全球投资组合经理文摘 ： 击剑

FOCUS Research 2023年10月1日 全球投资组合经理文摘 击打和弦 UAW罢工和通货膨胀。美国汽车工人联合会罢工有可能削减已经很低的汽车库存；但是，我们预计至少在10月份之前不会对汽车价格产生任何直接影响。也就是说，我们认为，如果库存急剧减少，核心通 胀的上行风险可能主要体现在二手车价格上。在此基础上，我们考虑了三种罢工情景，并估计相对于我们的基线，2023年12月对核心CPIy/y的冲动可能为0-0.5pp（第3页）。 从利率定位“痛苦”。投资者本月急于兑现，但股票敞口看起来大致中立，而行业配置则是防御性的。尽管如此，估值丰厚且拥有良好资产的长期股票仍面临实际利率上升的风险，而系统策略 的多头似乎容易受到波动率飙升的影响。尽管债券现在看起来价格更合理，但增长到价值的轮换仍然滞后（第4页）。 世界下一个增长驱动力我们预计印度将成为未来几十年全球消费的最大驱动力。数字化和城市化的顺风 ，以及监管改革和有益的人口统计数据带来的持续好处，看起来非常有吸引力。在此基础上，我们深入探 讨了这个迅速崛起的市场的结构、趋势、机会和投资影响(第5页)。 一周的图表 公司通常会在市场低迷时期降低回购以节省现金，但22财年却相反，因为高现金储备和低估的股票刺激了回购活动的增加 最好的巴克莱美国经济学研究 UAW罢工可能会给核心带来近期上行风险通货膨胀3 股票策略 定位痛苦更多来自速度而不是增长4 欧洲消费品 满足印度消费者，世界的下一个增长驱动程序5 全球战略与经济展望股票战略 美国:从Thriftless到节俭6 欧洲:Q3市场回顾-债券吓唬7 信贷战略 美洲:跨大西洋收敛性12 欧洲:Déjàvu14 亚洲:印度闪耀明亮16 新兴市场战略 被利率动摇，被oil18 费率策略 没有痛苦，没有增益21 经济展望 主要是财政22 日志(LTM回购)2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 SPX 日志 (SPX) 公司通常会在经济放缓期间减少股票回购以 4.0 3.6 3.2 2.8 股权关键拐点 选择评级更改: Adyen，Fortum，国家电网，NaturgyEnergy，PlainsAllAmericanPipeline/PlainsGPHoldingsLP，Redeia，SevernTrent，SolariaEnergiayMedioAmbiente，Uniper27 Credit 选择评级更改: BlueTriton(TRIWAT)/PrimoWater(PRMW),印度,投资级化学品31 0.9 0.7 0.5 节省现金，但231H的回购量有所下降，尽管 前6个月市场增加了约17％ 9092949698000204060810121416182022 日志(LTM回购PS)(RHS)日志(SPX) 2.4 2.0 Regulars 巴克莱Events2 股权评级摘要变化26 信用评级摘要变化30 此处引用的所有研究以前都已发布。您可以通过 受限-内部 数据截至2023年9月22日 来源：Refinitiv，彭博社，巴克莱研究公司（见美国股票策略：从无节俭到节俭，2023年9月25日） 本文件适用于机构投资者，不受适用于根据美国法律为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱代表某些客户自行买卖本报告所涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见第33页。 巴克莱资本公司和/或其附属公司与研究报告中涵盖的公司有业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 对于其他重要的股权研究披露，请参见第37页。对于分析师认证，请参见第33页。 单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整的报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 巴克莱事件 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络广播 请点击链接查看即将举行的电话会议和网络广播的详细信息 2October格林尼治标准时间下午15:00/美国东 部时间上午10:00 每周医疗保健电话 2October 格林尼治标准时间下午16:45/美国东 部标准时间上午11:45 与医疗保健C-Suite的对话：阿斯利康（AZN） 10月3日格林尼治标准时间下午12:45/美国东 部标准时间上午7:45 巴克莱周二信贷电话会议 10月4日 格林尼治标准时间下午14:00/美国东 部时间上午9:00 阿尔斯通-与穆迪讨论 10月4日格林尼治标准时间下午13:00/美国东 部时间上午8:00 UAW罢工：经济和行业影响 10月5日 格林尼治标准时间下午12:30/美国东 部标准时间上午7:30 周四宏观：英国成为焦点 10月5日格林尼治标准时间下午14:00/美国东 部时间上午9:00 Swedbank-企业管理圆桌会议 10月5日 格林尼治标准时间下午16:00/美国东 部时间上午11:00 电网虚拟事件：T＆D支出需求，许可证改革和电网技术 10月5日20:30pmGMT/2:30pmEST洪都拉斯-与国际货币基金组织的对话 10月6日 格林尼治标准时间下午15:00/美国东 部时间上午10:00 收缩及其对零售业的影响 10月10日格林尼治标准时间下午13:00/美国东 部时间上午8:00 人工智能对生物技术的影响 10月10日 格林尼治标准时间下午14:00/美国东 部时间上午9:00 GrupoAntolin虚拟投资者圆桌会议 10月11日格林尼治标准时间下午15:00/美国东 部时间上午10:00 养殖肉类：与Aleph农场的虚拟炉边聊天（私人-首席执行官/首席财务官） 会议及特别活动 10月13日格林尼治标准时间上午9:00与医疗保健C-Suite的对话：UCB (continued) 日期事件位置 请联系您的巴克莱销售代表了解供应情况。10月5日 数据与投资科学会议 London 10月10日 布鲁塞尔可持续政策论坛 布鲁塞尔 10月12日 英国散装年金会议2023 London 11月9-10日 欧洲零售论坛 London 11月21-22日 ESG投资会议：换挡齿轮 London 11月29-30日 全球汽车和移动技术会议 NewYork 12月6-7日 全球技术会议 旧金山,加利福尼亚 2024年1月11日 2024年欧洲房地产股权和信贷会议 London 2月21-22日 工业选择会议 迈阿密 5March 电力和公用事业信贷公司日2024 NewYork 3月6-7日 投资级能源和管道公司日2024 NewYork 7March 中游企业访问日 NewYork 12March 欧洲休闲与交通会议 London 3月12-14日 全球医疗保健会议 迈阿密 3月19-21日 过去一周的重播 可持续金融会议 NewYork Date 电话会议/网络广播/会议 (continued) 2023年10月12 26September巴克莱周二信贷呼吁：另一个鹰派暂停 27September我们在EURIG和HY的最佳创意 28SeptemberKOL呼吁包括膀胱在内的GU癌症 请点击过去一周的精选电话会议回放和网络广播/播客链接。 29September美国汽车与移动：解开UAW罢工28SeptemberSamarcoMineracio：救赎之路27September黄金标准 25September工业每周电话会议 26September我们在USDIG和HY中的最佳创意 25September每周医疗保健电话 最佳巴克莱：美国经济学研究 UAW罢工可能对核心通胀构成近期上行风险 FICC研究 Economics ： +12125260713 马克·詹诺尼 +12125269373 乔纳森·米勒 +12125264876 科林·约翰逊 +12125268536 摘自美国经济研究：UAW罢工可能对核心通胀构成近期上行风险，发表于2023年9月25日 美国汽车工人联合会（UAW）罢工有可能削减已经很低的汽车库存水平。据估计，当前的罢工将使底特律的每个汽车品牌（D3）-福特，通用汽车和Stellantis-每周损失3-5k辆汽车，约占每月总库存的2-3％。但是，有200万辆新车准备出售，目标车辆的库存充足，我们预计至少到10月份不会对汽车价格 产生任何直接影响。 我们认为，在库存急剧减少的情况下，核心通胀的上行风险可能主要体现在二手车价格上。二手车价格占核心CPI的3.5%（但仅占核心PCE的0.5%），往往对新车库存较为敏感，在这个大流行后的时期，汽车库存紧张，新车价格大幅上涨。由于二手车批发价格从峰值下降了10-20％，而二手车CPI指数从2021年初的峰值下降了10％，我们认为还有进一步上涨的空间。与此同时，新车平均交易价格(ATPs)仍处于高位 ，新车CPI指数SA也保持在大流行的大部分涨幅，这表明在负担能力的不利因素下，进一步的上行空间有限 。 最近将罢工扩大到部分零部件和分销工厂，可能会对汽车零部件造成价格压力（约占核心CPI的0.6%） 。然而，目前还不清楚在这个领域，由于从其他供应商那里替代这些零件的范围有限，价格可能会受到多快和多大的影响。如果有的话，它可能会大幅增加消费者的维修时间，因为他们等待零件变得可用。同时，由于罢工并未像人们普遍预期的那样扩展到D3的其他自动装配厂，因此可能会延迟进一步的生产损失。 我们考虑三种罢工情景，并估计相对于我们的基线，2023年12月核心CPIy/y的冲动可能为0-0.5pp，主要来自生产损失。 鉴于目标单位有足够的库存缓冲，在9月底/10月初结束的有针对性的短期罢工的温和情况可能对汽车价格产生微不足道的影响。鉴于UAW的最新发展和言论，我们认为这不太可能。 在中等风险的情况下，更长时间的罢工将每周针对更多工厂，并且每个汽车制造商的结束日期各不相同 ，从10月初到11月中旬，可能会提高第四季度的核心CPIy/y。20bp，至2023年12月的3.9%y /y，并在2024年第一季度初产生适度的溢出效应，到年底可能会逆转。这与我们在股权研究领域的同事所认为的一致。当前基本情况. 在我们最坏的情况下，所有工厂都将举行全国性罢工，包括将影响下游生产的关键传输工厂，估计到年底核心CPI的增幅约为50个基点，这将推动2023年12月的核心CPI达到4％以上，并且可能意味 着我们2024年预测的上行风险，因为生产需要更长的时间才能恢复。不过，考虑到罢工基金的成本，这种情况似乎不太可能发生。 最好的巴克莱：股权战略 定位痛苦更多来自速度而不是增长 股权研究 欧洲股票策略 伊曼纽尔·考，终审法院 +44(0)2031340475 MageshKumarChandrasekaran,终审法院 +44(0)2031345983 magesh.kumarchandrasekaran@barclays.com 英国巴克莱 MatthewJoyce,CFA +33(0)144583341 ArihanthBohraJain +91(0)2261751406 欧洲股票衍生品策略 安舒尔·古普塔 +44(0)2077730430 摘自股票策略-谁拥有什么：定位痛苦更多来自利率而不是增长，发表于2023年9月27日 滞胀焦虑促使人们急于购买现金，大宗商品和美元，但由于投资者受到良好的对冲，因此没有股票外流。防御性定位反映了较低的增长预期，但较高的实际利率打击了股票。尽管债券现在看起来价格更合理，但增长到价值的轮换仍然滞后。 急于兑现，但随着下行对冲的回报，股票不会外流。随着市场叙述迅速从软着陆转向滞胀，投资者本月购买了现金，美元和商品。但9月份的股票流动实际上是温和的，风险控制基金再次转向买家。总体来看，股票