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农林牧渔行业上市猪企销售月报点评:量稳价跌,产能继续去化

农林牧渔2023-10-16中邮证券李***
农林牧渔行业上市猪企销售月报点评:量稳价跌,产能继续去化

虽然行业内对双节拉动下游需求有所预期,但9月上市猪企依然谨慎:出栏节奏平稳、体重仅微增。同时9月猪价表现不及预期,拖累上市公司收入均有所下降。从盈利端看,仅牧原股份等成本优势突出的头部企业仍有盈利,其余大部分公司或再陷亏损。 出栏:稳中微降。16家上市猪企合计出栏生猪1261.4万头,较8月环比微减0.4%,同比增多21.9%。前三季度累计出栏1.1亿头,同比增长17.2%。如按照规划的年度出栏目标来测算,已完成年度出栏目标的71.8%。考虑到四季度为消费旺季,出栏量将较前期有所增长,预计完成年度出栏目标压力不大。 价格:弱势下跌。13家猪企商品猪均价为16.10元/公斤,较8月环比下跌4.43%,同比下降32.44%。生猪价格下跌,一方面是由于供给充足,规模场出栏计划如期进行;另一方面节假日消费不及预期,且冻肉库存高位,终端并不接受高猪价。 体重:小幅微增。9家猪企生猪出栏均重为114.15公斤/只,环比8月上升1.55%。除*ST正邦外,其余公司出栏均重均有小幅上升或基本持平。随着天气转凉,对大猪的需求会有所增加,而当前市场内大猪不多,故而养殖企业对出栏体重稍有调整。 产能继续去化,预计四季度猪价温和回升 第三方机构陆续披露9月能繁母猪存栏情况,其中钢联农产品的为环比-0.41%(前值+0.29%);涌益咨讯的为-0.27%(前值+0.04%)。9月行业产能继续去化,一方面是8月中旬后,生猪价格持续小跌,9月行业再度亏损;二是9月中旬以来,仔猪价格大幅下挫,加速产能去化。当前行业依然供给过剩,产能去化仍是主要趋势。同时近期天气转凉、雨水增多,建议关注南方猪病情况。 预计四季度猪价温和回升。一是供给依然过剩,但四季度环比或有所下降。当前能繁母猪存栏仅去化不足4%,行业产能仍高于合理区间,且行业生产效率明显提升。但按能繁母猪存栏影响9个月后生猪供给来推算,10月后生猪出栏将有所减少。二是下半年为消费旺季,且从出栏体重来看,当前大猪供给有限,将对价格有一定支撑。供需博弈僵持,预计四季度猪价季节性回暖。 投资建议:成本优势是核心竞争力 猪价磨底阶段,养殖成本对企业能否度过行业低谷影响重大,而当前企业间成本差异明显。我们建议当前需首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业成本优势更明显,且出栏确定性更强。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业弹性更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1出栏:稳中略降 出栏量微降。9月,16家上市公司合计出栏生猪1261.4万头,较8月环比微减0.4%,同比增多21.9%。从各公司表现来看,其中唐人神、傲农生物和神农集团出栏量较8月增长明显,环比增速分别为:37.3%、33.3%和15.0%;而金新农、*ST正邦则下降较多。 图表1:主要上市公司出栏量 预计全年出栏计划将如期完成。1-9月16家上市公司累计出栏1.1亿头,同比增长17.2%,上市公司产能持续释放。如按照规划的年度出栏目标来测算,已完成年度出栏目标的71.8%。考虑到四季度为消费旺季,一般出栏量将较前期有所增长,预计行业整体完成出栏目标压力不大。具体公司来看,除金新农、东瑞股份、华统股份当前出栏完成率稍低外(但也超过59%以上),其余公司完成率均在70%以上。 图表2:主要上市公司出栏完成率 16家上市公司中,有14家披露了9月销售收入情况,合计为208.23亿,环比下降2.49%,同比下降15.10%。9月主要猪企出栏量稳定,收入下降主要受生猪价格下跌拖累。 图表3:14家猪企9月生猪销售收入及环比情况 2价格:弱势下跌 9月生猪价格持续小幅下跌。根据搜猪网数据,9月全国生猪均价15.51元/kg,较8月下跌4.07%。上市猪企商品猪售价亦下降,13家猪企9月商品猪均价为16.10元/公斤,较8月环比下跌4.43%,同比下降32.44%。9月生猪价格下跌,一方面是由于供给充足,规模场出栏计划如期进行,散户虽或有小规模压栏但对整体格局影响不大;另一方面节假日消费不及预期,且市场上冻肉等库存高位,终端并不接受高猪价。 图表4:9月商品猪出栏均价(单位:元/kg) 图表5:13家猪企出栏均价 图表6:生猪均价(截至23年10月16日) 3体重:略有上涨 根据我们测算,9月,9家上市公司生猪出栏均重为114.15公斤/只,环比8月上升1.55%。除*ST正邦外,其余公司出栏均重均有小幅上升或基本持平。9月压栏情况并不多,均重小幅增加主要原因是随着天气转凉,对大猪的需求会增加,而当前市场内大猪占比不高,故而养殖企业稍有调整。 图表7:当月生猪出栏均重(含仔猪)(单位:KG/头) 5风险提示 发生动物疫病风险:重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失,同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期,将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险:如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产,或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响,市价大幅上升,将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度,对未来经营业绩产生不利影响。