农林牧渔行业周报：节后猪价回落，9月产能继续去化

猪：商品猪价格阴跌、仔猪亏损，关注节前备货情况 本周全国生猪均价为15.57元/公斤，较上周下跌2.52%；15kg仔猪均价407元/头，较上周上涨15元/头。国庆期间消费不及预期，节后消费需求进一步回落，且出栏压力大，猪价下行。 本周第三方机构陆续披露9月能繁母猪存栏情况，其中钢联农产品的为环比-0.41%（前值+0.29%）；涌益咨讯的为-0.27%(前值+0.04%)。行业再度亏损，且仔猪价格大幅下挫，加速产能去化。 预计四季度猪价温和回升。一是供给依然过剩，但四季度环比或有所下降。当前能繁母猪存栏仅去化不足4%，行业产能仍高于合理区间，且行业生产效率明显提升。但按能繁母猪存栏影响9个月后生猪供给来推算，10月后生猪出栏将有所减少。二是下半年为消费旺季，且从出栏体重来看，当前大猪供给有限，将对价格有一定支撑。供需博弈僵持，预计四季度猪价季节性回暖。 猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否度过行业低谷影响重大，而当前企业间成本差异明显。我们建议当前需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势更明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：毛鸡价格回落，鸡苗价格上涨乏力 截至10月13日，山东白羽肉鸡苗价格为2.6元/羽，较上周微跌0.1元/羽，平均单羽亏损0.1元，周内价格小幅波动。山东白羽肉毛鸡收购价格7.30元/公斤，较上周下跌2.67%。中秋国庆补栏结束、毛鸡价格下跌、鸡苗供给充足，预计短期鸡苗价格压力较大。 关注周期兑现情况。2022年我国祖代更新量仅为98.2万套,同比减少23%，远低于均衡所需的120万套；尤其是5-7月、10-11月海外引种量均为0。按照养殖周期推算，22年祖代引种不足影响将在23年四季度及24年一季度体现在商品代上。同时在强制换羽、疾病、种公鸡不足等因素影响下，进一步放大了22年祖代更新量不足的影响。2023年1-9月祖代更新量99.19万套，较22年改善明显，但其中国产品种占比更高，而养殖端和国产品种尚处于磨合期。故而23年结构性短缺明显。当前市场普遍看好下半年及明年上半年行情，价格能否突破前期高点将对板块表现影响重大。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数调整较多，累计下跌2.19%，而沪深300、上证综指分别下跌0.71%和0.72%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第17位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年10月13日） 本周农业各子行业均有明显调整，主因节日期间，肉类需求不及预期，同时节后需求回落，导致生猪、肉鸡价格持续回落。同时龙头公司股价大幅调整，亦对板块拖累明显。 图表2：申万一级行业涨跌幅（10.07-10.13） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（10.07-10.13） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格微跌，产能去化 价格方面：节后如期小幅下跌 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为15.57元/公斤，较上周下跌2.52%；全国15kg仔猪均价为407元/头，较上周小幅上涨15元/头，补栏旺季已过叠加预期谨慎，仔猪陷入亏损。国庆期间消费不及预期，节后消费需求进一步回落，同时出栏压力较大，生猪价格下行。 盈利方面：亏损扩大 本周自繁自养生猪头均亏损133元，较上周多亏63元；而外购仔猪养殖亏损208元/头，较上周多亏62元。节后猪价回落，行业亏损扩大。 存栏方面：9月产能继续去化 本周第三方机构陆续披露9月能繁母猪存栏情况，其中钢联农产品的为环比-0.41%（前值+0.29%）；而涌益咨讯的为环比-0.27%(前值为+0.04%)。9月行业再度陷入亏损，同时仔猪价格大幅下挫，加速产能去化。 结论：预计四季度猪价温和回升，但行业仍处于下行周期。一是供给端依然过剩，但四季度环比或有所下降。自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化不足4%当前行业产能仍高于合理区间，且生产效率明显提升，整体供给充足。而按照能繁母猪存栏影响9个月后生猪出栏来推算，今年10月后生猪出栏将有所减少。 二是下半年为消费旺季，预计需求有所好转。且从出栏体重来看，当前市场大猪供给有限，将对价格有一定支撑。供需博弈僵持，猪价不具备大幅上涨基础，预计下半年仅季节性回暖，涨幅有限。 从投资上看，在猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否熬过下行周期的影响重大，而各企业间养殖成本差异明显。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。 建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年10月13日） 图表5：仔猪均价（截至23年10月13日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年10月13日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年10月13日） 图表8：猪粮比（截至23年10月13日） 图表9：猪料比（截至23年10月13日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年8月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年6月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年8月） 2.2白羽鸡：低位小幅波动 截至10月13日，山东白羽肉鸡苗价格为2.6元/羽，较上周微跌0.1元/羽，平均单羽亏损0.1元，周内价格小幅波动。山东白羽肉毛鸡收购价格7.30元/公斤，较上周下跌2.67%。中秋国庆补栏结束、毛鸡价格下跌、鸡苗供给充足，预计短期鸡苗价格压力较大。 关注周期兑现情况。2022年我国祖代更新量仅为98.2万套,同比减少23%，远低于均衡所需的120万套；尤其是5-7月、10-11月海外引种量均为0。按照养殖周期推算，22年祖代引种不足影响将在23年四季度及24年一季度体现在商品代上。同时在强制换羽、疾病等因素影响下，种鸡质量下降，进一步放大了22年祖代更新量不足的影响。2023年1-9月祖代更新量99.19万套，较22年改善明显，但其主要影响一年以后的行业供给量。且23年更新祖代中，国产品种占比更高，而养殖端和国产品种尚处于磨合期。故而23年行业结构性短缺明显。当前市场普遍看好下半年及明年上半年行情，价格能否突破前期高点将对板块表现影响重大。 图表13：山东烟台鸡苗出场价（截至23年10月13日）图表14：山东烟台毛鸡收购价（截至23年10月13日） 图表15：鸡苗利润（截至23年10月13日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年10月13日） 3种植产业链追踪 大豆：小幅下跌。截至23年10月13日，美西大豆到岸完税价为5824元/吨，较上周下跌0.34%。 玉米：小幅下跌。截至23年10月12日，全国玉米均价为2788元/吨，较上周下降44元/吨。 白糖：高位下调。截至23年10月12日，柳糖价格为7450元/吨，较上周下跌135元/吨。 棉花：小幅震荡。截至23年10月13日，棉花价格为18058元/吨，较上周下跌210元/吨。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年10月13日） 图表18：玉米均价（截至23年10月13日） 图表19：白糖价格（截至23年10月13日） 图表20：棉花价格（截至23年10月13日） 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。