股票主动策略私募基金2023年度报告：价值风格相对抗跌 中型规模业绩占优

股票主动策略业绩总结 2023年股票主动策略的平均收益率为-6.49%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于 500万的私募产品），继2022年再度整体录得负收益，但同样依然跑赢沪深300指数和公募权益基金全年平均收益，反映了私募基金在熊市和震荡市中抵御风险的能力。具体来看，股票主动策略全年约有25%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为21.34%和-28.43%，板块极致分化和快速轮动的行情也导致基金经理的投资业绩分化明显。从风险方面来看，2023年股票主动策略的平均最大回撤为17.14%。从风险调整后的收益来看，2023年平均夏普比率依然小于0。 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，2023年规模介于20-50亿的私募管理人表现相对较好，旗下产品平均收益率为-4.12%，而规模小于10亿的私募管理人表现相对逊色，旗下产品平均收益率为-8%，百亿私募旗下产品平均收益为-6.7%，居于市场平均水平。整体来看，2023年中型私募的业绩表现要优于大型和小型私募。 从2023年单月平均收益来看，股票主动策略仅有5个月平均收益为正，其中1月份平均收益大于5%，而8月份平均跌幅超过5%，其余月份收益率介于[0%,3%]之间，整体而言，全年业绩波动较为明显。与沪深300指数相比，全年股票主动策略有8个月跑赢沪深300指数，且大多在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。从产品收益分布区间来看，2023年收益率分布在[-20%,-10%]区间的产品数量最多，有1894只。 按照部分产品的投资风格分类进行观测，2023年成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-9.88%、-10.32%、-7.8%、-13.03%、-8.58%、-15.1%。上半年成长与价值风格按照月度频率轮番表现，6-10月价值风格连续5个月持续跑赢成长风格，11-12月成长风格反超价值风格。2023年全年来看，价值风格依然整体跌幅相对较小，业绩相对占优。 股票主动策略投资环境分析 展望后市，2024年市场行情或呈现震荡走势，依然以结构性行情为主，需要提高对个股阿尔法的挖掘能力。在经济温和修复但弹性有限、财政加力提效、流动性回升的背景假设下，预计市场风格可能在成长和价值、大盘和小盘间存在阶段性摇摆反复。立足当下，预计2024年之后国内经济转型节奏有望加速，新科技、智能汽车、医药（创新药、CXO）等这些代表产业转型升级的方向正在孕育着下一个“黄金十年”级别的投资机遇。同时，高股息资产在震荡市中有望凭借较强的“防御”属性而带来确定性更强的收益。2024年股票主动策略被量化策略“碾压”的格局将逐步松动，且其在深度挖掘方面具有竞争力。 私募基金行业动态跟踪 根据基金业协会截至2023年三季度末统计，私募证券投资基金的管理人8486家，管理基金数量97964只，管理 基金规模5.89万亿元。根据备案数据汇总统计，2023年全年可统计新增证券类私募备案产品16536只。其中银行托 管新增证券类私募备案产品687只，数量最多的是招商银行，新增270只。私募机构中，衍复、稳博、宽德、世纪前沿、卓识等私募管理人新增证券类私募备案产品数量靠前。 风险提示 经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。 内容目录 第一部分：股票主动策略业绩总结3 1.股票主动策略业绩回顾3 2.不同投资风格业绩对比4 3.部分私募业绩展示5 第二部分：股票主动策略投资环境分析7 1.2023年市场回顾7 2.投资前瞻8 第三部分：私募基金行业动态跟踪10 1.私募行业备案存续情况10 2.新增私募备案情况11 风险提示12 图表目录 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现3 图表2：2023年股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表3：2023年股票主动策略与市场指数月度收益对比4 图表4：股票主动策略私募产品2023年收益率区间分布4 图表5：股票主动策略私募各投资风格业绩表现4 图表6：成长风格2023年月度收益率和累计收益率5 图表7：成长价值2023年月度收益率和累计收益率5 图表8：价值风格2023年月度收益率和累计收益率5 图表9：逆向投资2023年月度收益率和累计收益率5 图表10：均衡风格2023年月度收益率和累计收益率5 图表11：趋势投资2023年月度收益率和累计收益率5 图表12：股票主动策略部分私募业绩表现6 图表13：2023年股票市场主要指数月度涨跌对比7 图表14：2023年股票市场主要指数走势对比7 图表15：2023年申万一级行业涨跌幅7 图表16：2023年大小盘风格特征8 图表17：2023年大类因子表现8 图表18：部分私募机构市场观点一览表9 图表19：私募证券投资基金备案存续情况统计11 图表20：2023年月度新增证券类私募备案产品统计11 图表21：2023年银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数11 第一部分：股票主动策略业绩总结 1.股票主动策略业绩回顾 2023年股票主动策略的平均收益率为-6.49%（本报告数据样本均剔除所属公司规模 小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），继2022年再度整体录得负收益，但同样 依然跑赢沪深300指数和公募权益基金全年平均收益，反映了私募基金在熊市和震荡市中抵御风险的能力。具体来看，股票主动策略全年约有25%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为21.34%和-28.43%，板块极致分化和快速轮动的行情也导致基金经理的投资业绩分化明显。从风险方面来看，2023年股票主动策略的平均最大回撤为17.14%。从风险调整后的收益来看，2023年平均夏普比率依然小于0。 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现 股票主动策略 2023年 近两年 近三年 近五年 收益率均值 -6.49% -20.35% -13.02% 72.57% 正收益产品比例 24.57% 8.72% 20.88% 96.24% 收益率前10%均值 21.34% 16.97% 49.72% 215.75% 收益率后10%均值 -28.43% -48.39% -50.44% -0.92% 收益率中位数 -7.52% -21.08% -15.53% 60.70% 夏普比率均值 -0.59 -0.66 -0.30 0.50 最大回撤均值 17.14% 28.10% 34.46% 34.42% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年12月底 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，2023年规模介于20-50亿的私募管理人表现相对较好，旗下产品平均收益率为-4.12%，而规模小于10亿的私募管理人表现相对逊色，旗下产品平均收益率为-8%，百亿私募旗下产品平均收益为-6.7%，居于市场平均水平。整体来看，2023年中型私募的业绩表现要优于大型和小型私募。 图表2：2023年股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 1748 1092 1277 781 2203 7101 收益率平均值 -8.00% -6.32% -4.12% -6.60% -6.70% -6.49% 收益率中位数 -8.43% -6.85% -4.22% -6.06% -7.90% -7.52% 正收益产品比例 25.92% 27.29% 34.93% 20.61% 17.57% 24.57% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年12月底 从2023年单月平均收益来看，股票主动策略仅有5个月平均收益为正，其中1月份平均收益大于5%，而8月份平均跌幅超过5%，其余月份收益率介于[0%,3%]之间，整体而言，全年业绩波动较为明显。与沪深300指数相比，全年股票主动策略有8个月跑赢沪深 300指数，且大多在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。 从产品收益分布区间来看，2023年收益率分布在[-20%,-10%]区间的产品数量最多，有1894只；其次，收益率分布在[-10%,-5%]、[-5%,0%]区间的产品数量较多，分别有1477 和1165只。 图表3：2023年股票主动策略与市场指数月度收益对比图表4：股票主动策略私募产品2023年收益率区间分布 来源：国金证券研究所，朝阳永续来源：国金证券研究所，朝阳永续 2.不同投资风格业绩对比 将股票主动策略私募管理人根据投资风格划分为成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格以及基本面趋势投资等六大类投资风格。1）成长风格的投资标的具有高成长、高弹性的特点，所投资的行业大多为新兴行业，行业具有高增长、空间大等特点，收益主要来源于成长股业绩的高增长，以及公司从小到大、从黑马变白马的成长过程，成长风格通常对标的的估值容忍度较高。2）成长价值风格寻求成长与价值二者的均衡，以合理或偏低的价格买入优质成长股，并且赋予成长更高的权重，主要评判指标是PEG，成长价值风格能够兼顾低估值和高成长的优势，收益来源既有业绩增长也有估值修复。3）价值风格的投资标的具有低估值或高壁垒的特点，所选择的行业多为传统成熟行业，行业稳健增长、格局稳定，以大盘股居多，收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长。4）逆向投资是指精选充分具备安全边际、同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股，投资标的往往具有低估值、低关注度等特点，以自下而上的投资机会居多。5）均衡风格是指投资风格相对均衡和分散，成长股与价值股并重，不给自己贴成长风格或价值风格的标签。6）基本面趋势投资注重个股交易的理念，偏右侧交易，高换手，但也不同于纯粹的交易型选手，做趋势投资的同时也注重个股基本面研究。 通过对重点关注池的私募管理人旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价：2023年成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-9.88%、-10.32%、-7.8%、-13.03%、-8.58%、-15.1%。延续2022年，2023年价值风格依然整体跌幅相对较小，业绩相对占优，但领先优势并未有2022年明显。 图表5：股票主动策略私募各投资风格业绩表现 投资风格 2023年 近两年 收益率 夏普比率 最大回撤 收益率 夏普比率 最大回撤 成长风格 -9.88% -0.84 19.06% -26.45% -0.90 29.94% 成长价值风格 -10.32% -1.21 15.28% -20.85% -0.95 23.98% 价值风格 -7.80% -0.65 15.96% -19.33% -0.61 24.38% 逆向投资 -13.03% -1.06 19.61% -28.73% -0.85 32.11% 均衡风格 -8.58% -0.83 15.73% -20.06% -0.75 23.61% 趋势投资 -15.10% -1.17 23.18% -36.89% -1.19 38.32% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年12月底 以下图表展示了各类投资风格2023年各月度收益率和累计收益率。其中，成长风格与价值风格相比较而言，上半年成长与价值风格按照月度频率轮番表现，6-10月价值风格连续5个月持续跑赢成长风格，11-12月成长风格反超价值风格。 图表6：成长风格2023年月度收益率和累计收益率图表7：成长价值2023年月度收益率和累计收益率 来源：国金证券研究所，朝阳永续来源：国金证券研究所，朝阳永续 图表8：价值风格2023年月度收益率和累计收益率图表