农林牧渔行业报告：节后猪价再度回落，产能持续去化

行情表现：跌幅小于大盘 节前四个交易日农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.96%，在31个一级行业中涨幅排名第11位。农业主要子行业均下跌，其中生猪养殖跌幅相对较小，主因节前猪价上涨、信心有所修复影响。 生猪：需求弱势难改，节后价格再度回落 截止6月25日，全国生猪均价14.05元/公斤，较节前回落0.21元/公斤，价格跌至4月下旬以来的最低。节假日消费不佳，同时南方降雨、北方高温天气影响需求，猪价无力上涨。而仔猪（15kg左右）依然呈现明显下跌趋势，已跌至450元/公斤。另根据农业农村部统计，5月全国能繁母猪存栏环比下降0.6%，已持续下降5个月。 若仔猪价格回落至成本线以下，行业产能去化速度将大幅加速。 短期生猪价格无明显反弹基础，预计三季度将小幅回升。1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计三季度猪价将开启季节性回升趋势。2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，成本管控优秀的企业仍可盈利。从投资上看，估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另关注梅雨季非瘟情况。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：短期弱势难改，关注下半年周期兑现情况 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.58元/羽，较上周微升0.13元/羽，平均单羽亏损0.12元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.82元/公斤，与上周基本持平。鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，亦对鸡苗价格形成拖累。 短期价格依然承压，关注下半年业绩兑现情况。短期需求不佳及供给充足，同时天气炎热，下游补栏积极性差，鸡苗价格依然低位。但从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 节前四个交易日，农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.96%，而沪深300、上证综指分别下跌2.51%、2.30%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第11位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年6月21日） 受市场情绪影响，本周农业板块主要子行业均下跌，其中生猪养殖下跌幅度相对较小，主因节前猪价上涨支撑。 图表2：申万一级行业涨跌幅（6.17-6.21） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（6.17-6.21） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格回落，产能继续去化 价格方面：需求不佳，价格回落 生猪价格：根据搜猪网数据，截止6月25日，全国生猪均价为14.05元/公斤，较节前回落0.21元/公斤，价格跌至4月下旬以来的最低。节假日消费不佳，同时南方降雨、北方高温天气影响需求，猪价无力上涨。而仔猪（15kg左右）依然呈现明显下跌趋势，已跌至450元/公斤。另根据农业农村部数据，5月全国能繁母猪环比下降0.6%，已持续下降5个月。若仔猪价格回落至成本线以下，行业产能去化速度将大幅加速。 屠宰方面：持续低位 据涌益咨询数据，本周（2023.06.15-2023.06.21）样本屠宰企业合计平均屠宰量152833头/日，较上周增加4.47%。节日备货需求推动下，屠宰量环比有所增加。但冻品库容率高位，屠宰企业收猪积极性低。 结论：消费疲弱仍将制约猪价，短期生猪价格无明显反弹基础。但下半年供给小幅增加与消费旺季需求改善共振，预计下半年猪价将小幅回升。从时点看，1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计三季度猪价将开启季节性回升趋势。2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，但成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资上看，估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另紧密关注梅雨季非瘟情况。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年6月25日） 图表5：仔猪均价（截至23年6月25日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年6月23日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年6月23日） 图表8：猪粮比（截至23年6月23日） 图表9：猪料比（截至23年6月23日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年4月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年3月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年4月） 2.2白羽鸡：依然承压 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.58元/羽，较上周微升0.13元/羽，平均单羽亏损0.12元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.82元/公斤，与上周基本持平。 鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，亦对鸡苗价格形成拖累。 短期价格依然承压，关注下半年业绩兑现情况。短期需求不佳及供给充足，同时天气炎热，下游补栏积极性差，鸡苗价格依然低位。但从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年6月23日） 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年6月23日） 图表15：鸡苗利润（截至23年6月23日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年6月23日） 3种植产业链追踪 大豆：小幅反弹。截至23年6月25日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：4515元/吨、5845元/吨，较上周分别上涨4.67%和1.38%。 玉米：小幅反弹。截至23年6月25日，全国玉米均价为2763元/吨，较上周小幅上涨31元/吨。 白糖：高位微降。截至23年6月25日，柳糖价格为7255元/吨，较上周下跌20元/吨。 棉花：小幅下跌。截至23年6月25日，棉花价格为17363元/吨，较上周上涨0.8%。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年6月25日） 图表18：玉米均价（截至23年6月25日） 图表19：白糖价格（截至23年6月25日） 图表20：棉花价格（截至23年6月25日） 4行业要闻 1、农业农村部：5月末全国能繁母猪存栏4258万头环比下降0.6%，同比增长6%。（来源：农业农村部） 2、诸城外贸从美国引进1.7万只祖代种鸡抵达中国。继3月17日从美国引进的1.7万只祖代种鸡顺利抵达中国后，诸城外贸于6月17又顺利引进第二批1.7万只祖代种鸡。本批祖代种鸡品种为爱拔益加即AA+。（来源：病鸡专业网） 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。