纯碱：检修季逐渐临近，产量折损，现货坚挺，玻璃：地产、宏观转暖，玻璃估值低位价格存较强支撑

纯碱：检修季逐渐临近，产量折损，现货坚挺 玻璃：地产、宏观转暖，玻璃估值低位价格存较强支撑 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月19号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 本周供应端扰动仍存，周产依然折损较多，叠加中游采买，碱厂库存未形成累库，整体格局对价格存在较强支撑。前期下游玻璃厂大幅囤货，消化了碱厂的大量库存，因此当前拿货积极性一般。当前下游玻璃厂纯碱 纯碱库存天数叠加在途库存处于较高水平，预计后市拿货动能一般。但宏观整体转好，且碱厂后续存检修计划， 6-8月集中检修季临近，同样对盘面形成支撑。目前碱厂现货价格持稳，某大厂日产不稳定，预计现货较难松 动，盘面或会延续高位区间震荡。 谨慎观望为宜 谨慎观望为宜 受地产政策以及宏观走强的驱动，黑色系集体反弹，玻璃走强。不过从本周的现货市场来看，玻璃产销疲弱，深加工订单天数依然同比偏弱，现货价格持续调降，形成了期货现货冰火两重天的局面。当前行业整体心态偏谨慎，玻璃下游考虑回款问题依然接单谨慎保持随用随采，所以尽量不做库存，保持随用随采心态。不过， 玻璃 玻璃的估值在多数商品中属于偏低的，因此在地产、宏观利好的基调下，玻璃自身的宏观属性偏强，下方空 间或有限，关注政策力度以及对中游投机需求的带动，关注低位布局多单的机会。 关注低位布局多单的机会 区间交易，1450-1650区间高抛低吸 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本周初纯碱盘面维持高位震荡，现货成交重心转弱，因此周初盘面转弱，周四五随着宏观带动盘面反弹。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 企业 地区 工艺 产能 投产时间 远兴能源一期1线 内蒙古 天然碱 150 2023年6月 远兴能源一期2线 内蒙古 天然碱 150 2023年9月 远兴能源一期3线 内蒙古 天然碱 100 2023年11月 远兴能源一期4线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023年9月 江苏德邦 江苏 联碱法 60 2023年12月 重庆湘逾 重庆 联碱法 20 2023年9月 连云港德邦 江苏 联碱法 60 2024年下半年 东北阜丰生物科技 内蒙古 联碱法 30 2024年一季度 湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度 数据来源：wind卓创隆众 纯碱现货价格维稳偏弱 重碱主流送到价2050-2150/吨左右，整体维稳。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 现货价格走高，纯碱生产利润回升 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-02-262017-02-262018-02-262019-02-262020-02-262021-02-262022-02-262023-02-262024-02-26 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截止2024年5月16日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为766.10元/吨，环比增加33.50元/吨。成本端煤炭价格小幅上移，而氯化铵价格继续上涨，故利润维持高位震荡。中国氨碱法纯碱理论利润448.08元/吨，环比下跌0.11元/吨。主要成本端焦炭价格小幅上涨，纯碱价格趋稳震荡，故利润小幅收窄。 数据来源：wind隆众 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 基差维持震荡 盘面震荡，现货持稳偏弱，基差震荡 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月14日 3月24日 4月3日 4月14日 4月24日 5月7日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月14日 7月26日 8月7日 8月18日 8月30日 9月11日 9月22日 10月9日 10月20日 11月1日 11月13日 11月24日 12月6日 12月18日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月25日 2月5日 2月17日 2月28日 3月10日 3月21日 4月1日 4月13日 4月24日 华东基差 5月8日 5月19日 6月1日 6月15日 6月27日 7月10日 7月22日 8月4日 8月17日 8月30日 9月12日 9月25日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月2日 12月15日 12月28日 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 <2021/6/11 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月27日 2021年 6月15日 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 2022年 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 2023年 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 2024年 12月15日 12月23日 (空白) 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月13日 开工率环比走弱 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 <2021/6/11 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月25日 6月11日 2021年 6月21日 6月30日 7月8日 7月22日 7月30日 8月10日 2022年 8月18日 8月31日 9月8日 9月16日 9月28日 2023年 10月13日 10月25日 11月4日 11月16日 11月24日 12月2日 2024年 12月14日 12月22日 12月30日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% ，本周纯碱整体开工率85.12%，上周86.40%，环比减少1.28%。 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 氨碱开工率 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 氨碱联碱开工率 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 联碱开工率 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 2024-03-24 2024-04-24 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 本周产量存在折损 本周纯碱产量70.96万吨，环比减少1.06万吨，跌幅1.47%。 80 75 70 65 60 55 50 45 40 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 2021年 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 4月10日 4月19日 2022年 4月28日 5月12日 5月25日 6月11日 6月21日 2023年 6月30日 7月8日 7月22日 7月30日 8月10日 8月18日 2024年 8月31日 9月8日 9月16日 9月28日 10月13日 10月25日 11月4日 11月16日 11月24日 12月2日 12月14日 12月22日 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月30日 海关数据，3月国内纯碱进口21.55万吨，出口9.99万吨。 1-3月累计进口53.48万吨，同比增加48.73万吨，增幅1026.84%。1-3月累计出口21.79万吨，同比减少23.28万吨，降幅51.65%。 3月纯碱进口均价226美元/吨，出口均价265美元/吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 250000 20200000 15150000 10100000 550000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 一季度总进口量53.48万吨 数据来源：wind卓创隆众 截止2024年5月16日，国内纯碱厂家总库存88.53万吨，较上周四减少0.58万吨，跌幅0.65%。其中，轻质纯碱37.15万吨，环比增加 2.55万吨，重质纯碱51.38万吨，环比减少3.13万吨。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 库存——下游大幅补库，纯碱上游库存未形成累库 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月27日 6月16日 6月30日 7月15日 7月28日 8月11日 8月31日 9月14日 9月28日 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 12月15日 12月23日 轻碱库存重碱库存 2021年2022年2023年2024年 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 60 50 40 30 20 10 0 1/142/143/144/145/146/147/148/149/1410/1411