纯碱：检修季逐渐临近，产量折损，现货坚挺 玻璃：地产、宏观转暖，玻璃强势反弹

纯碱：检修季逐渐临近，产量折损，现货坚挺 玻璃：地产、宏观转暖，玻璃强势反弹 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月26号 品种 主要观点 本周策略 未来一个月定性分析 纯碱谨慎为宜 本周现货报价走高，供应端扰动仍存，周产依然折损较多，库存未形成累库，整体格局对价格存在较强支撑。前期下游玻璃厂大幅囤货，消化了碱厂的大量库存，因此当前拿货积极性一般。当前下游玻璃厂纯碱库存天数叠加在途库存处于较高水平，预计拿货动能降低。后续关注上下游走货情绪拐点，以及碱厂后续检修计划。短期内碱厂现货持稳，某大厂日产不稳定，且有碱厂检修预期支撑下，预计现货偏强，盘面或会延续偏强震荡。 高位震荡 多单持有 玻璃 近期玻璃处于强预期弱现实的格局中。受地产政策以及宏观走强的驱动，盘面走强。从现货市场来看，现货价格尚未出现明确的拐点，近期依然偏弱整理，各地区产销情况有一定分化，沙河投机需求带动产销有一定转好，但持续性不足，其余地区跟进不足。深加工订单天数依然同比偏弱，终端需求表现依然平淡。当前行业整体心态偏谨慎，玻璃下游考虑回款问题依然接单谨慎保持随用随采，尽量不做库存，不过预计在政策推动下资金问题将逐渐得到解决，或会自下而上逐渐缓解。玻璃的估值在多数大宗商品中处于偏低位置，因此在地产、宏观利好的基调下，玻璃自身的宏观属性偏强。关注后市预期向现实传导的节奏和情况，预计玻璃整体1600-1800区间偏强震荡，前期多单可继续持有。 1600-1800区间震荡 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本周纯碱仍存供应端扰动，以及宏观带动盘面继续走强。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 企业 地区 工艺 产能 投产时间 远兴能源一期1线 内蒙古 天然碱 150 2023年6月 远兴能源一期2线 内蒙古 天然碱 150 2023年9月 远兴能源一期3线 内蒙古 天然碱 100 2023年11月 远兴能源一期4线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023年9月 江苏德邦 江苏 联碱法 60 2023年12月 重庆湘逾 重庆 联碱法 20 2023年9月 连云港德邦 江苏 联碱法 60 2024年下半年 东北阜丰生物科技 内蒙古 联碱法 30 2024年一季度 湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度 数据来源：wind卓创隆众 纯碱现货价格走强 重碱主流送到价2200-2300/吨左右，价格走强。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 现货价格走高，纯碱生产利润回升 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-03-042017-03-042018-03-042019-03-042020-03-042021-03-042022-03-042023-03-042024-03-04 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截止2024年5月23日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为787.10元/吨，环比增加21元/吨。成本端煤炭价格小幅上移，而氯化铵及纯碱价 格均呈现上涨，故利润增加。中国氨碱法纯碱理论利润456.38元/吨，环比增加8.30元/吨。主要成本端焦炭价格微幅下移，纯碱价格趋稳震荡，故利润小幅增加。 数据来源：wind隆众 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 基差走弱 盘面拉涨幅度大于现货，基差走弱 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月4日 4月15日 4月25日 5月8日 5月18日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月14日 7月26日 8月7日 8月18日 8月30日 9月11日 9月22日 10月9日 10月20日 11月1日 11月13日 11月24日 12月6日 12月18日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月6日 2月18日 2月29日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月25日 华东基差 5月9日 5月20日 6月1日 6月15日 6月27日 7月10日 7月22日 8月4日 8月17日 8月30日 9月12日 9月25日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月2日 12月15日 12月28日 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 <2021/6/18 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 2021年 6月15日 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 2022年 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 2023年 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 2024年 12月15日 12月23日 (空白) 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月13日 开工率环比走弱 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 <2021/6/18 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月23日 6月9日 2021年 6月21日 6月30日 7月8日 7月22日 7月30日 8月10日 2022年 8月18日 8月31日 9月8日 9月16日 9月28日 2023年 10月13日 10月25日 11月4日 11月16日 11月24日 12月2日 2024年 12月14日 12月22日 12月30日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 本周纯碱整体开工率83.35%，上周85.12%，环比减少1.77%。 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 氨碱开工率 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 氨碱联碱开工率 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 联碱开工率 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 本周产量存在折损 本周纯碱产量69.48万吨，环比减少1.48万吨，跌幅2.08%。 80 75 70 65 60 55 50 45 40 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 2021年 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 4月10日 4月19日 2022年 4月28日 5月12日 5月23日 6月9日 6月21日 2023年 6月30日 7月8日 7月22日 7月30日 8月10日 8月18日 2024年 8月31日 9月8日 9月16日 9月28日 10月13日 10月25日 11月4日 11月16日 11月24日 12月2日 12月14日 12月22日 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月30日 4月国内纯碱进口6.39万吨，出口9.05万吨。 1-4月累计进口59.87万吨，同比增加51.83万吨，增幅645.02%。1-4月累计出口30.84万吨，同比减少31.97万吨，降幅50.90%。 4月纯碱进口均价224美元/吨，出口均价258美元/吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 250000 20200000 15150000 10100000 550000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 四月进口明显下滑 数据来源：wind卓创隆众 截止2024年5月23日，国内纯碱厂家总库存85.27万吨，较上周四减少3.26万吨，跌幅3.68%。其中，轻质纯碱37.50万吨，环比增加 0.35万吨，重质纯碱47.77万吨，环比减少3.61万吨。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 库存——下游大幅补库，纯碱上游库存未形成累库 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 6月15日 6月28日 7月14日 7月27日 8月10日 8月25日 9月8日 9月22日 10月13日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 12月15日 12月23日 轻碱库存重碱库存 2021年2022年2023年2024年 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 60 50 40 30 20 10 0 1/142/143/144/145/146/147/148/149/1410/141