股票主动私募10月业绩回顾及投资前瞻：反弹行情持续否，美债利率成核心变量

股票主动策略业绩总结 10月份股票主动策略的平均收益率为-2.27%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于 500万的私募产品），跑赢同期沪深300指数。10月份约有15%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为3.15%和-9.05%。从今年以来的统计来看，股票主动策略的平均收益率为-5.41%，跑赢同期沪深300指数，约有25%的产品取得正收益。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为15.69%。 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，10月份各规模范围私募管理人的业绩表现差异不大。今年以来规模范围介于50-100亿的私募管理人业绩表现相对领先，旗下产品的平均收益率为-4.03%，规模范围小于10亿的私募管理人整体跌幅相对较大，旗下产品的平均收益率为-7.80%。整体来看，今年以来中型私募业绩占优，小型私募表现落后。近一年分月度来看，股票主动策略有6个月平均收益为正，其中去年11月份和今年1月份平均收益大于5%，而 今年8月份平均跌幅大于5%，整体而言，近一年业绩波动较大。与市场指数相比，股票主动策略有8个月跑赢沪深 300指数，基本都在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。从产品收益分布区间来看，10月份收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有5539只，集中度非常显著；其次，有1055只产品收益率分布在[0%,5%]区间。 按照部分产品的投资风格分类进行观测，10月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-2.65%、-1.93%、-1.88%、-2.33%、-1.93%、-2.79%。整体来看，10月份和今年以来均是价值风格跌幅相对较小，业绩表现相对占优。今年上半年私募行业呈现成长与价值风格轮动、业绩轮番占优的特征，自今年6月份以来，价值风格持续跑赢成长风格。 股票主动策略投资环境分析 展望后市，我们对A股市场整体持中性偏乐观的态度。基于国内经济弱复苏的判断，年内国内基本面及流动性均非“核心因子”，美债利率仍是驱动A股表现的核心变量。美债利率将大概率维持反复下行的态势，驱动A股维持反弹行情。同时，考虑到中美关系升温，虽不会像2018年底那般对情绪面有很强的提振效果，但情绪面回暖大概率会透过此前受到美国制裁压制的板块缓解而逐步扩散，形成整体修复，有利于配合美债利率下行，增强A股反弹的力度。 私募基金行业动态跟踪 根据基金业协会备案统计，截至2023年9月底（协会数据目前更新至9月底），私募证券投资基金的管理人8486 家，管理基金数量97964只，管理基金规模5.89万亿元。10月份新增证券类私募备案产品390只。其中银行托管新 增证券类私募备案产品30只，数量最多的是招商银行，新增12只。私募机构中，黑翼、衍复、杉树、稳博、乾象等私募管理人新增证券类私募备案产品数量靠前。 风险提示 经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。 内容目录 第一部分：股票主动策略业绩总结3 1.股票主动策略业绩回顾3 2.不同投资风格业绩对比4 3.部分私募业绩展示5 第二部分：股票主动策略投资环境分析6 1.10月份市场回顾6 2.投资前瞻8 第三部分：私募基金行业动态跟踪9 1.私募行业备案存续情况9 2.新增私募备案情况10 风险提示11 图表目录 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现3 图表2：10月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表3：2023年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表4：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比4 图表5：股票主动策略私募产品10月份收益率区间分布4 图表6：股票主动策略私募各投资风格业绩表现4 图表7：成长风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表8：成长价值近一年月度收益率和累计收益率5 图表9：价值风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表10：逆向投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表11：均衡风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表12：趋势投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表13：股票主动策略部分私募业绩表现6 图表14：近一年股票市场主要指数月度涨跌对比7 图表15：2023年以来股票市场主要指数走势对比7 图表16：10月份申万一级行业涨跌幅7 图表17：10月份大小盘风格特征8 图表18：10月份大类因子表现8 图表19：部分私募机构市场观点一览表8 图表20：私募证券投资基金备案存续情况统计10 图表21：近一年月度新增证券类私募备案产品统计10 图表22：10月份银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数10 第一部分：股票主动策略业绩总结 1.股票主动策略业绩回顾 10月份股票主动策略的平均收益率为-2.27%（本报告数据样本均剔除所属公司规模 小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），跑赢同期沪深300指数。10月份约有15%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为3.15%和 -9.05%。从今年以来的统计来看，股票主动策略的平均收益率为-5.41%，跑赢同期沪深300指数，约有25%的产品取得正收益。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为15.69%。 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现 股票主动策略 10月份 今年以来 近一年 近三年 收益率均值 -2.27% -5.41% 0.04% -2.15% 正收益产品比例 14.61% 24.84% 49.73% 40.66% 收益率前10%均值 3.15% 17.87% 30.31% 65.05% 收益率后10%均值 -9.05% -25.66% -26.84% -40.97% 收益率中位数 -2.07% -5.20% -0.08% -5.62% 夏普比率均值 —— —— -0.21 -0.07 最大回撤均值 —— —— 15.69% 33.32% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年10月底 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，10月份各规模范围私募管理人的业绩表现差异不大。今年以来规模范围介于50-100亿的私募管理人业绩表现相对领先，旗下产 品的平均收益率为-4.03%，规模范围小于10亿的私募管理人整体跌幅相对较大，旗下产品的平均收益率为-7.80%。整体来看，今年以来中型私募业绩占优，小型私募表现落后。 图表2：10月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 1711 1402 1525 784 2219 7641 收益率平均值 -2.33% -2.14% -2.40% -2.28% -2.22% -2.27% 收益率中位数 -1.87% -1.78% -2.17% -2.18% -2.10% -2.07% 正收益产品比例 18.99% 23.54% 15.87% 13.01% 5.27% 14.61% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年10月底 图表3：2023年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 1522 1250 1381 749 2112 7014 收益率平均值 -7.80% -4.87% -4.22% -4.03% -5.28% -5.41% 收益率中位数 -8.32% -5.25% -4.35% -3.42% -5.12% -5.20% 正收益产品比例 23.78% 27.76% 33.02% 26.17% 18.04% 24.84% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年10月底 近一年分月度来看，股票主动策略有6个月平均收益为正，其中去年11月份和今年 1月份平均收益大于5%，而今年8月份平均跌幅大于5%，整体而言，近一年业绩波动较 大。与市场指数相比，股票主动策略有8个月跑赢沪深300指数，基本都在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。 从产品收益分布区间来看，10月份收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有5539只，集中度非常显著；其次，有1055只产品收益率分布在[0%,5%]区间。另外，10月份仅有8只产品的收益率大于20%。 图表4：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比图表5：股票主动策略私募产品10月份收益率区间分布 来源：国金证券研究所，朝阳永续来源：国金证券研究所，朝阳永续 2.不同投资风格业绩对比 将股票主动策略私募管理人根据投资风格划分为成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格以及基本面趋势投资等六大类投资风格。1）成长风格的投资标的具有高成长、高弹性的特点，所投资的行业大多为新兴行业，行业具有高增长、空间大等特点，收益主要来源于成长股业绩的高增长，以及公司从小到大、从黑马变白马的成长过程，成长风格通常对标的的估值容忍度较高。2）成长价值风格寻求成长与价值二者的均衡，以合理或偏低的价格买入优质成长股，并且赋予成长更高的权重，主要评判指标是PEG，成长价值风格能够兼顾低估值和高成长的优势，收益来源既有业绩增长也有估值修复。3）价值风格的投资标的具有低估值或高壁垒的特点，所选择的行业多为传统成熟行业，行业稳健增长、格局稳定，以大盘股居多，收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长。4）逆向投资是指精选充分具备安全边际、同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股，投资标的往往具有低估值、低关注度等特点，以自下而上的投资机会居多。5）均衡风格是指投资风格相对均衡和分散，成长股与价值股并重，不给自己贴成长风格或价值风格的标签。6）基本面趋势投资注重个股交易的理念，偏右侧交易，高换手，但也不同于纯粹的交易型选手，做趋势投资的同时也注重个股基本面研究。 通过对重点关注池的私募管理人旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价：10月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-2.65%、-1.93%、-1.88%、-2.33%、-1.93%、-2.79%。整体来看，10月份和今年以来均是价值风格跌幅相对较小，业绩表现相对占优。 图表6：股票主动策略私募各投资风格业绩表现 投资风格 今年以来 收益率 2023年10月 收益率 2023年9月收 益率 2023年8月收益率 2023年7月 收益率 2023年6月 收益率 成长风格 -8.71% -2.65% -0.09% -5.60% -1.29% 1.93% 成长价值风格 -8.42% -1.93% -0.16% -4.66% 0.82% 0.24% 价值风格 -3.45% -1.88% 0.33% -4.88% 3.58% 3.06% 逆向投资 -9.13% -2.33% -1.47% -4.91% 3.51% 2.32% 均衡风格 -6.63% -1.93% 0.76% -4.92% 2.11% 1.36% 趋势投资 -9.99% -2.79% 0.70% -5.58% -5.30% 2.94% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年10月底 以下图表展示了各类投资风格近一年各月度收益率和累计收益率。其中，成长风格与价值风格相比较而言，价值风格在2022年10月出现较大回撤，在2022年11-12月的反 弹也更显著，2023年上半年成长与价值风格按照月度频率轮番表现，而2023年6-10月 价值风格持续跑赢成长风格。总体而言，自今年6月份以来私募行业呈现价值风格持