煤焦三季度回顾及四季度展望：煤焦：终端需求偏弱 期价低位震荡

焦煤焦炭季报Coke&CoalQuarterlyReport 煤焦：终端需求偏弱期价低位震荡 --煤焦三季度回顾及四季度展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：煤化工组郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：煤化工组夏聪聪 执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询)F3064982(从业) 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间：2022年9月11日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 摘要： 从近期的基本面情况来看，供给方面，疫情对主产地煤矿生产和运输有所扰动，造成部分坑口煤价有所上涨，但在煤矿保供稳价的大背景下，煤矿供应维持高位，整体供应将较为充足。库存方面，8月份由于南方地区极端天气的影响，下游电厂日耗增加，补库力度极大，港口库存持续下滑。需求方面，非电需求生产利润持续低迷，需求下滑较为明显，随着时间的推移，气温转冷，电厂日耗回落。进口煤方面，由于地缘冲突的影响，外盘煤炭价格短期难以下跌，内外价格倒挂仍将持续，市场采购积极性不高，进口量仍将维持低位。政策方面，保供稳价的主基调没有改变，并且有关部门也在进一步加强对煤炭市场价格的监管，因此未来政策面只紧不松。整体来说夏季过后，动力煤上行驱动将逐步减弱。 目前焦煤市场运行的宏观逻辑是高于产业逻辑的层面。8月底，鲍威尔在全球央行年会上超预期鹰派发言，市场加息压力再度升温，商品市场再度承压。从焦煤自身基本面来看，在保供稳价的大背景下，国内煤矿维持稳定生产，而新增产能有限的情况下，国内供应端难以出现大幅增加。供应的边际增量主要还是来自于进口煤。8月份蒙煤进口车辆回升至1200车左右，后期仍有回升的预期。蒙煤通关维持年内高位，将有效缓解国内供应偏紧的局面。8月份焦炭两轮提涨落地，焦化企业利润改善，但在下游钢厂利润偏低的情况下，焦化企业利润难以大幅增加，装置开工率难以进一步提升。国内疫情零星爆发，市场对于“金九银十”旺季预期明显减弱，需求端的恢复仍有所担忧，期价走势依旧偏弱。四季度虽有秋冬环保季环保限产对供需端的扰动，但焦煤期价重心下移的趋势难以改变，四季度预计焦煤期价将维持在1500-2150元/吨的区间震荡，策略上以区间轻仓高抛低吸为主。 8月份在“保交楼”以及5年期LPR下调的利多消息支撑下，期价出现阶段性反弹。但从统计局公布的房地产数据来看，1-7月份房屋新开工面积、竣工面积，商品房销售面积同比均出现大幅下滑，市场信心较为悲观，短期地产难以出现明显好转。在终端房地产需求偏弱的情况下，一旦需求不及预期，产业链负反馈就会持续，整个产业链的利润仍难以出现明显抬升。当前钢厂即期利润偏低，钢厂开始打压焦炭价格，焦炭首轮提降落地之后，现货价格偏弱，拖累期价。国内疫情零星爆发，市场对于“金九银十”旺季预期明显减弱，需求端的恢复仍有所担忧，期价走势依旧偏弱。四季度焦炭期价将维持在2200-2850元/吨的区间震荡，策略上以区间轻仓高抛低吸为主。 目录 第一部分期货行情回顾3 第二部分动力煤基本面分析4 一、原煤产量维持高增长4 二、煤炭进口量料继续下滑4 三、港口库存稳中有降5 四、电力生产稳中有增6 五、工业用煤量偏弱7 六、动力煤供需平衡表8 七、后市展望9 第三部分焦煤基本面分析9 一、焦煤供应稳中有增9 二、炼焦煤净进口量稳中有增10 三、炼焦煤库存小幅回升14 四、炼焦煤供需平衡表15 第四部分焦炭基本面分析16 一、焦炭产量维持稳定16 二、需求阶段性回升17 三、焦炭库存维持低位18 四、焦炭出口量稳定而进口量下降19 五、焦炭供需平衡表21 第五部分技术分析22 第六部分季节性分析24 第七部分相关股票25 第八部分后市展望25 第一部分期货行情回顾 表1-1活跃合约成交持仓相关数据 品种 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌幅（%） 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 动力煤 1084.8 1099.2 807.0 1084.8 0.00% 28 -87.3% 20 1900.0% 焦炭 2506.5 2525.0 2380.0 2490.5 2.12% 224857 -72.4% 35716 -4.1% 焦煤 1865.5 1889.0 1780.0 1865.5 -0.43% 344369 -73.4% 56783 1.9% 1600 4300 1400 3800 1200 3300 1000 2800 800 2300 600 1800 1300 400 800 200 0 2013-04-20 300 2013-11-26 2016-02-04 焦炭活跃合约 2018-04-142020-06-222022-08-31 2015-03-052017-01-172018-12-022020-10-162022-08-31 焦煤活跃合约 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 图1-1动力煤活跃合约价格走势图图1-2焦炭、焦煤活跃合约价格走势图数据来源：Wind、方正中期研究院整理数据来源：Wind、方正中期研究院整理 8月份动力煤01合约缺乏成交量，期价宽幅震荡。 8月份焦煤01合约期价宽幅震荡，整体走势依旧偏弱。焦煤期价近期的走势更多是偏向于宏观逻辑，而产业逻辑对期价的影响位居第二位。美国7月份CPI公布值为8.5%，较前值下降0.6%，CPI高位回落，市场对美联储大幅加息的预期开始减弱，商品市场风险偏好开始回升，期价低位反弹。国内政策端对黑色系商品仍有一定程度的利多支撑。8月下旬，多部门出台措施推进“保交楼、稳民生”工作以及央行调将1年期和5年期LPR的利多支撑下期价延续此前低位反弹的走势。在期价反弹的过程中，利空消息仍在， 首先从国家统计局公布的7月份数据来看，房地产数据依旧不容乐观，房屋新开工面积以及竣工面积同比 均出现明显下滑，同时下游钢厂利润不断下滑，产业链负反馈持续，期价难以走出大幅上涨的行情。在8月末。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的超鹰派言论，市场加息压力再度升温，商品市场再度承压，焦煤01合约走低。 焦炭方面：焦炭01合约整体的走势同焦煤01合约类似，期价维持低位宽幅震荡的走势。由于此前钢厂即期利润恢复，生产积极性提升，而焦化企业利润偏低，焦企提涨意愿偏强。8月份焦炭现货开启两轮 提涨，现货价格的走强推升期价走高。在现货两轮提涨落地之后，焦炭利多出尽，由于终端地产需求不佳，市场缺乏做多信心，产业链负反馈仍存，同时疫情零星爆发，对终端需求的影响仍在，期价开始回落，截止至收盘，期价收于2454元/吨。 第二部分动力煤基本面分析一、原煤产量维持高增长 7月份我国原煤产量为3.73亿吨，环比下降1.75%，同比增加18.62%，1-7月份我国原煤累计产量为 25.62亿吨，同比增加13.25%。在煤炭保供稳价的大背景下，我国原煤产量维持高增长。 45000 40000 原煤产量（万吨） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 图2-1原煤月度产量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 二、煤炭进口量料继续下滑 海关总署最新公布的数据显示，2022年7月份，我国进口煤炭2352万吨，较去年同期的3018万 吨下降666万吨，降幅22.07%；较6月份的1898万吨增加454万吨，增幅23.92%。2022年1-7月份， 我国累计进口煤炭13841万吨，同比下降3138万吨，降幅18.48%。 从2021年我国进口煤政策就一直维持在开放态势，除了澳洲煤以外，其他各国煤碳进口都来者 煤及褐煤进口量（万吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 不拒。在2020年几乎占我国进口煤炭半壁江山的澳煤被禁后，这一大块蛋糕落入了俄罗斯、印尼、南非、蒙古等国的手中，也使得我国的煤炭进口主要来源国发生了较大的变化。当前的进口煤市场，以俄罗斯及印尼煤为主。但是2022年由于俄乌地缘政治问题，俄罗斯煤出口受制，我国进口煤主要来源再度收窄到印尼一国。而欧洲以及其他周边国家也都在抢购印尼煤，印尼又加强了对自身国内的供应，这就造成了印尼煤水涨船高，价格居高不下。这样一来，内外价格长期倒挂成了必然，也为我国东南沿海地区电厂的用煤带来了一定困难。因此，以前买进口煤的企业不得不转而采购内贸煤，而内贸煤的供应压力也进一步加大。日前，国家也出台相关政策，要求煤炭主产区落实东南沿海省份的长协煤补签工作，也是为了稳定东南沿海地区的用煤安全问题。另一方面，俄罗斯煤近期受关注度也较高，有部分俄煤到港，只是由于国际交收问题很难放量。 图2-2煤炭月度进口量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 三、港口库存稳中有降 根据最新数据统计显示，2022年8月国有重点煤矿按地区统计，总计1112.2万吨，较2022年7月份下降7.37%。9月坑口库存可能有所累积，主要由于南方高温天气结束，电厂日耗下降，而煤矿生产维持稳定的情况下，库存将有所增加。 8月份港口库存持续回落。8月份属于动力煤需求的旺季，南方极端炎热天气，用电需求屡创新高，电厂日耗不断增加，下游电厂补库需求将有所增强，港口库存持续下降。8月份环渤海九港煤炭库存为2126.1万吨左右，环比下降313.3万吨，降幅12.84%，同比增加419.6万吨，增幅24.59%。 重点煤库存（万吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015-01-012016-06-042017-11-062019-04-102020-09-112022-02-132023-07-18 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 环渤海九港煤炭库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 图2-3重点煤矿库存图2-4环渤海九港煤炭库存 数据来源：CCTD、方正中期研究院整理数据来源：Wind、方正中期研究院整理 四、电力生产稳中有增 电力生产增速加快。7月份，发电8059亿千瓦时，同比增长4.5%，增速比上月加快3.0个百分点，日均发电260.0亿千瓦时。1—7月份，发电4.77万亿千瓦时，同比增长1.4%。 分品种看，7月份，火电由降转增，水电、风电增速放缓，核电降幅收窄，太阳能发电增速加快。其中，火电同比增长5.3%，上月为下降6.0%；水电增长2.4%，增速比上月放缓26.6个百分点；风电增长5.7%，增速比上月放缓11.0个百分点；核电下降3.3%，降幅比上月收窄5.7个百分点；太阳能发电增长 13.0%，比上月加快3.1个百分点。 据中电联统计的数据显示：1-7月，全国全社会用电量49303亿千瓦时，同比增长3.4%，其中，7月 份全国全社会用电量8324亿千瓦时，同比增长6.3%。分产业看，1-7月，第一产业用电量634亿千瓦时，同比增长11.1%，占全社会用电量的比重为1.3%，对全社会用电量增长的贡献率为3.9%；第二产业用电量32552亿千瓦时，同比增长1.1%，占全社会用电量的比重为66.0%，对全社会用电量增长的贡献率为21.4%；第三产业用电量8531亿千瓦时，同比增长4.6%，占全社会用电量的比重为17.3%，对全社会用电量增长的贡献率为23.0%；城乡居民生活用电量7586亿千瓦时，同比增长12.5%，占全社会用电量的 比重为15.4%，对全社会用电量增长的贡献率为51.8%。 1