纯碱2023年三季度回顾及四季度展望：下半年供应趋向宽松 期价将承压下行

纯碱季报SodaQuarterlyReport 纯碱：下半年供应趋向宽松期价将承压下行 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询) 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间：2023年9月11日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 --纯碱2023年三季度回顾及四季度展望 在三季度，虽预计有630万吨的新增产能的投放，按照当前的项 目进度来看，装置投放时间节点预计在8月底及9月份，三季度整体并不会有太多的增量，但随着时间的推移，四季度纯碱新增产能逐步释放，同时叠加纯碱装置季节性检修结束，四季度纯碱产量将明显增加。需求方面：由于浮法玻璃利润改善，日熔量环比持续增加，光伏玻璃日熔维持稳中有增的局面暂不会发生明显改变，四季度重碱需求依旧稳中向好，而轻碱需求仍将保持稳定，需求端对于期价依旧是具有较强支撑。四季度供应端的增速将明显超过需求端增加，届时纯碱将出现供过于的局面，库存大幅增加，现货价格重心不断下移。 对于远月合约逻辑和思路相对来说比较清晰，随着检修季的结束，叠加新增产能的投放，短期供应端的增速将明显超过需求端，纯碱供应将面临明显过剩的情况，此时期价整体重心将逐步下移。由于盘面其实已经提前计价了许多供应偏宽松的预期，期价下行空间相对有限，此时对于期价节奏把握要求更强，整体思路以逢高空配为主， 预期2401合约主要运行空间位1500—2100元/吨。2405合约之后的定价逻辑基本是成本定价，主要关注原材料价格变动。此时的策略仍以逢高做空为主，可以在期价低于氨碱法生产成本之时，择机止盈部分空头头寸，同时现货库存控制在偏低水平。 目录 第一部分纯碱行情回顾3 一、三季度期货行情回顾3 二、三季度现货行情回顾4 三、三季度成交量及持仓量分析5 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析6 一、纯碱生产供应情况分析6 二、纯碱进出口情况分析10 第三部分纯碱需求情况13 第四部分纯碱库存维持低位20 第五部分纯碱供需平衡表21 第六部分纯碱季节性分析23 第七部分技术分析24 第八部分后市展望24 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计表25 第一部分纯碱行情回顾 一、三季度期货行情回顾 表1-1纯碱指数季度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 1月交割 2020 1431 2038 1342 -592 -29.26% 17457362 713484 5月交割 2818 1455 2835 1342 -1362 -48.35% 9079760 429158 9月交割 2463 1688 2495 1550 -775 -31.47% 123586010 1111394 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019-12-162020-07-312021-03-162021-10-302022-06-152023-01-292023-09-14 资料来源：Wind、方正中期研究院 图1-1纯碱活跃合约走势 资料来源：Wind、方正中期研究院 二季度，由于远兴能源新增产能投放预期，未来供应将大幅增加，同时由于现货价格偏高，轻碱需求偏弱，轻碱价格走低，轻重碱价差拉大，进而带动重碱价格走低，从而导致4月份盘面期价大幅下跌。5月份在新增装置投产预期的背景下，下游持货意愿偏低，市场亦相对悲观，5月份期价亦延续此前下跌趋势，5月份中下旬，主力09合约最低额下跌至1550元/吨，此价格已经跌至氨碱法生成成本，在成本端支撑下，期价暂未进一步下跌，但由于此时市场上依旧缺乏上行驱动，期价进入低位区间震荡。 6月份，远兴能源一期一线150万吨/年，装置投产，但由于设备参数调整，在6月底才出产品，低于 市场预期，供应增量较为有限，同时6月份部分碱厂开始检修，装置开工率出现下滑，纯碱整体供应开始有所回落，而重碱需求稳中有增的趋势未变，轻碱需求维持稳定，纯碱整体库存持续下降，但市场持货意愿依旧偏低，同时对于远期依旧价位悲观，此时期价依旧是缺乏较为明显的上行驱动，6月份期价依旧是延续5月下旬的地位震荡。 三季度，期价开始出现大幅上涨，特别是近月09合约最高超过3000元/吨。进入7月份，新增产能迟迟不及市场预期，但装置检修逐渐增加，供应端继续小幅下滑，而需求端重碱依旧是稳中有增，轻碱需求维持稳定。在供应收缩，需求稳中有增的情况下，纯碱库存持续下降，现货价格开始走强，而远月09合约由于低估值，高基差，期货价格开始不但走强去修复基差。 8月份由于装置仍处于检修季，纯碱供应稳中有降，装置整体开工率一度低于80%，而浮法+光伏日熔量持续增加，轻碱维持稳定，纯碱库存进一步下降，8月下旬，碱厂整体库存低于15万吨，重碱库存不足5万吨，在低库存状况下，市场补库意愿增强，现货价格不断走高，带动期价大幅抬升，仅一个半月09合约期价上涨近1500元/吨，涨幅超过85%。 二、三季度现货行情回顾 纯碱现货价格 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020-11-202021-08-032022-04-162022-12-282023-09-10 纯碱：重质：市场价：华北地区（日）纯碱：重质：市场价：沙河（日） 图1-2重碱现货价格 资料来源：Wind、方正中期研究院 2023年三季度现货价格低位回升。三季度由于装置检修，供应端收缩，而需求端稳中有增，生产企业 库存不断下滑，库存从6月底的42.85万吨，下降至8月下旬的14.6万吨，降幅65.93%。相较于往年50万吨的平均水平明显偏低，低库存叠加下游补库意愿增强，现货价格具备上行基础。华北地区重碱价格从2023年6月底的2200元/吨，上涨至2023年三季度的3000元/吨，涨幅超过36%。 基差图 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2,000 1,500 1,000 500 1,500 0 1,000 500 0 2020-01-17 -500 -1,000 2020-10-17 2021-07-17 2022-04-17 2023-01-17 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):纯碱 现货价格 三、三季度成交量及持仓量分析 图1-3纯碱基差 资料来源：Wind、方正中期研究院 纯碱成交量和持仓量 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2020-11-05 2021-07-23 2022-04-09 2022-12-25 2023-09-11 期货成交量:纯碱 期货持仓量:纯碱 图1-4纯碱成交量及持仓量资料来源：Wind、方正中期研究院 活跃合约成交量和持仓量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2020-09-16 2021-06-13 2022-03-10 2022-12-05 2023-09-01 期货成交量(活跃合约):纯碱 期货持仓量(活跃合约):纯碱 图1-5纯碱活跃合约成交量及持仓量资料来源：Wind、方正中期研究院 2023年三季度纯碱期货运行较为平稳，成交量和持仓量持续放大，7月份纯碱持仓量超过300万手， 日度成交量一度超过700万手，纯碱成交量和持仓量大幅增加主要是由于纯碱维持低库存，期价上行驱动明显，同时市场参与度越来越高，持仓量大幅增加，随着纯碱保证金提高，持仓量和成交量明显下滑，9月份成交量不及200万手。 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析 一、纯碱生产供应情况分析 （一）装置检修产量阶段性下滑 2014-2022年间，我国纯碱产量整体呈递增态势。2020之后，由于能耗双控以及环保限产等因素的影响，纯碱并未有新增产能的投放，相反由于部分碱厂搬迁导致纯碱产能下滑，在纯碱新增产能有限的情况下，纯碱产量增加以相对有限，产量的增加主要来源于开工率的提升。2022年由于纯碱现货价格维持在相对高位，企业生产利润较好，纯碱装置开工率大幅提升，年度装置开工率到达89.9%，为近十年来新高。2022年我国纯碱产能为3243万吨，同比下降1.52%；产量为2915.4万吨，同比增长0.3%。 纯碱产能产量 3500 92% 3000 90% 2500 88% 2000 86% 1500 84% 1000 82% 500 80% 0 78% 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 产能 产量 开工率 图2-1纯碱产能及产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 上半年，装置利润依旧维持在高位水平，其中一季度，氨碱法单吨利润维持在800元/吨上方，联碱 法双吨利润维持在1500元/吨上方。在高利润的驱动下纯碱纯碱装置并未出现大规模检修，整体装置开工率依旧是维持高位，产量同比稳中有增。 纯碱利润 纯碱月产量（万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2017-06-14 280 270 260 250 240 230 220 210 200 2018-12-31 2020-07-18 2022-02-03 2023-08-22 0123456789101112 氨碱法联碱法 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 三季度开始由于纯碱装置开始检修，开工率明显下滑，按照国家统计局公布的数据显示，2023年1-7月份，我国纯碱累计产量为1831.4万吨，同比增加6.6%。 图2-2纯碱装置利润图2-3纯净月度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：Wind、方正中期研究院 从隆众资讯统计的高频数据来看，纯碱周度产量明显下滑，从二季度60万吨产量持续下降至不足88万吨，装置开工率亦从90%以上的历史高位下降至不足八成。随着时间推移，检修季进入尾声，此前检修装置陆续复产，叠加新增产能的投放，纯碱产量稳步回升，三季度纯碱产量同比仍将维持正增长。 纯碱产量（万吨） 65 60 55 50 45 40 0246810121416182022242628303234363840424446485052 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图2-4纯碱周度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 重碱产量（万吨） 轻碱产量（万吨） 36 32 34 32 3028 28 26 24 22 20 24 20 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 图2-5重碱周度产量图2-6轻碱周度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 纯碱装置开工率 重质化率（%） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年