股票主动策略私募基金5月业绩回顾及投资前瞻：今年总收益持平，预期逐渐转乐观

股票主动策略业绩总结 5月份股票主动策略的平均收益率为-2.69%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），但跑赢沪深300指数。5月份约有21%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为5.91%和-10.32%。从产品收益分布区间来看，5月份收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有4385只；其次，收益率分布在[-10%,-5%]区间的产品数量较多，有2230只。从今年以来的统计来看，股票主动策略的平均收益率为0.12%，约有45%的产品取得正收益。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为16.55%。 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，5月份规模范围百亿以上的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品的平均收益率为-3.58%，其他规模范围的私募管理人业绩表现相差不大，旗下产品的平均收益率均在[-2.5%,-2%]之间。今年以来规模范围介于20-50亿的私募管理人业绩表现相对领先，旗下产品的平均收益率为1.91%，规模范围百亿以上的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品的平均收益率为-1.77%。整体来看，中型私募今年以来的业绩表现相对占优，大型私募在5月份和今年以来表现不佳。 按照部分产品的投资风格分类进行观测，5月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-3.51%、-3.74%、-5.21%、-5.75%、-3.54%、-3.19%。相比于价值风格，5月份和今年以来均是成长风格私募表现相对占优。今年以来私募行业呈现成长与价值风格轮动、业绩轮番占优的特征。 股票主动策略投资环境分析 展望后市，我们对市场整体持中性偏乐观的态度。虽然经济复苏仍然不稳固，但机构仓位、交易拥挤度也有所下降，市场整体估值也降到了历史较低分位水平，目前经济放缓的事实相当程度上已经被市场消化，部分宽基指数在经历了一定时间的调整和震荡后，或已经调整到位，短期需要一定耐心等待市场信心回暖，长期投资机会正在逐渐显现，考虑到当前处于存量博弈阶段，市场或继续以结构性行情为主。同时海外方面，美国经济周期向下，劳动生产率明显下降，看似紧张劳动力市场在经济持续下行后大概率反转，美联储最新利率决议暂停加息，紧缩缓和趋势明显。综合而言，市场走势或震荡上行，仍然以结构性行情为主。 私募基金行业动态跟踪 根据基金业协会备案统计，5月份新增证券类私募备案产品839只，创近一年新低。私募机构中，宽德、稳博、世纪前沿、玖鹏、明汯、致诚卓远等私募管理人5月份新增证券类私募备案产品数量靠前。 本期股票主动私募推荐：资瑞兴 深圳资瑞兴投资有限公司成立于2015年1月，创始人汪忠远先生拥有30年的投资经验，参与中国资本市场的多 轮牛熊转换，其中包括9年公募基金经历，曾管理过百亿规模的公募基金，擅长基于基本面的中观景气行业选股策略，将自上而下择时判断、行业轮动与自下而上精选个股相结合，成长与价值兼顾，风格均衡。汪忠远先生的代表性产品资瑞兴一号成立以来经历市场牛熊，除了2018年小幅下跌外，其余年份均取得正收益，并且所有年份均跑赢沪深300指数，业绩稳健增长，回撤控制优秀，产品业绩充分展现了基金经理注重风控、能攻擅守、攻守兼备的投资风格。 风险提示 经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。 内容目录 第一部分：股票主动策略业绩总结3 1.股票主动策略业绩回顾3 2.不同投资风格业绩对比4 3.部分私募业绩展示5 第二部分：股票主动策略投资环境分析6 1.5月市场回顾6 2.投资前瞻8 第三部分：私募基金行业动态跟踪9 1.私募行业备案存续情况9 2.新增私募备案情况10 第四部分：本期股票主动私募推荐——资瑞兴11 1.公司基本情况11 2.投资策略11 3.代表产品业绩分析：资瑞兴一号11 风险提示12 图表目录 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现3 图表2：5月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表3：2023年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表4：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比4 图表5：股票主动策略私募产品5月份收益率区间分布4 图表6：股票主动策略私募各投资风格业绩表现4 图表7：成长风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表8：成长价值近一年月度收益率和累计收益率5 图表9：价值风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表10：逆向投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表11：均衡风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表12：趋势投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表13：股票主动策略部分私募业绩表现6 图表14：近一年股票市场主要指数月度涨跌对比7 图表15：2023年以来股票市场主要指数走势对比7 图表16：5月份申万一级行业涨跌幅7 图表17：5月份大小盘风格特征8 图表18：5月份大类因子表现8 图表19：部分私募机构市场观点一览表8 图表20：私募证券投资基金备案存续情况统计10 图表21：近一年月度新增证券类私募备案产品统计10 图表22：5月份银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数10 图表23：资瑞兴一号收益表现12 图表24：资瑞兴一号超额收益表现12 第一部分：股票主动策略业绩总结 1.股票主动策略业绩回顾 5月份股票主动策略的平均收益率为-2.69%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小 于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），跑赢沪深300指数。5月份约有21%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为5.91%和-10.32%。从今年以来的统计来看，股票主动策略的平均收益率为0.12%，约有45%的产品取得正收益。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为16.55%。 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现 股票主动策略 5月份 今年以来 近一年 近三年 收益率均值 -2.69% 0.12% -0.02% 24.75% 正收益产品比例 21.46% 45.32% 46.45% 72.89% 收益率前10%均值 5.91% 21.42% 29.63% 116.70% 收益率后10%均值 -10.32% -14.94% -23.06% -25.66% 收益率中位数 -2.64% -0.58% -1.06% 18.30% 夏普比率均值 —— —— -0.14 0.34 最大回撤均值 —— —— 16.55% 31.41% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年5月底 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，5月份规模范围百亿以上的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品的平均收益率为-3.58%，其他规模范围的私募管理人业绩表现相差不大，旗下产品的平均收益率均在[-2.5%,-2%]之间。今年以来规模范围介于20-50亿的私募管理人业绩表现相对领先，旗下产品的平均收益率为1.91%，规模范围百亿以上的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品的平均收益率为-1.77%。整体来看，中型私募今年以来的业绩表现相对占优，大型私募在5月份和今年以来表现不佳。 图表2：5月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 2279 1506 1850 622 2620 8877 收益率平均值 -2.23% -2.43% -2.31% -2.33% -3.58% -2.69% 收益率中位数 -1.87% -1.79% -2.36% -2.88% -4.33% -2.64% 正收益产品比例 28.35% 24.77% 23.35% 18.17% 13.02% 21.46% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年5月底 图表3：2023年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 2112 1388 1713 583 2541 8337 收益率平均值 0.50% 1.16% 1.91% -0.78% -1.77% 0.12% 收益率中位数 0.34% -0.12% 0.68% -1.47% -2.81% -0.58% 正收益产品比例 51.47% 48.70% 54.52% 37.22% 34.08% 45.32% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年5月底 近一年分月度来看，股票主动策略有4个月平均收益为正，其中去年6月份、11月份和今年1月份平均收益率大于5%，整体而言，近一年业绩波动较大。与市场指数相比，股票主动策略有8个月跑赢沪深300指数，基本都在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。 从产品收益分布区间来看，5月份收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有4385只；其次，收益率分布在[-10%,-5%]区间的产品数量较多，有2230只。另外，5月份有18只产品的收益率大于20%。 图表4：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比图表5：股票主动策略私募产品5月份收益率区间分布 来源：国金证券研究所，朝阳永续来源：国金证券研究所，朝阳永续 2.不同投资风格业绩对比 将股票主动策略私募管理人根据投资风格划分为成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格以及基本面趋势投资等六大类投资风格。1）成长风格的投资标的具有高成长、高弹性的特点，所投资的行业大多为新兴行业，行业具有高增长、空间大等特点，收益主要来源于成长股业绩的高增长，以及公司从小到大、从黑马变白马的成长过程，成长风格通常对标的的估值容忍度较高。2）成长价值风格寻求成长与价值二者的均衡，以合理或偏低的价格买入优质成长股，并且赋予成长更高的权重，主要评判指标是PEG，成长价值风格能够兼顾低估值和高成长的优势，收益来源既有业绩增长也有估值修复。3）价值风格的投资标的具有低估值或高壁垒的特点，所选择的行业多为传统成熟行业，行业稳健增长、格局稳定，以大盘股居多，收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长。4）逆向投资是指精选充分具备安全边际、同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股，投资标的往往具有低估值、低关注度等特点，以自下而上的投资机会居多。5）均衡风格是指投资风格相对均衡和分散，成长股与价值股并重，不给自己贴成长风格或价值风格的标签。6）基本面趋势投资注重个股交易的理念，偏右侧交易，高换手，但也不同于纯粹的交易型选手，做趋势投资的同时也注重个股基本面研究。 通过对重点关注池的私募管理人旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价：5月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-3.51%、-3.74%、-5.21%、-5.75%、-3.54%、-3.19%。相比于价值风格，5月份和今年以来均是成长风格私募表现相对占优。 图表6：股票主动策略私募各投资风格业绩表现 投资风格 今年以来 收益率 2023年5月收益率 2023年4月收 益率 2023年3月收益率 2023年2月 收益率 2023年1月 收益率 成长风格 -1.70% -3.51% -1.46% 0.15% -1.72% 5.12% 成长价值风格 -2.74% -3.74% -0.99% -1.26% -0.77% 4.12% 价值风格 -2.01% -5.21% -0.96% -0.56% -0.76% 4.92% 逆向投资 -5.81% -5.75% -3.05% -1.08% -2.09% 6.60% 均衡风格 -3.82% -3.54% -3.13% -0.65% -1.90% 5.50% 趋