美护行业2023年中报总结：消费复苏，格局分化

2023年09月20日 证券研究报告—行业定期报告 美容护理 投资评级：强于大市相对指数表现 美容护理沪深300 0.66 0.40 0.14 -0.12 -0.37 -0.63 2022/92022/122023/32023/6202 消费组 分析师：于快（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yukuai@hongtastock.com资格证书：S1200522010001 美护行业2023年中报总结：消费复苏，格局分化报告摘要 化妆品：2023H1美妆消费有所复苏，行业整体盈利改善，公司业 绩呈现分化特征。汇总14家上市公司的中报，上半年化妆品行业合计营收/归母净利润为232.65/33.37亿元，同比+10.0%/+35.7%。产业链环节中，制造商和代运营商业绩承压，原料商防晒剂龙头科思股份表现突出，品牌商业绩表现分化。其中，珀莱雅大单品策略持续兑现，多品牌驱动业绩持续高增；巨子生物旗下重组胶原蛋白护肤品牌可复美势能向上，驱动公司业绩高增；贝泰妮增长稳健，Q2业绩增速环比提升；水羊股份、上海家化利润端修复明显。Q3为化妆品消费淡季，建议关注9月末、10月初双十一行情的催化与布局机会。建议关注历史大促表现优异、成长性和业绩兑现能力较强的珀莱雅，处于重组胶原蛋白高景气赛道的巨子生物，修白瓶等新品推广加速、估值PE处于历史低位的贝泰妮。 医美：2023H1业绩验证医美行业高景气度，头部企业业绩表现亮 2023-09-22 未经红塔证券许可 眼。上游产品端业绩增速普遍较高，高端产品放量显著。2023H1，爱美客营收/归母净利润双高增，分别为14.59/9.63亿元，同比+64.9%/+64.7%，嗨体等核心产品持续放量，濡白天使增长迅速；昊海生科医疗美容与创面护理产品收入4.85亿元，同比增长47.5%，高端玻尿酸产品海魅快速放量，销售收入超1.15亿元，同比增长377.4%；锦波生物营收/归母净利润为3.16/1.1亿元，同比+105.2%/+177.7%，主要系以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品及医用敷料产品的销售增长。随着线下消费场景恢复，客流逐步回暖，下游机构端业绩修复。2023H1，朗姿股份营收/归母净利润23.13/1.34亿元，同比 +21.5%/+827.8%。建议关注爱美客、锦波生物。 相关研究 胶原蛋白行业深度：长坡厚雪，供需共振可期 独立性声明 2023.04.26 风险提示 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；行业政策及监管风险；疫情反复风险。 2023-09-22 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 1.行情回顾4 2.行业月度数据跟踪5 2.1.化妆品淘系数据跟踪5 2.2.化妆品类零售额跟踪6 3.2023年美护行业中报业绩综述6 3.1.化妆品6 3.2.医美8 4.投资建议9 5.风险提示10 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 图1.2023年8月申万一级行业月涨跌幅4 图2.2023年8月美容护理行业涨幅前五的个股4 图3.2023年8月美容护理行业跌幅前五的个股4 图4.淘系护肤GMV5 图5.淘系彩妆GMV5 图6.限额以上单位化妆品类零售额同比和社零同比6 图7.2020年~2023H1化妆品行业营业收入及同比增速6 图8.2020年~2023H1化妆品行业归母净利润及同比增速6 表目录 表1.2023H1原料商营收及同比增速7 表2.2023H1制造商营收及同比增速7 表3.2023H1品牌商营收及同比增速8 2023-09-22 表4.2023H1代运营商营收及同比增速8 1.行情回顾 2023年8月，沪深300指数下跌6.21%。申万一级31个行业全线下跌，传媒、煤炭跌幅较小，建筑装饰、商贸零售跌幅居前。美容护理行业下跌4.95%，跑赢沪深300指数1.26pct。 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 图1.2023年8月申万一级行业月涨跌幅 传媒 煤炭石油石化计算机环保 国防军工 通信公用事业医药生物美容护理 电子家用电器轻工制造纺织服饰机械设备食品饮料非银金融基础化工沪深300 银行建筑材料 钢铁房地产汽车 社会服务 综合有色金属交通运输农林牧渔电力设备商贸零售 建筑装饰 资料来源：同花顺iFinD，红塔证券 2023-09-22 未经红塔证券许可 8月美容护理行业涨幅居前的为*ST美谷+38.56%、锦波生物+9.79%、嘉亨家化+5.47%、华业香料+3.27%、名臣健康+3.18%；跌幅居前的为福瑞达-15.57%、百亚股份-13.13%、广州浪奇-12.09%、丸美股份-11.79%、水羊股份-9.24%。 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图2.2023年8月美容护理行业涨幅前五的个股图3.2023年8月美容护理行业跌幅前五的个股 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 38.56% 9.79% 5.47% 3.27%3.18% *ST美谷锦波生物嘉亨家化华业香料名臣健康 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -9.24% -12.09%-11.79% -13.13% -15.57% 福瑞达百亚股份广州浪奇丸美股份水羊股份 资料来源：同花顺iFinD，红塔证券资料来源：同花顺iFinD，红塔证券 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 2.行业月度数据跟踪 2.1.化妆品淘系数据跟踪 2023年8月，淘系（天猫+淘宝）护肤+彩妆合计实现销售额156.06亿元，同比下降14.7%，其中，护肤实现销售额108.73亿元，同比下降17.0%，彩妆实现销售额47.33亿元，同比下降8.9%。 600 500 400 300 200 100 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 护肤（美容护肤/美体/精油） 同比 140 120 100 80 60 40 20 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 彩妆（彩妆/香水/美妆工具） 同比 图4.淘系护肤GMV图5.淘系彩妆GMV 资料来源：魔镜，红塔证券资料来源：魔镜，红塔证券 2023-09-22 2023年8月，美妆品牌在淘系平台的表现持续分化。各重点公司相关重点品牌在淘系平台的跟踪数据如下： 未经红塔证券许可 贝泰妮：薇诺娜淘系销售额1.44亿元，同比增长4%；薇诺娜Baby淘 系销售额0.04亿元，同比增长40%。 珀莱雅：珀莱雅淘系销售额2.23亿元，同比增长14%；彩棠淘系销售额0.55亿元，同比增长46%。 华熙生物：润百颜淘系销售额0.43亿元，同比下降20%；夸迪淘系销售额0.52亿元，同比增长126%；米蓓尔淘系销售额0.19亿元，同比下降 33%；BM肌活淘系销售额0.19亿元，同比下降19%。 上海家化：佰草集淘系销售额0.25亿元，同比增长64%；玉泽淘系销售额0.24亿元，同比增长3%；六神淘系销售额0.35亿元，同比增长14%。丸美股份：丸美淘系销售额0.38亿元，同比增长39%；恋火淘系销售 额0.20亿元，同比增长88%。 福瑞达：颐莲淘销售额0.31亿元，同比增长2%；瑷尔博士淘系销售额 0.56亿元，同比下降5%。 水羊股份：御泥坊淘系销售额0.12亿元，同比下降50%；伊菲丹淘系销售额0.14亿元，同比增长38%；大水滴淘系销售额0.13亿元，同比增长 25%。 巨子生物：可复美淘系销售额1.12亿元，同比增长24%；可丽金淘系销售额0.17亿元，同比增长169%。 逸仙电商：完美日记淘系销售额0.40亿元，同比下降43%。 上美股份：韩束淘系销售额0.50亿元，同比增长60%；一叶子淘系销售额0.13亿元，同比下降45%。 2.2.化妆品类零售额跟踪 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 社零同比 限额以上单位化妆类零售额同比 21-1&2 21-3 21-4 21-5 21-6 21-7 21-8 21-9 21-10 21-11 21-12 22-1&2 22-3 22-4 22-5 22-6 22-7 22-8 22-9 22-10 22-11 22-12 23-1&2 23-3 23-4 23-5 23-6 23-7 23-8 2023年8月社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%，限额以上单位化妆品类零售额321亿元，同比增长9.7%，跑赢社零增速5.1pct。图6.限额以上单位化妆品类零售额同比和社零同比 资料来源：国家统计局，红塔证券 2023-09-22 未经红塔证券许可 3.2023年美护行业中报业绩综述 3.1.化妆品 我们汇总了化妆品行业产业链上分属于4个环节的14家上市公司的业绩表现，2023年上半年行业合计营业收入为232.65亿元，同比增长10.0%，合计归母净利润为33.37亿元，同比增长35.7%。行业整体有所复苏，盈利能力改善。 图7.2020年~2023H1化妆品行业营业收入及同比增速 图8.2020年~2023H1化妆品行业归母净利润及同比增速 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 500 400 300 200 100 0 20% 15% 10% 5% 0% 2020202120222023H1 营业收入合计（亿元） 同比增速 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020202120222023H1 归母净利润合计（亿元） 同比增速 资料来源：同花顺iFinD，红塔证券资料来源：同花顺iFinD，红塔证券 原料商：2023年上半年防晒剂龙头科思股份营收11.9亿元，同比增长 45.1%，归母净利润3.51亿元，同比增长138.7%，业绩高增主要系公司整体产能利用率提升、新型防晒剂产品产能逐步释放、公司市场地位稳步提升、 防晒市场需求继续增长。华业香料收入端同比增长11.6%，受销售毛利率下 原料商 营收（亿元） 营收同比 归母净利润（亿元） 归母净利润同比 科思股份 11.9 45.1% 3.51 138.7% 华业香料 1.33 11.6% 0.02 -89.5% 23H1合计 13.23 40.9% 3.53 116.6% 降及股份支付费用增加等因素影响，利润端同比下滑89.5%。表1.2023H1原料商营收及同比增速 资料来源：同花顺iFinD，红塔证券 制造商：2023年上半年化妆品制造商业绩承压，营收同比下降27.0%，归母净利润同比减亏。其中，青松股份营收同比下降34.8%，归母净利润同比减亏61.16%。公司于2022年末完成松节油深加工业务剥离，报告期