油脂市场2023年5月行情回顾及6月行情展望：供需转向宽松 期价震荡走低

油脂月报VegetableOilMonthlyReport 供需转向宽松期价震荡走低 ——油脂市场2023年5月行情回顾及6月行情展望 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月4日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 5月份植物油价格大幅下跌，一是巴西大豆处于上市高峰期，产区有一定销售压力使得巴西大豆贴水处于季节性历史低位，挤占美豆出口市场份额，且美豆新作播种及出苗进度明显高于近年均值有丰产预期，美豆价格持续走弱从成本端对豆油价格形成利空影响。二是斋月过后工人重返种植园，5月份棕榈油产量环比大幅增长，而出口需求的疲弱使得产地累库存预期较强，产地棕榈油报价大幅走弱。三是5-7月份国内巴西大豆大量到港，豆油有一定累库存预 期。在宏观偏弱且供给转向宽松的背景夏油脂价格持续偏弱。油脂价格此前的大幅下跌是宏观与基本面的共振，目前宏观情 绪有转暖的可能，如美国债务上限危机缓解，则将在短期利多大宗商品的价格，植物油价格将止跌企稳，出现阶段性的反弹。但新作美豆目前生长状况良好，如后续美豆产区无极端异常天气，大豆供给将进一步转向宽松，厄尔尼诺现象对本年度棕榈油产量暂无不利影响，6-10月棕榈油增产预期较强，随着油脂供需转向宽松，中期植物油价格运行重心或将进一步下移。 月间价差：产地棕榈油增产幅度较大，有一定销售压力，国内进口利润改善，近月买船较为活跃，国内进一步去库存态势放缓，9/1价差逢高偏空。 基差：6-7月份月均大豆到港或在1000万吨，豆油累库存预期较强，基差将进一步下跌。 期权：持有现货贸易商可考虑卖出高位看涨期权赚取权利金。 目录 第一部分2023年5月份行情走势回顾3 一、豆油市场行情走势回顾3 二、棕榈市场行情走势回顾4 第二部分油料作物生产供应及进出口情况4 一、全球大豆生产供应及进出口情况4 二、棕榈油生产供应及进出口情况8 三、油菜籽生产供应及进出口情况12 第三部分油厂压榨及消费需求情况13 一、豆油消费需求状况及产量、开工情况13 二、菜油消费需求状况及产量、开工情况15 三、棕榈油消费需求状况及产量、开工情况16 第四部分供需平衡表16 第五部分油脂季节性分析17 第六部分技术分析18 第六部分套利分析19 第七部分期货期权行情总结及展望20 第八部分相关上市公司股票统计21 供需转向宽松期价震荡走低 ——油脂市场2022年5月行情回顾及6行情展望 第一部分2023年5月份行情走势回顾 一、豆油市场行情走势回顾 5月份豆油期价持续震荡下跌，月度收跌9.21%至6780元/吨。巴西大豆处于上市高峰，港口库容紧张使得持货商存在一定销售压力，巴西大豆贴水处于季节性低位，美豆性价比较低出口需求疲弱。新季美豆播种及出苗情况快于去年同期以及近年均值，产区天气的良好使得市场对新季美豆存在丰产预期。5月USDA报告预估2023/24年度美豆产量同比增加5%至 45.1亿蒲，美豆期末库存预计同比增加1.2亿蒲至3.35亿蒲。预计2023/24年度全球大豆期末库存将增加2150万吨至1.225亿吨，全球大豆供给预期转向宽松。我国大豆到港成本持续走低从成本端对于豆油价格产生利空影响。且国内5-7将面临月均1000万吨的大豆到港压力使得市场预期后续国内豆油将步入累库存进程，豆油期货价格呈现震荡下跌的走势。 图1-1豆油2309价格走势 资料来源：同花顺方正中期研究院整理 二、棕榈市场行情走势回顾 5月份棕榈油价格呈现震荡偏弱的走势。产地库存偏低和国内棕榈油库存持续下降使得棕榈油走势在三大油脂中相对偏强。但菜籽油、葵花籽油、豆油等相关品种供需转向宽松和价格大幅走弱对棕榈油构成一定压力，且棕榈油处于增产季，节日过后工人返回种植园，5月产地棕榈油产量环比大幅增长，5-10月份增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，但印度油脂库存仍较高，棕榈油相较其它竞争油脂性价比降低，产地棕榈油出口难有明显改善，后期产地有一定累库存预期，因此棕榈油期价同样呈现震荡偏弱的走势。 图1-4棕榈油2309价格走势 资料来源：文华财经方正中期研究院整理 第二部分油料作物生产供应及进出口情况 一、全球大豆生产供应及进出口情况 全球大豆供给逐步转向宽松，2022/23年度全球大豆产量预计同比增加2.93%至3.7042亿吨，期末库存预计同比增加2.4%至1.0104亿吨。拉尼娜现象已经结束，厄尔尼诺现象总体上有利于大豆丰产，USDA预估2023/24年度全球大豆产量同比增加10.84%至4.1059亿吨，期末库存同比增加21.24%或2146万吨至1.225亿吨，全球大豆供给在南美大豆新作上市后将转向过剩。 表2-1全球大豆供需平衡表预估 数据来源：USDA方正中期期货研究院 分国别来看，拉尼娜现象使得2022/23年度阿根廷大豆大幅减产，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）预计2022/23年度阿根廷大豆产量为2100万吨，低于4月份预测的2250万吨， 比过去五年平均产量4500万吨减少2400万吨，比去年的4330万吨减少51.5%，为近15年来 最低产量。为促进大豆销售并增加外汇储备，阿根廷政府在4月10日至5月31日实施300比 索对1美元的特别汇率，但由于阿根廷大豆大幅减产以及比索汇率持续贬值，此轮刺激政策销量明显低于前两轮。阿根廷本土大豆压榨厂大豆供给较为紧张，BCR预估2022/23年度阿根廷大豆压榨行业闲置产能将达到70%左右，大豆进口量约为1070万吨。阿根廷是传统的豆油和豆粕出口国，阿根廷大豆压榨厂开机率大幅走低将使得其豆油和豆粕可供出口量减少，利好巴西和美国豆油和豆粕出口市场份额的增加。拉尼娜现象已经结束，市场预计2023/24年度阿根廷产量将出现恢复性增长，USDA预估2023/24年度阿根廷大豆产量4800万吨，同比增加2100万吨或77.78%，即新作阿根廷大豆供给将由紧张转为宽松。 与阿根廷大幅减产截然相反，22/23年度巴西大豆产量创出历史新高，且其产量增量可超额覆盖阿根廷和美豆大豆减产数量。巴西国家商品供应公司（CONAB）将2022/23年度巴西大 豆产量预期值调高到1.5481亿吨，高于4月份预测的1.5363亿吨，比上年提高了2808万吨或23.3%。3-6月份是巴西大豆集中上市高峰期，巴西大豆仓储库容相对有限，港口库容较为紧张，使得今年巴西大豆贴水持续处于季节性低位。巴西大豆基差跌至历史低位后进口国榨利改善，叠加港口天气有利运输，ANEC数据显示5月份巴西大豆出口量1590万吨，环比增加13.87%，同比增加54.85%，为历史新高。1-5月份累计大豆出口5275万吨，同比增加22.3%。巴西大豆大量出口为大豆价格带来了较为明显的季节性供应压力。但巴西大豆销售进度过半后销售压力减轻，巴西大豆贴水自低位出现明显反弹。2023/24年度巴西大豆仍有丰产预期，USDA报告预估2023/24年度巴西大豆产量1.63亿吨，同比增加5.16%。如远期丰产预期得到兑现，那么在23/24年度南美大豆上市后，全球大豆供给将转向过剩。 美豆旧作供给偏紧，新作有丰产预期。2023/24年度美豆产量预估同比增加5%至45.1亿蒲，主要原因是单产的增加。美豆压榨量预计同比增加9000万蒲至23.1亿蒲，受益于美豆 榨利良好以及生物燃料需求强劲。美豆出口预计同比下降4000万蒲至19.8亿蒲，主要因为 南美豆丰产带来的竞争压力。美豆期末库存预计同比增加1.2亿蒲至3.35亿蒲，美豆供给将逐步转向宽松。美豆出口市场份额受到低价巴西大豆的抢占且新作有丰产预期使得近期美豆价格自高位出现大幅回落，但考虑美豆结转库存偏低以及产区天气不确定性仍存，预计美豆价格进一步回落空间有限，后期重点关注产区天气情况，如产区有异常天气，美豆价格易出现阶段性反弹。 图2-1：美豆产区降水及温度情况数据来源：COLA方正中期期货 近两年我国大豆进口量止增转降，2021年是2018年以来首次年度下降，2021年中国进口9,652万吨大豆，低于2020年的1.0033亿吨。2020年中国大豆进口量也是历史最高纪录，因为国内生猪存栏量从非洲猪瘟疫情中迅速恢复，有助于提振饲料需求，促使压榨厂扩大采购。但是生猪供应过剩导致今年价格持续低迷，养殖利润转为亏损，进而影响到养猪业以及饲料厂的豆粕需求。2022年我国大豆进口量进一步下滑，2022年我国大豆进口9109万吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。2022年大豆进口数量下滑主要是受到南美南部极端干旱导致大豆减产，国际大豆价格高企我国大豆压榨厂进口利润相对低迷。 2023年国内餐饮消费有恢复性增长，巴西大豆丰产预期得以兑现也使得国内榨利同比出现修复，进口大豆数量也将出现恢复性增长。据海关数据，2023年4月中国进口大豆量为 726.3万吨，环比增加5.98%，同比减少10.1%。2023年1-4月累计大豆进口量3029万吨，同比增长6.8%。5-7月仍是巴西大豆到港高峰期，平均大豆月到港或高达1000-1100万吨，国内将面临较大的巴西大豆集中到港压力。 图2-2：中国进口大豆月度数据单位（万吨）图2-3：中国进口豆油月度数据单位（万吨） 数据来源：海关方正中期期货数据来源：海关方正中期期货 受进口利润相对疲弱影响，2022年我国豆油进口数量同比大幅下降。2022年中国累计进口毛豆油34.41万吨，上年同期为111.99万吨，比去年同期下降77.57万吨或69.27%。 2023年随着全球植物油供给转向宽松，我国植物油进口利润同比有所修复。2023年4月我国豆油进口量1.48万吨，环比增加17.07%，同比增加75.42%。2023年1-4月我国累计豆油进 口量11.56万吨，同比增加36%。但相对于整体大豆进口量而言，豆油进口量相对稀少，对国内整体供应量影响较低。 二、棕榈油生产供应及进出口情况 5月USDA报告预估2023/24年度全球棕榈油产量同比增加10万吨或2%至7960万吨。其中印尼棕榈油产量将同比增加100万吨至4700万吨，因收获面积同比增加2%至1380万公顷，而单产3.4吨/公顷，持平于去年。马来西亚2023/24年度产量预计同比增加30万吨至1930万吨，因种植面积微服增加。 棕榈油产量季节性特征较为明显，3月至10月为增产季，今年受来年气候及假期偏多影响3-4月份增产力度相对有限，但目前拉尼娜影响已经消退，斋月过后工人早已返岗，5-10月份棕榈油增产预期较强。且由于4月份为斋月，节假日偏多，5月份产量环比增幅预期较大。 图2-4：马来西亚棕榈油月度产量单位（千吨）图2-5：印尼棕榈油月度产量单位（千吨） 数据来源：MPOB方正中期期货数据来源：GAPKI方正中期期货 2023年6月发生厄尔尼诺的概率是80%，7月发生厄尔尼诺的概率达90%，厄尔尼诺强度的峰值出现在11月份。厄尔尼诺现象往往会导致东南亚地区降水偏少，利于棕榈果的收割和 运输，导致棕榈油短期增产，持续时间一般在4-5个月，利好2023年3-4季度棕榈油产量。 但厄尔尼诺导致的东南亚地区干旱往往对8-10个月以后的棕榈油产量产生不利影响，既 2024年二季度棕榈油或有减产。MPOB预计2024年马来西亚棕榈油将同比减产100-300万吨。 图2-6：厄尔尼诺发生概率及其强度数据来源：CPC方正中期期货 需求方面，5月份USDA报告预估2023/24年度印尼国内棕榈油消费量同比增长8%至2010万吨，主要是受益于工业和食品用途增加。工业需求方面，主要是生柴需求的增加，根据印尼能源和矿产资源部长（MEMR）在2022年12月29日发布的公告，在2022年生物柴油平均掺混率接近27%（B30）之后，掺混率在2023年2月上调到35%。随着掺混率上调，国内