2023年8月份，公司商品猪价格相比2023年7 月份有所上升，商品猪销售均价16.35元/公斤，比2023年7月份上升18.39%，高于此 前牧原公布的14.6元/公斤养殖成本，8月或实现盈利。 温氏：2023年8月销售肉猪214.43万头（含毛猪和鲜品），收入41.21亿元，毛猪销售均价16.84元/公斤，环比变动分别为0.62%、16.61%、1