纯碱：产量明显提升，但短期内现货较为坚挺，玻璃：地产等宏观利好不断，现货市场成交转好

纯碱：产量明显提升，但短期内现货较为坚挺 玻璃：地产等宏观利好不断，现货市场成交转好 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月24号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 随着老产能开工率回升，整体产量大幅回升，不过近期远兴的产量不稳定，上周五至本周一远兴由于筹备三四线点火，一二线重碱暂停3天，但随后的几天产量也不理想，据了解因打包问题，消息称今日可恢复。据了解金山 纯碱新产能已经点火40%左右，日产达到1000吨左右。叠加老产能检修陆续结束复产，本周开工率和产量大幅回升，从平衡表推演来看，本周已经弥补缺口实现供需平衡。但由于前期缺碱持续较久，重碱现货价格暂时居高不下。纯碱的长周期逻辑是供需缺口补足后的供需格局扭转，进而现货价格开始松动。由于新产能具具体推进进度和落实时间不确定性较大，短期内纯碱市场依然存在较多的不确定性成份，建议投资者谨慎，注意风险规避。 观望观望 近期玻璃产销重新提升，盘面周五大幅拉涨，国内宏观利好较强，叠加前期房地产利好政策密集释放，市场对后市需求存有一定预期，目前正处金九银十旺季，刚需存支撑，且玻璃整体库存不高，中下游有一定囤货能力。因此我们前期提示“短期产销走弱或无法让盘面迅速掉头向下，需观察到持续性的走弱以及库存呈现累库趋势”。 玻璃 近期的商品宏观情绪较强，广州打响一线城市部分区域放开限购第一枪，本周三四玻璃产销重新走强，因此周五 盘面大幅拉涨，需继续跟踪产销率变化，关注现货市场情绪。 区间操作区间操作 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 多空博弈剧烈，周四因9-10月进口预估超预期的传闻，盘面大幅回调。 二、纯碱基本面 纯碱平衡表 策略逻辑要点 供需拐点到来，老产能检修结束+新产能投放提量，周产从55万吨提至65万吨，未来随着远兴进一步投放三四线，过剩将至，四季度库存爬坡。 需求端整体稳定，四季度增幅3-5%。老产能检修结束周产可提高5万吨，远兴一二线稳产周产可提高5.5万吨，三四线投产后， 周产增3.8万吨，金山周产增3.8万吨，新增产能月度增50万吨左右，增幅20%，供需格局将扭转并走向宽松。 风险点： 库存原本基数过低，虽出现拐点但短时间内还没有压力。 玻璃厂纯碱原料库存低，7-8天，近期有补库动作，部分厂原料焦虑已经缓解。重碱偏紧，轻碱价格已经松动。 基差较大，关注节后现货的调降速度。 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 9 纯碱现货价格（沙河低端价） 纯碱现货价格维持高位 纯碱现货紧缺较前几周有所缓解，价格目前稳定在3200元/吨左右。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 纯碱生产利润依然高位 000 500 000 500 000 500 0 2016-06-24 2017-06-24 2018-06-24 2019-06-24 2020-06-24 2021-06-24 2022-06-24 2023-06-24 3 2 2 1 1 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 截至2023年9月21日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1900.60元/吨，环比-47.00元/吨，跌幅2.41%，周内原盐及煤炭价格上涨，纯碱价格持稳，成本上涨，利润下跌。中国氨碱法纯碱理论利润1476.73元/吨，较上周-14.81元/吨，环比-0.99%。周内纯碱价格持稳，原盐及焦炭价格小幅上涨，故利润小幅下跌。 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 11 沙河基差 现货坚挺，基差偏强震荡 现货坚挺，基差偏强震荡。  2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 5月24日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月10日 10月21日 11月2日 11月14日 11月25日 12月7日 12月19日 12月30日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 2021年 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 5月24日 华东基差 6月4日 6月14日 6月24日 2022年 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 2023年 9月22日 10月10日 10月21日 11月2日 11月14日 11月25日 12月7日 12月19日 12月30日 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 20192020202120222023 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 2月9日 2月23日 3月9日 3月23日 4月6日 4月19日 2022年 5月10日 5月25日 6月2日 6月15日 6月21日 6月28日 7月6日 7月14日 2023年 7月20日 7月27日 8月3日 8月10日 8月17日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 10月13日 10月28日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 检修陆续结束，开工率走高 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 2020年 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月20日 2021年 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 2022年 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 10月13日 10月28日 2023年 11月5日 11月17日 11月26日 12月8日 12月16日 12月24日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 周内纯碱整体开工率82.32%，上周83.61%，环比-1.28%。 2021-07-30 2021-08-30 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 氨碱开工率 2022-03-31 氨碱联碱开工率 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 联碱开工率 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 14 纯碱周产量（万吨） 检修结束，金山新产能投产，产量大幅提升 周内纯碱产量64.09万吨，环比+2.55万吨，涨幅4.14% 70 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 2020年 3月2日 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 2021年 5月12日 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 2022年 7月27日 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 2023年 10月13日 10月28日 11月5日 11月17日 11月26日 12月8日 12月16日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月24日 2023年8月份我国纯碱出口量在10.80万吨，环比下降30.36%；进口量在0.038万吨，环比下降74.57%。 8月进口量极低跟前期市场预期有关，8月纯碱价格暴涨后进口订单增多，9-10月将大幅提量。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 120000 20100000 80000 15 60000 10 40000 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 8月纯碱出口大幅回调，进口9月将大幅增量 数据来源：wind卓创隆众 本周国内纯碱厂家总库存17.12万吨，环比+3.60万吨，涨幅26.63%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月6日 1月27日 2月16日 2月25日 3月9日 3月17日 3月25日 4月7日 4月15日 4月26日 5月10日 5月19日 6月2日 6月15日 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 9月30日 10月28日 11月11日 11月26日 12月9日 12月23日 0 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 库存——纯碱库存小幅累库 2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存低位震荡，目前0.44wt，-0.6wt； 玻璃厂原料库存维持在7-8天附近波动，部分甚至更低。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 60.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 50.00 40.00 30.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 20.00 10.00 0.00 库存——贸易商库存干涸，下游玻璃厂纯碱陆续补库 数据来源：wind卓创隆众 截至2023年9月21日，中国纯碱企业出货量