股票主动私募2023年8月业绩回顾及投资前瞻：年内至暗时刻，价值风格占优

股票主动策略业绩总结 8月份股票主动策略的平均收益率为-5.4%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），尽管跑赢同期沪深300指数，但创今年单月最大跌幅。8月份仅有8%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为1.51%和-14.6%。从今年以来的统计来看，股票主动策略的平均收益率为-3.74%，约有30%的产品取得正收益。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为16.65%。 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，8月份规模范围介于10-20亿的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品的平均收益率为-6.03%，规模范围介于50-100亿的私募管理人整体跌幅相对较小，旗下产品的平均收益率为 -4.58%。今年以来规模范围小于10亿的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品的平均收益率为-5.94%，规模范围介于50-100亿的私募管理人整体跌幅相对较小，旗下产品的平均收益率为-2.11%。整体来看，8月份和今年以来均是中大型和百亿私募业绩占优，小型和中小型私募业绩表现相对落后。 近一年分月度来看，股票主动策略有5个月平均收益为正，其中去年11月份和今年1月份平均收益大于5%，而 去年9月份和今年8月份平均跌幅大于5%，整体而言，近一年业绩波动较大。与市场指数相比，股票主动策略有8 个月跑赢沪深300指数，基本都在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。从产品收益分布区间来看，8月份收益率分布在[-10%,-5%]区间的产品数量最多，有3573只；其次，收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量较多，有2872只。 按照部分产品的投资风格分类进行观测，8月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-5.6%、-4.66%、-4.88%、-4.91%、-4.92%、-5.58%。8月份各投资风格基本无差别下跌，且跌幅较大。今年上半年私募行业呈现成长与价值风格轮动、业绩轮番占优的特征，6-8月价值风格持续跑赢成长风格，截至今年8月底价值风格私募的业绩表现明显占优。 股票主动策略投资环境分析 展望后市，我们对A股市场整体持中性偏乐观的态度。国内经济尤其是内需回升动力逐步增强，中美经济预期差“倒挂”将大概率明显收窄，故人民币汇率基本企稳，外资流出将趋于缓解。政策密集出台对投资者信心和基本面预期都带来改善，叠加市场整体估值处于相对低位，A股市场或呈现震荡上行的走势，机会大于风险，相对于整体市场的贝塔机会，细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘。 私募基金行业动态跟踪 根据基金业协会备案统计，截至2023年8月底，私募证券投资基金的管理人8561家，管理基金数量98110只， 管理基金规模5.89万亿元。2023年8月底管理基金数量和管理基金规模分别是2016年底的3.63倍和2.13倍。8月份新增证券类私募备案产品1121只，经过连续三个月的发行低谷，市场发行热度有所回暖。8月份银行托管新增证券类私募备案产品41只，数量最多的是招商银行，新增14只。私募机构中，衍复、稳博、宽德、锐天、世纪前沿等量 化私募管理人8月份新增证券类私募备案产品数量靠前。 风险提示 经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。 内容目录 第一部分：股票主动策略业绩总结3 1.股票主动策略业绩回顾3 2.不同投资风格业绩对比4 3.部分私募业绩展示5 第二部分：股票主动策略投资环境分析6 1.8月市场回顾6 2.投资前瞻8 第三部分：私募基金行业动态跟踪9 1.私募行业备案存续情况9 2.新增私募备案情况10 风险提示11 图表目录 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现3 图表2：8月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表3：2023年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表4：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比4 图表5：股票主动策略私募产品8月份收益率区间分布4 图表6：股票主动策略私募各投资风格业绩表现4 图表7：成长风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表8：成长价值近一年月度收益率和累计收益率5 图表9：价值风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表10：逆向投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表11：均衡风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表12：趋势投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表13：股票主动策略部分私募业绩表现6 图表14：近一年股票市场主要指数月度涨跌对比7 图表15：2023年以来股票市场主要指数走势对比7 图表16：8月份申万一级行业涨跌幅7 图表17：8月份大小盘风格特征8 图表18：8月份大类因子表现8 图表19：部分私募机构市场观点一览表9 图表20：私募证券投资基金备案存续情况统计10 图表21：近一年月度新增证券类私募备案产品统计10 图表22：8月份银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数10 第一部分：股票主动策略业绩总结 1.股票主动策略业绩回顾 8月份股票主动策略的平均收益率为-5.4%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），尽管跑赢同期沪深300指数，但创今年单月最大跌幅。8月份仅有8%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为1.51%和-14.6%。从今年以来的统计来看，股票主动策略的平均收益率为 -3.74%，约有30%的产品取得正收益。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为16.65%。 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现 股票主动策略 8月份 今年以来 近一年 近三年 收益率均值 -5.40% -3.74% -7.57% -2.26% 正收益产品比例 8.18% 31.71% 25.65% 39.32% 收益率前10%均值 1.51% 17.38% 16.55% 62.78% 收益率后10%均值 -14.60% -22.42% -32.29% -39.91% 收益率中位数 -5.31% -4.02% -7.36% -6.38% 夏普比率均值 —— —— -0.57 -0.06 最大回撤均值 —— —— 16.65% 33.03% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年8月底 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，8月份规模范围介于10-20亿的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品的平均收益率为-6.03%，规模范围介于50-100亿的私募 管理人整体跌幅相对较小，旗下产品的平均收益率为-4.58%。今年以来规模范围小于10亿的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品的平均收益率为-5.94%，规模范围介于50-100亿的私募管理人整体跌幅相对较小，旗下产品的平均收益率为-2.11%。整体来看， 8月份和今年以来均是中大型和百亿私募业绩占优，小型和中小型私募业绩表现相对落后。 图表2：8月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 1681 1418 1536 750 2541 7926 收益率平均值 -5.75% -6.03% -5.63% -4.58% -4.91% -5.40% 收益率中位数 -5.54% -5.16% -5.38% -4.32% -5.48% -5.31% 正收益产品比例 10.47% 9.94% 6.64% 6.80% 7.01% 8.18% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年8月底 图表3：2023年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 1511 1277 1410 707 2452 7357 收益率平均值 -5.94% -3.51% -4.10% -2.11% -2.77% -3.74% 收益率中位数 -6.23% -3.46% -4.38% -2.57% -3.66% -4.02% 正收益产品比例 28.26% 34.46% 29.93% 31.68% 33.48% 31.71% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年8月底 近一年分月度来看，股票主动策略有5个月平均收益为正，其中去年11月份和今年 1月份平均收益大于5%，而去年9月份和今年8月份平均跌幅大于5%，整体而言，近一 年业绩波动较大。与市场指数相比，股票主动策略有8个月跑赢沪深300指数，基本都在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。 从产品收益分布区间来看，8月份收益率分布在[-10%,-5%]区间的产品数量最多，有3573只；其次，收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量较多，有2872只。另外，8月份仅有11只产品的收益率大于10%。 图表4：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比图表5：股票主动策略私募产品8月份收益率区间分布 来源：国金证券研究所，朝阳永续来源：国金证券研究所，朝阳永续 2.不同投资风格业绩对比 将股票主动策略私募管理人根据投资风格划分为成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格以及基本面趋势投资等六大类投资风格。1）成长风格的投资标的具有高成长、高弹性的特点，所投资的行业大多为新兴行业，行业具有高增长、空间大等特点，收益主要来源于成长股业绩的高增长，以及公司从小到大、从黑马变白马的成长过程，成长风格通常对标的的估值容忍度较高。2）成长价值风格寻求成长与价值二者的均衡，以合理或偏低的价格买入优质成长股，并且赋予成长更高的权重，主要评判指标是PEG，成长价值风格能够兼顾低估值和高成长的优势，收益来源既有业绩增长也有估值修复。3）价值风格的投资标的具有低估值或高壁垒的特点，所选择的行业多为传统成熟行业，行业稳健增长、格局稳定，以大盘股居多，收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长。4）逆向投资是指精选充分具备安全边际、同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股，投资标的往往具有低估值、低关注度等特点，以自下而上的投资机会居多。5）均衡风格是指投资风格相对均衡和分散，成长股与价值股并重，不给自己贴成长风格或价值风格的标签。6）基本面趋势投资注重个股交易的理念，偏右侧交易，高换手，但也不同于纯粹的交易型选手，做趋势投资的同时也注重个股基本面研究。 通过对重点关注池的私募管理人旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价：8月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-5.6%、-4.66%、-4.88%、-4.91%、-4.92%、-5.58%。8月份各投资风格基本无差别下跌，且跌幅较大，今年以来价值风格私募的业绩表现相对占优。 图表6：股票主动策略私募各投资风格业绩表现 投资风格 今年以来 收益率 2023年8月收益率 2023年7月收 益率 2023年6月收益率 2023年5月 收益率 2023年4月 收益率 成长风格 -6.32% -5.60% -1.29% 1.93% -3.51% -1.46% 成长价值风格 -6.52% -4.66% 0.82% 0.24% -3.74% -0.99% 价值风格 -1.88% -4.88% 3.58% 3.06% -5.21% -0.96% 逆向投资 -5.52% -4.91% 3.51% 2.32% -5.75% -3.05% 均衡风格 -5.43% -4.92% 2.11% 1.36% -3.54% -3.13% 趋势投资 -7.59% -5.58% -5.30% 2.9