全球投资组合经理文摘 ： 搭建舞台

焦点 Research 2023年8月6日 全球投资组合经理摘要 设置舞台 零售业的复苏之路。我们升级了我们对美国的行业观点S.专业零售，服装和电子商务从中性转为积极，因为我们认为2024年的需求背景将随着通胀和消费者利率上升的压力可能消退而改善。也就 是说，我们确定了一系列七种催化剂——既有积极的，也有消极的——可以为2024年的行业表现提供路线图。同时，我们将AEO，BBWI，GPS和TPR的股票升级为增持（第4页）。 旋转到银行。我们认为软着陆正在迅速成为共识，而技术/季节性因素则不太支持。因此，股票可能会稍作喘息，但我们认为价格会继续上涨。我们建议减少科技公司的风险敞口，并转向银行 ，银行已经明显落后于其强劲的基本面，但应该在软着陆方案中受益（第5页）。 美国信用评级下调的影响。惠誉评级将美国政府债务评级从AAA下调至AA+，理由是财政支出担忧。我们讨论了固定收益和外汇的影响，以及潜在的溢出效应。为此，我们认为，利率投资者将对 降级不屑一顾，并可能避免被迫出售美国国债。由于对利率、美元估值和财政政策的预期影响最小 ，我们预计对我们的基准美国前景不会产生重大影响(第6页)。 一周的图表 强劲的增长和放缓的通胀正在推动美国的软着陆叙事 最好的巴克莱 美国专业零售、服装和电子商务升级到积极：七个恢复路线图催化剂4 更高和更宽-8月图表包装5 美国评级下调 似曾相识Vu6 全球战略与经济展望股票战略 US:美元的权益定位移动7 Europe:收益减免与利率抖动8 信用策略 美洲:潜在的转变叙事10 亚洲:选择你的绿色12 定罪动摇14 一个完美的风暴15 金发姑娘会见先生Bond16 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 博社，巴克莱 1月20日9月20日5月21日1月22日9月22日5月23日美国活动意外指数（rhs） 惊喜 索引美国通胀 100 80 60 40 20 0 -20 -40 关键拐点权益 选择评级更改: 拖拉机供应公司，美国专业零售、服装和电子商务23 Credit 选择评级更改: 法航-荷航,中国地产,康宝莱,MedTech,Newell品牌 26 Regulars 巴克莱Events2 股权评级摘要变更22 信用评级摘要变更24 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 来源：彭 本文件面 研究(见欧洲股票策略：更高和更广泛-8月图表包，23年8月2日) 向机构 投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。 受限-内部 S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见第28页。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 有关其他重要股权研究披露，请参见第32页。有关分析师认证（S），请参见第28页。 巴克莱事件 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络广播 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 8月7日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部 时间上午10:00 每周医疗保健网络广播 8月8日 格林尼治标准时间12:45pm/美国东部巴克莱银行周二信贷电话 时间上午7:45 8月8日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部 时间上午10:00 每月主题投资者电话 8月9日 格林尼治标准时间15:00pm/美国东部即将推出的JNJ-KVUE交易所&我们对消费者医疗保健的全球观点 时间上午10:00 8月9日格林尼治标准时间下午17:00/美国东部 标准时间下午12:00 T-Mobile圆桌会议 8月10日9:00amGMT/16:00pm新加坡中国财产-债务重组的复杂性 8月10日格林尼治标准时间19:00pm/美国东部 标准时间2:00pm 南方公司(SO)-虚拟圆桌会议 8月14日 格林尼治标准时间14:00pm/美国东部阿根廷PASO后与LaNacion首席政治编辑JorgeLiotti的讨论 时间上午9:00 8月16日格林尼治标准时间下午16:00/美国东部 时间上午11:00 ESG聚焦：与Adobe可持续发展团队的电话会议 8月17日 格林尼治标准时间14:00pm/美国东部在第1季度业绩公布后，与Embracer首席执行官LarsWingefors的Fireside聊天 时间上午9:00 9月6日18:00pmGMT/1:00pmEST与MDCHoldings的虚拟Fireside聊天 8月23日18:00pmGMT/1:00pmESTKOL呼叫：专注于GvHD和AML 9月7日18:00pmGMT/1:00pmEST与Sabre的首席执行官和首席财务官的Fireside聊天 会议和特别活动 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。 日期事件位置 8月9日 选择系列：建筑和建筑产品 NewYork 9月5-7日 CEO能源-电力会议 NewYork 9月5-7日 全球消费必需品会议 波士顿 9月6-7日 媒体与电信论坛 虚拟 9月11-13日 全球金融服务会议 NewYork 9月13-14日 扬基金融信用论坛 NewYork 9月19日 2023年欧洲金融科技与支付会议 虚拟 9月21日 基础设施和建设会议 巴黎 9月28日 企业混合动力会议 伦敦 10月12日 大宗年金会议 伦敦 11月9-10日 欧洲零售论坛 伦敦 11月21-22日 ESG投资会议 伦敦 12月6-7日 全球技术会议 加利福尼亚州旧金山 20242月21-22日 工业精选会议 迈阿密 3月12-14日 全球医疗保健会议 迈阿密 3月19-21日 过去一周的重播 可持续金融会议 NewYork 日期 电话会议/网络广播/会议 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 3August法拉利（RACEIM）H1-23结果路演 (续) 2023年8月6日2 4AugustESG在EURIG信用中的价格 3August凯悦酒店公司（H）Q-2收益后跟进电话 3August第四季后的后续思考Atlassian收益 过去一周的重播（续） 日期 电话会议/网络广播/会议 3August 美伊关系前景 2August 与行业专家进行巴塞尔终局讨论 2August EDF：寻找火花 2August 穆迪论印度非金融企业 2August 美国特种零售、服装和电子商务：升级至积极：七大催化剂复苏路线图 2August 英国中型和小型股：最佳创意 1August 巴克莱银行周二信贷呼吁-金发姑娘得到加强 1August BoE预览：强大 31七月 工业每周视频会议电话 31七月 北美运输：重点关注卡车行业 31七月 每周医疗保健网络广播 28七月 双周软件投资者电话 28七月 巴克莱电信团队的电信热门话题 28七月 美国多行业：第2季度从收益电话中了解到 27七月 与经纪人的对话：深入了解芝加哥写字楼市场 27七月 与经销商讨论Atlassian的第四季度 27七月 厄瓜多尔：通往选举之路 27七月 皇家加勒比集团（RCL）Q-2收益后跟进集团电话 27七月 与穆迪分析师的电信、有线和媒体圆桌会议 26七月 英国中型和小型股：最佳创意 25七月 问分析师：穆迪谈中国LG和LGFV债务 25七月 主权中的ESG整合：关注排放和生物多样性 24七月 挖掘铜并购机会 24七月 对UPS和更广泛的工会活动的看法 24七月 美国软件：云通信和CX第二季度收益预览 21七月 2Q23美国餐厅和餐饮服务分销以及游戏，住宿和休闲收入预览电话 21七月 与BraskemIdesa首席财务官的讨论 21七月 欧盟IG电信圆桌会议与S＆P 21七月 2Q23盈利预览餐厅和餐饮服务分销以及游戏，住宿和休闲部门的呼吁 20七月 阿斯巴甜的担忧-转折点还是无所事事？ 20七月 它的长短-零售紧随右尾 最佳酒吧：美国特产零售，服装和电子商务 升级到积极：七种催化剂的复苏路线图 股权研究 美国特种零售、服装和电子商务积极 AdrienneYih +12125265257 保罗·科尔尼 +12125261964 安格斯·凯莱赫-弗格森 +12125260081 angus.kelleherferguson@barclays.com BCI,美国 MichaelVu +12125269568 摘自美国特种零售、服装和电子商务：升级至积极：七大催化剂复苏路线图，发布于2023年8月1 日 我们确定了一系列七种催化剂-正面和负面-可以为2024年的行业表现提供路线图。我们认为，每种催化剂都可以提高投资于美国可自由支配商品行业的风险/回报，并在2024年将该行业定位为相对和绝对正回报。 将行业观点从中性升级为积极。我们选择采取主动的，尽管可能是早期的立场，并确定关键的催化剂，这些催化剂将为我们的行业发出“完全明确”的信号。对于那些关注我们研究的人来说，我们对FY24行业的复苏充满信心，原因有三个：1）到2023年底，整个美国非必需消费品的库存问题得到了基本解决，清洁的库存为23年下半年商品利润率的触底和24财年利润率的改善奠定了基础；2）货运和供应链的重获有望从23年下半年开始实质性改善，随着24财年的顺风增强；3）“Essetial”的钱包拖累-家庭内可自由支配商品的类别通胀（“HH”）正在减弱。在第1季度的收益之后，我们在中发表了我们的观点变化。叙事转变 ：从销售去杠杆到利润回收(06/02/23)。鉴于我们的覆盖范围包括前线零售，批发和低价，这种升级在很大程度上与前线零售有关，因为到2023年底，批发仍在通过多余的库存进行工作。在整个2022年和2023年，Off-PriceRetail一直是我们一直在建设性的一个子集团，我们预计随着我们退出FY23并进入FY24，在批发方面将变得越来越有建设性。 对于2H23防御定位，坚持我们衰退的受益者。随着我们进入下半年并为2024年的复苏做准备，我们继续推荐低价零售商BURL，ROST，TJX；非常理想的品牌NKE，LULU；一流的品牌零售商DKS，PET. TO，URBN，ULTA；以及品牌服装PVH和RL。 对于FY24进攻定位，我们将AEO，BBWI，GPS，TPR升级为增持，特别是对于寻求更多贝塔的早期价值投资者。需要明确的是，目前销售仍然面临压力，反映出通胀仍然很高的逆风，这些逆风直到最近才开始在基本类别中缓解，再加上美联储加息对需求的潜在影响。我们正在升级AEO，BBWI，GPS和TPR，因为它们的销售额对库存的增长指标有所改善，以及公司特定的驱动因素将在2024年恢复增长，尽管我们预计下半年的最高销售指导可能会降低。AEO，BBWI和TPR的促销检查在CY2Q23中均为“更深”，在2Q23中GPS评分为“平坦”。虽然我们在12个月的时间内提高了PT，但我们认为AEO，BBWI和GPS的第三季度和下半年销售可能存在风险，可能会受到货运和促销回收的EPS支持。我们预计TPR对北美的任何风险将被亚洲 /大中华区的上行所抵消。 提高URBN的PT；降低VSCO的PT和估计值。基于我们的促销追踪器，我们对URBN在人类学和自由人的推动下的扭亏为盈和积极势头更有信心。我们的检查表明，VSCO不太可能在2H23实现PINK扭亏为盈。我们担心VS和PINK的市场份额持续下降，以及销售放缓与2H23增加的广告费用同时出现。 最佳巴克莱：欧洲股权战略 更高和更宽-8月图表包 股权研究 欧洲公平战略 Emman