商贸零售行业跟踪周报：8月社零同增5.4%，录得年后最高单月增速，消费持续恢复

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 8月社零同增5.4%，录得年后最高单月增速，消费持续恢复 增持（维持） 本周行业观点（本周指2022年9月12日至9月16日，下同） 9月16日国家统计局发布2022年8月社零数据。本月我国社零总额为 3.6万亿元，同比+5.4%（前值+2.7%），这是2022M3以来的最高单月增 速，也超出4.2%的Wind一致预期。其中，除汽车外消费品零售总额为4.3%（前值+1.9%）。本月社零同比增速较快，反映：�上半年疫情结束后消费开始回暖；②2021年8月受Omicron疫情影响基数较低。 分线上线下看：线上维持良好增速，线下呈恢复趋势：8月网上实物商品零售额为0.9万亿元，同比+6.5%（前值为6.3%），稳中有升；线下社零总额恢复情况不错，同比+5.0%（前值为+1.6%），与去年低基数有关也受益于餐饮的继续恢复以及汽车品类的高增长。 分消费类型看：餐饮继续恢复。8月商品零售额为3.25万亿元，同比 +5.1%（前值为3.2%）；餐饮收入为0.37万亿元，同比+8.4%（前值为- 1.5%）。随着各地堂食的逐渐恢复，餐饮业不断复苏。 分品类看：汽车、珠宝表现亮眼。8月汽车/金银珠宝类消费同比+15.9%/ +7.2%，是表现较为亮眼的品类。汽车或受益于补贴政策，而珠宝类在 今年部分七夕消费提前到7月的情况下，仍保持高增速，反映行业高景气。服装针纺同比+5.1%，为近一年来最高单月增速，行业景气度有所回暖。化妆品-6.4%，本身8月是淡季，接下来主要关注双11销售情况家电/家具/建材类同比+3.4%/-8.1%/-9.1%，均表现一般，或受地产周期的影响。粮油食品/饮料/烟酒/日用品同比+8.1%/+5.8%/+8.0%/ +3.6%，必选品整体表现稳健。 当前宏观环境下，我们建议关注：�受疫情直接影响较小的成长类消费品企业，和②疫后恢复相关标的。成长链上推荐培育钻石行业龙头厂商中兵红箭、力量钻石，产业B2B新零售领域的国联股份、密尔克卫、厦 门象屿等；恢复链推荐免税旅游板块龙头中国中免、上海机场等。 风险提示：疫情反复；宏观消费不景气；市场竞争加剧等。 2022年09月19日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% 2021/9/222022/1/192022/5/182022/9/14 相关研究 《朗姿股份收购昆明韩辰75% 股权，体外孵化效果初现》 2022-09-12 《国务院常务会议内容点评：支持平台经济稳就业，扩大服务消费和投资》 2022-09-11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/13 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表6 3.本周发布报告9 4.本周行情回顾10 5.本周行业重点公告10 6.本周行业重点新闻11 7.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：社零总额及增速4 图2：限额以上企业社零总额及增速4 图3：网上实物商品零售额及增速4 图4：线下社零总额及增速（含线下商品零售及餐饮）4 图5：商品零售额及增速5 图6：餐饮收入及增速5 图7：分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比5 图8：本周各指数涨跌幅10 图9：年初至今各指数涨跌幅10 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速6 表2：行业公司估值表（更新至9月18日）8 3/13 东吴证券研究所 1.本周行业观点 9月16日国家统计局发布2022年8月社零数据。本月我国社零总额为3.6万亿元，同比+5.4%（前值+2.7%），这是2022M3以来的最高单月增速，也超出4.2%的Wind一致预期。其中，除汽车外消费品零售总额为4.3%（前值+1.9%）。本月社零同比增速较快，反映：�上半年疫情结束后消费开始回暖；②2021年8月受Omicron疫情影响基数较低。 图1：社零总额及增速图2：限额以上企业社零总额及增速 限额以上消费品零售额（万亿元） yoy（右轴） 社零总额（万亿元）yoy（右轴） 84.4%4.9% 6.7% 5.4%8%3 9.1% 8.1% 9.3% 15% 72.5% 3.9% 3.1%2.7%6% 2.8%4.6%4.2% 6.8% 10% 6 4 53.44 1.7% -3.5% -6.7% 3.593.63 4% 2% 0% -2% 20.5% 1.23 1.6% -3.0% -6.5% 1.40 5% 0% -5% 3 2-11.1% 1 0 -4%1 -6% -8% -10% -12%0 -14.0% -10% -15% -20% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分线上线下看：线上维持良好增速，线下呈恢复趋势：8月网上实物商品零售额为 0.9万亿元，同比+6.5%（前值为6.3%），稳中有升；线下社零总额恢复情况不错，同比+5.0%（前值为+1.6%），与去年低基数有关，也受益于餐饮的继续恢复以及汽车品类的高增长。 图3：网上实物商品零售额及增速图4：线下社零总额及增速（含线下商品零售及餐饮） 13.6% 网上实物零售额（推算，万亿元） yoy（右轴） 线下社零总额（推算，万亿元）yoy（右轴） 2.0 10.11%0.3% 15% 72.7%3.3%3.5% 4.9% 5.0% 6% 1.55.1% 1.0 0.82 4.9% 1.4% 2.9% 7.0%5.6%6.3%6.5% 0.93 10% 5% 0% 6 5 42.81 3 1.8%1.7% -5.6% 2.0%1.6% 2.70 4% 2% 0% -2% -4% 0.5 0.0 -5.2% -5%2 1 -10%0 -11.4% -13.0% -6% -8% -10% -12% -14% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露每个月的线上零售额累计值和累积同比增速，我们通过差分得到当月值，进而计算同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：推算线下社零=当月社零总额-当月实物商品线上零售额 4/13 东吴证券研究所 分消费类型看：餐饮继续恢复。8月商品零售额为3.25万亿元，同比+5.1%（前值 为3.2%）；餐饮收入为0.37万亿元，同比+8.4%（前值为-1.5%）。随着各地堂食的逐渐恢复，餐饮业不断复苏。 图5：商品零售额及增速图6：餐饮收入及增速 商品零售（万亿元）yoy（右轴）餐饮收入（万亿元）yoy（右轴） 85.2%4.8% 6.5% 5.1%8% 1.0 8.9% 8.4% 15% 3.3%4.5% 2.3% 3.9%3.2%6% 4% 0.8 3.1%2.0% -2.7%-2.2% -1.5% 10% 5% 6 43.09 -2.1% -5.0% 3.25 2% 0% -2% -4% 0.6-4.5% 0.40.35 -16.4% -4.0% 0.37 0% -5% -10% 2-9.7% 0 -6% -8% -10% -12% 0.2 0.0 -22.7-2%1.1% -15% -20% -25% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分品类看：汽车、珠宝表现亮眼。8月汽车/金银珠宝类消费同比+15.9%/+7.2%，是表现较为亮眼的品类。汽车或受益于补贴政策，而珠宝类在今年部分七夕消费提前到 7月的情况下，仍保持高增速，反映行业高景气。服装针纺同比+5.1%，为近一年来最 高单月增速，行业景气度有所回暖。化妆品-6.4%，本身8月是淡季，接下来主要关注双11销售情况。家电/家具/建材类同比+3.4%/-8.1%/-9.1%，均表现一般，或受地产周期的影响。粮油食品/饮料/烟酒/日用品同比+8.1%/+5.8%/+8.0%/+3.6%，必选品整体表现稳健。 图7：分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比 30%限额以上分品类零售额：当月同比2022.072022.08 20% 10% 0% 9.1%8.1%5.8%8.0%5.1% 7.2%3.6%3.4%9.1%6.2% 17.1%15.9% -10% -20% -6.4% -8.1%-4.6% -9.1% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 5/13 东吴证券研究所 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速 当月同比 2021.12 2022.1~2 2022.03 2022.04 2022.05 2022.06 2022.07 2022.08 限额以上商品零售 1.7% 9.1% -0.4% -13.3% -5.3% 8.8% 7.5% 9.1% 粮油、食品类 11.3% 7.9% 12.5% 10.0% 12.3% 9.0% 6.2% 8.1% 饮料类 12.6% 11.4% 12.6% 6.0% 7.7% 1.9% 3.0% 5.8% 烟酒类 7.0% 13.6% 7.2% -7.0% 3.8% 5.1% 7.7% 8.0% 服装鞋帽、针纺织品 -2.3% 4.8% -12.7% -22.8% -16.2% 1.2% 0.8% 5.1% 化妆品类 2.5% 7.0% -6.3% -22.3% -11.0% 8.1% 0.7% -6.4% 金银珠宝类 -0.2% 19.5% -17.9% -26.7% -15.5% 8.1% 22.1% 7.2% 日用品类 18.8% 10.7% -0.8% -10.2% -6.7% 4.3% 0.7% 3.6% 家用电器和音像器材 -6.0% 12.7% -4.3% -8.1% -10.6% 3.2% 7.1% 3.4% 中西药品类 9.4% 7.5% 11.9% 7.9% 10.8% 11.9% 7.8% 9.1% 文化办公用品 7.4% 11.1% 9.8% -4.8% -3.3% 8.9% 11.5% 6.2% 家具类 -3.1% -6.0% -8.8% -14.0% -12.2% -6.6% -6.3% -8.1% 通讯器材类 0.3% 4.8% 3.1% -21.8% -7.7% 6.6% 4.9% -4.6% 石油及制品类 16.6% 25.6% 10.5% 4.7% 8.3% 14.7% 14.2% 17.1% 汽车类 -7.4% 3.9% -7.5% -31.6% -16.0% 13.9% 9.7% 15.9% 建筑及装潢材料类 7.5% 6.2% 0.4% -11.7% -7.8% -4.9% -7.8% -9.1% 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 当前宏观环境下，我们建议关注：�受疫情直接影响较小的成长类消费品企业，和 ②疫后恢复相关标的。成长链上推荐培育钻石行业龙头厂商中兵红箭、力量钻石，产业B2B新零售领域的国联股份、密尔克卫、厦门象屿等；恢复链推荐免税旅游板块龙头中国中免、上海机场等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。4大逻辑，渗透率提升+国产率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注