9月销量同比高增，银河/极氪持续破万

吉利汽车（00175.HK） 证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 9月销量同比高增，银河/极氪持续破万2023年10月09日 买入（维持） 证券分析师黄细里 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 148,565.25 178,338.45 235,289.91 300,860.12 同比 46% 20% 32% 28% 归属母公司净利润（百万元） 5,260.35 5,013.03 8,042.34 12,063.97 同比 9% -5% 60% 50% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.52 0.50 0.80 1.20 P/E（现价最新股本摊薄） 15.87 16.65 10.38 6.92 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师杨惠冰 执业证书：S0600523070004 yanghb@dwzq.com.cn 关键词：#市占率上升投资要点 公告要点：吉利汽车9月批发销量170,472辆，同环比+30.60%/+11.69%。 分品牌来看，吉利品牌销量133,043辆，同环比+31.03%/+12.55%，其中 股价走势 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% 吉利汽车恒生指数 银河销量13080辆，环比+17.66%；极氪品牌销量12,053辆，同环比 +45.64%/-1.23%；领克品牌21,859辆，同环比+35.12%/+16.92%；睿蓝 品牌销量3,517辆，同环比-22.57%/+2.75%。 9月销量17.05万辆，同比+30.60%，极氪交付量连续四个月破万，出口2.76万辆，全球化出海加速。1）销量：公司9月批发销量170,472辆，同环比+30.60%/+11.69%，连续8个月同环比双增长，2023年1~9 月累计销售1,155,278辆，同比+16.74%。2）燃料类型：公司9月新能 源汽车销量合计53,692辆，同环比+36.88%/+13.52%，新能源产品渗透率为31%，同环比-1.45/+0.51pct，环比略微提升；其中BEV车型销量32,961辆，同环比+8.86%/+4.14%，PHEV车型销量20,731辆，同环比 +131.63%/+32.49%。3）品牌：9月吉利品牌销量133,043辆，同环比 +31.03%/+12.55%，其中银河销量13080辆，环比+17.66%，月销再度破万；领克品牌销量持续爬坡，9月销量21,859辆，同环比 +35.12%/+16.92%；极氪品牌销量连续四个月破万，9月销量12,053辆，同环比+45.64%/-1.23%；睿蓝品牌销量3,517辆，同环比-22.57%/+2.75%； 2023年9月宝腾销量12,890辆，同比-17%，1-9月宝腾销量119,659辆， 同比+13%。4）海外：公司9月出口27,574辆，同环比+28.42%/+11.58%，出口占集团销量比例为16.18%，环比-0.02pct，公司连续7个月出口破2万辆，吉利进军全球化品牌步伐加速。 新车加码智能化电动转型，全球化持续推进。新车方面，2024款几何G6正式上市；星越L8AT加新上市；吉利熊猫骑士正式上市；吉利星瑞混动版“星瑞L智擎”正式亮相；极氪001高性能版——001FR亮相并开启预售；豪华智享超电SUV领克08正式上市。展望23Q4，吉 利银河系列全新纯电E8有望发布上市，进一步完善新能源领域产品矩阵，驱动公司新能源销量占比进一步提升。 盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2023~2025年营业收入预期为1783/2353/3009亿元，分别同比+20%/+32%/+28%；归母净利润为50/80/121亿元，分别同比-5%/+60%/+50%；对应PE分别为17/10/7倍，维持吉利汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 2022/10/102023/2/82023/6/92023/10/8 市场数据 收盘价(港元)8.97 一年最低/最高价8.30/13.50 市净率(倍)1.23 港股流通市值(百90,268.54 万港元) 基础数据 每股净资产(港元)7.27 资产负债率(%)50.57 总股本(百万股)10,063.38 流通股本(百万股)10,063.38 相关研究 《吉利汽车(00175.HK:)：银河系列当打主力L6上市，产品力/性价比超预期》 2023-09-18 《吉利汽车(00175.HK:)：8月销量同比高增，新能源渗透率持续提升》 2023-09-07 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 海外公司点评 吉利汽车三大财务预测表 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 790.64 1,240.88 1,423.53 1,956.97 营业总收入 1,485.65 1,783.38 2,352.90 3,008.60 现金及现金等价物 333.41 478.39 562.83 742.40 营业成本 1,270.69 1,563.13 2,010.48 2,533.11 应收账款及票据 290.96 600.73 575.72 928.58 销售费用 82.28 85.06 124.52 163.03 存货 108.22 65.46 157.93 123.53 管理费用 102.94 30.38 43.58 57.06 其他流动资产 58.04 96.30 127.06 162.46 研发费用 19.66 69.87 114.14 160.31 非流动资产 787.62 853.62 924.62 1,000.62 其他费用 0.03 0.03 1.10 0.50 固定资产 322.01 342.01 367.01 397.01 经营利润 10.06 34.91 59.08 94.60 商誉及无形资产 226.09 256.09 286.09 316.09 利息收入 9.31 5.32 10.83 5.73 长期投资 142.35 148.35 154.35 160.35 利息支出 4.54 6.72 6.52 6.52 其他长期投资 2.84 7.84 12.84 17.84 其他收益 12.33 14.04 15.27 27.02 其他非流动资产 94.33 99.33 104.33 109.33 利润总额 46.82 47.54 78.66 120.83 资产总计 1,578.26 2,094.51 2,348.16 2,957.59 所得税 0.32 2.38 3.15 4.83 流动负债 689.53 1,160.61 1,338.75 1,832.19 净利润 46.50 45.16 75.51 116.00 短期借款 20.62 20.62 20.62 20.62 少数股东损益 (6.11) (4.97) (4.91) (4.64) 应付账款及票据 455.57 746.84 799.68 1,148.86 归属母公司净利润 52.60 50.13 80.42 120.64 其他 213.34 393.15 518.44 662.70 EBIT 10.09 34.94 60.18 95.10 非流动负债 126.77 126.77 126.77 126.77 EBITDA 93.27 104.94 145.18 195.10 长期借款 87.58 87.58 87.58 87.58 其他 39.19 39.19 39.19 39.19 负债合计 816.31 1,287.39 1,465.52 1,958.96 股本 1.84 1.84 1.84 1.84 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 10.65 5.69 0.78 (3.86) 每股收益(元) 0.52 0.50 0.80 1.20 归属母公司股东权益 751.30 801.43 881.86 1,002.50 每股净资产(元) 7.58 8.02 8.77 9.92 负债和股东权益 1,578.26 2,094.51 2,348.16 2,957.59 发行在外股份(百万股) 10,063.38 10,063.38 10,063.38 10,063.38 ROIC(%) 1.24 3.72 6.06 8.70 ROE(%) 7.00 6.26 9.12 12.03 现金流量表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率(%) 14.12 12.35 14.55 15.80 经营活动现金流 160.18 273.67 231.68 335.07 销售净利率(%) 3.56 2.81 3.42 4.01 投资活动现金流 (121.30) (121.97) (140.73) (148.98) 资产负债率(%) 51.72 61.46 62.41 66.23 筹资活动现金流 13.25 (6.72) (6.52) (6.52) 收入增长率(%) 45.63 20.04 31.93 27.87 现金净增加额 53.27 144.98 84.43 179.57 净利润增长率(%) 8.52 (4.70) 60.43 50.01 折旧和摊销 83.18 70.00 85.00 100.00 P/E 15.87 16.65 10.38 6.92 资本开支 (103.37) (120.00) (140.00) (160.00) P/B 1.09 1.03 0.95 0.84 营运资本变动 56.72 165.82 79.92 139.57 EV/EBITDA 6.53 4.43 2.62 1.03 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年10月9日的0.9303，预测均为东吴证券研究所预 测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留