3月销量同比高增，腾势持续强劲增长

3月比亚迪新能源汽车销量同比高增，出口环比下滑。根据公司产销快报，比亚迪3月新能源汽车销量为20.71万辆，同环比+97%/+7%，其中新能源乘用车出口13312辆，环比-11.3%，1-3月累计销量为55.21万辆，同比增长93%，1-3月累计出口约3.9万辆。3月产量为20.98万辆，同环比+97%/+3%，1-3月累计产量为56.72万辆，同比增长97%。 纯电份额环比提升，腾势品牌持续强劲增长。3月比亚迪插混乘用车销量为10.34万辆，同环比+104%/+2%，占比50.2%，同比+2pct，环比-3pct，1-3月累计销量28.33万辆，累计同比增长100%；纯电乘用车销量为10.27万辆，同环比+91%/+13%，占比49.8%，同比-2pct，环比+3pct，1-3月累计销量26.46万辆，累计同比增长85%。王朝、海洋车型3月销19.57万辆，同比增长87.6%；腾势品牌3月销10398辆，环比增长42%。 23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量300万辆左右，同增60%+。23Q1公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出海狮、腾势N7、宋PLUS改款等车型，预计2023年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量300万辆左右，同增60%+，其中出口约20万辆。 电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2023年3月动力和储能电池装机9.89GWh， 同环比+85%/+10%，1-3月累计装机26.99GWh，同比增长83%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%，贡献显著增量。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测257/337/445亿元，同增55%/31%/32%，对应PE29x/22x/17x，给予2023年35倍PE，目标价309元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 3月比亚迪新能源汽车销量同比高增，出口环比下滑。根据公司产销快报，比亚迪3月新能源汽车销量为20.71万辆，同环比+97%/+7%，其中新能源乘用车出口13312辆，环比-11.3%，1-3月累计销量为55.21万辆，同比增长93%，1-3月累计出口约3.9万辆。 3月产量为20.98万辆，同环比+97%/+3%，1-3月累计产量为56.72万辆，同比增长97%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 公司新能源乘用车实现同比高增，商用车环比显著下滑。新能源乘用车3月销量为20.61万辆，同环比+98%/+8%，1-3月累计销量54.79万辆，累计同比增长92%；3月产量为20.88万辆，同环比+97%/+4%，1-3月累计产量为56.29万辆，累计同比增长97%。 新能源商用车3月销量为991辆，同环比+84%/-50%，1-3月累计销量为4159辆，累计同比增长161%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 纯电份额环比提升，腾势品牌持续强劲增长。3月比亚迪插混乘用车销量为10.34万辆，同环比+104%/+2%，占比50.2%，同比+2pct，环比-3pct，1-3月累计销量28.33万辆，累计同比增长100%；纯电乘用车销量为10.27万辆，同环比+91%/+13%，占比49.8%，同比-2pct，环比+3pct，1-3月累计销量26.46万辆，累计同比增长85%。王朝、海洋车型3月销19.57万辆，同比增长87.6%；腾势品牌3月销10398辆，环比增长42%。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 图4：比亚迪主要车型销量（辆） 23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量300万辆左右，同增60%+。既有车型中，腾势D9于2022年8月上市，年内累计获得超5万辆订单，销量表现亮眼； 2022年7月推出基于e平台3.0的比亚迪海豹车型，迅速放量，Q4销量达4.20万辆。展望2023年，23Q1公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出海狮、腾势N7、宋PLUS改款等车型，预计2023年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量300万辆左右，同增60%+，其中出口约20万辆。 电池装机量同比高增，23年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，2023年3月动力和储能电池装机9.89GWh，同环比+85%/+10%，1-3月累计装机26.99GWh，同比增长83%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%，贡献明显增量。 图5：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 刀片电池产能顺利释放，电池外供持续推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代刀片成组后能量密度达到150Wh/kg，公司预计2025年可实现能量密度大于180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。公司电池产能加速扩张，随着盐城、济南、无为等基地陆续投产，我们预计2022年底公司电池产能超200gwh。此外，公司加速动力业务开放，已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，加大新能源乘用车领域合作，并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议，拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件，我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破。 投资建议：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测257/337/445亿元，同增55%/31%/32%，对应PE29x/22x/17x，给予2023年35倍PE，目标价309元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。