纯碱：产量明显提升，但短期内现货较为坚挺，玻璃：降准等宏观利好不断，现货市场成交一般，跟踪现货市场情绪变动

纯碱：产量明显提升，但短期内现货较为坚挺 玻璃：降准等宏观利好不断，现货市场成交一般，跟踪现货市场情绪变动 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月17号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 本周随着老产能开工率回升，新产能稳产增产，整体产量大幅回升。远兴日产比较稳定，近几日稳定在7000吨以上，二线从点火到提量较为迅速。据了解金山新产能已经点火40%左右，日产达到1500吨，具体情况还需进 纯碱一步跟踪和验证。叠加老产能检修陆续结束复产，本周开工率和产量大幅回升，从平衡表推演来看，本周已经弥补缺口实现供需平衡。但由于前期缺碱持续较久，现货价格暂时居高不下。纯碱的长周期逻辑是供需缺口补足后的供需格局扭转，进而现货价格开始松动。由于新产能具具体推进进度和落实时间不确定性较大，短期内纯碱市场依然存在较多的不确定性成份，建议投资者谨慎，注意风险规避。 观望观望 近期玻璃产销有所回落，部分期现商贸易商抛货，但盘面依然保持强势。本周公布降准，宏观利好较强，叠加前期房地产利好政策密集释放，市场对后市需求存有一定预期，盘面暂时高位震荡，当下需跟踪产销率是否会持续走弱。当前下游深加工库存中性水平、贸易商库存较低，正处金九银十旺季，中下游有一定囤货能力，短期产销 玻璃 走弱或无法让盘面迅速掉头向下，需观察到持续性的走弱以及库存呈现累库趋势，预计01盘面下方空间有限， 1600点位存天然气产线成本支撑。近期的商品情绪因素和资金行为较强，预期成分偏重，因此市场不确定性因 区间操作区间操作 品种观点 素较多，建议谨慎为宜。 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本周检修产能陆续恢复，产量明显提升，供需拐点出现，但现货短期相对坚挺，盘面窄幅震荡。 二、纯碱基本面 纯碱平衡表 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 8 纯碱现货价格（沙河低端价） 纯碱现货价格维持高位 纯碱现货紧缺较前几周有所缓解，价格目前稳定在3200元/吨左右。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 纯碱生产利润依然高位 000 500 000 500 000 500 0 2016-06-17 2017-06-17 2018-06-17 2019-06-17 2020-06-17 2021-06-17 2022-06-17 2023-06-17 3 2 2 1 1 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 截至2023年9月14日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1947.60元/吨，环比+13.00元/吨，涨幅0.67%，周内煤炭及原盐价格小幅上涨，纯碱价格上涨，利润整体小幅上涨。中国氨碱法纯碱理论利润1491.54元/吨，较上周-15.69元/吨，环比-1.04%。 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 现货坚挺，基差偏强震荡 现货坚挺，基差偏强震荡。  2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 5月24日 6月3日 6月13日 6月23日 7月3日 7月13日 7月23日 8月2日 8月12日 8月22日 9月1日 9月11日 9月21日 10月9日 10月20日 11月1日 11月12日 11月24日 12月6日 12月17日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 2021年 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 华东基差 5月24日 6月3日 6月13日 6月23日 2022年 7月3日 7月13日 7月23日 8月2日 8月12日 8月22日 9月1日 9月11日 2023年 9月21日 10月9日 10月20日 11月1日 11月12日 11月24日 12月6日 12月17日 12月29日 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 20192020202120222023 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 2月9日 2月23日 3月9日 3月23日 4月6日 4月19日 2022年 5月10日 5月17日 5月25日 6月2日 6月15日 6月21日 6月28日 7月6日 2023年 7月14日 7月20日 7月27日 8月3日 8月10日 8月17日 8月25日 9月1日 9月8日 9月22日 10月13日 10月28日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 检修陆续结束，开工率走高 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 2020年 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月20日 2021年 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 2022年 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月23日 10月14日 10月28日 2023年 11月5日 11月17日 11月26日 12月8日 12月16日 12月24日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 周内纯碱整体开工率83.61%，上周78.50%，环比+5.11%。 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 氨碱开工率 2022-03-23 2022-04-23 联碱开工率 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 联碱开工率 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 检修陆续结束，产量大幅提升 周内纯碱产量61.54万吨，环比+6.26万吨，涨幅11.32%。 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 2020年 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 5月12日 2021年 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 2022年 7月27日 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月23日 2023年 10月14日 10月28日 11月5日 11月17日 11月26日 12月8日 12月16日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月24日 2023年7月份我国纯碱进口量在0.15万吨，环比减少1.91万吨，进口均价198.38美元/吨。 2023年7月份我国纯碱出口量在15.51万吨，环比减少4.86%，出口均价277.45美元/吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 120000 20100000 80000 15 60000 10 40000 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 7月纯碱出口回调，进口回落符合预期 数据来源：wind卓创隆众 本周国内纯碱厂家总库存13.52万吨，环比+1.05万吨，涨幅8.42% 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月6日 1月27日 2月11日 2月24日 3月4日 3月16日 3月24日 4月6日 4月14日 4月23日 5月8日 5月17日 5月27日 6月11日 6月21日 6月30日 7月8日 7月22日 7月30日 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月16日 9月30日 10月28日 11月11日 11月26日 12月9日 12月23日 0 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 库存——纯碱库存小幅累库 2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存低位震荡，目前0.99wt，-0.74wt； 玻璃厂原料库存维持在7-8天附近波动，部分甚至更低。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 60.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 50.00 40.00 30.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 20.00 10.00 0.00 库存——贸易商库存干涸，下游玻璃厂库存紧缺 数据来源：wind卓创隆众 截至2023年9月14日，中国纯碱企业出货量为60.49万吨，环比+3.55万吨；纯碱整体出货率为98.29%，环比-4.71个百分点。 注：产销率暂时没有加入社会库存。 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 17 纯碱周度表观消费量（万吨） 产销率下调 100.4 90.4 80.4 70.4 60.4 50.4 40.4 30.4 20.4 10.4 0.4 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 2020年 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 5月12日 2021年 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 2022年 7月2