煤焦一季度回顾及二季度展望：供需结构转向宽松 煤焦价格二季度承压

焦煤焦炭季报Coke&CoalQuarterlyReport 1 供需结构转向宽松煤焦价格二季度承压 ——煤焦一季度回顾及二季度展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68578010/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年4月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 动力煤：一季度国内原煤产量增加，进口增幅也较为明显，受采暖季影响，动力煤供给趋于宽松。需求方面，一季度工业用煤回升较快。气温的转暖使得下游开工加快，基建实物工作量的落地和房屋的竣工是主要支撑。相较而言，同期电力生产耗煤量增幅有限。一季度动力煤市场整体供需结构趋于宽松，港口库存出现累库。二季度国内煤炭产量将继续抬升，进口煤数量有望进一步增加。叠加水电供给增量，动力煤整体供给端有保障。需求方面，虽然居民端用电将转入淡季，但工业用电需求将继续增加，建筑业进入旺季，动力煤总日耗较一季度将增加。国内动力煤市场将转入供需两旺的格局，对价格有一定的支撑力度，淡季特征可能不如预期明显。 焦煤：年初以来，原煤产量同比增加，但国内炼焦精煤产量同比增幅有限。由于一季度处于采暖季，部分配煤转产动力煤，对炼焦煤产量形成挤出。但一季度炼焦煤的进口增速较快。一季度炼焦煤的需求具有一定韧性，虽然焦炭产量处于近年历史同期偏低水平，但较去年同期有所增长。但由于下游焦钢利润较低，对焦煤均维持低库存策略，使得下游主动采购意愿不足，流拍比上升。国内炼焦煤库存有所累库，但绝对数量仍处于近年历史同期最低水平。一季度国内炼焦煤整体呈现供弱需强的格局，供需平衡表处于去年下半年以来最为紧张时刻。进入二季度后，供需紧平衡的情况将有望得到缓解。供给端无论是国产炼焦煤产量还是进口炼焦煤量均将环比增加，需求端预计前高后低，逐步下降，二季度末炼焦煤供需有望趋于均衡。焦煤利润将继续向下游传导，价格面临承压下行。 焦炭：一季度焦炭供给趋于宽松，原料端炼焦煤价格的下行使得焦企利润逐步回升，开工积极性较好，产量高于去年同期。同时焦炭出口年初以来明显增加。需求方面，一季度终端需求恢复较好，钢材节后开启持续去库模式，铁水产量高于历史同期正常水平，对焦炭刚性需求较强，但主动补库意愿不足。整体而言，一季度焦炭市场呈现供需两旺局面，需求端增速更为明显。贸易环节囤货意愿下降，使得国内焦炭总库存出现小幅累库，但始终处于近年历史同期最低水平。展望二季度，焦炭供需结构将逐步转向宽松。铁水产量进一步提升空间有限，二季度末将面临减产压力，同时焦炭出口增速将放缓。供给端焦企受益于上游利润的让渡，开工仍将较为积极，同时部分新增产能将释放。焦炭价格中枢预计环比下移。 目录 第一部分期货行情回顾3 第二部分动力煤基本面分析4 一、原煤产量维持高增长4 二、煤炭进口量料继续回升5 三、港口库存维持高位6 四、电力生产增速不及需求7 五、工业用煤量回升明显8 六、动力煤供需平衡表9 七、后市展望10 第三部分焦煤基本面分析10 一、国内焦煤供应稳中有增10 二、炼焦煤净进口量增幅明显12 三、炼焦煤库存处于历史低位15 四、炼焦煤供需平衡表17 第四部分焦炭基本面分析18 一、焦炭产量稳中有升18 二、需求回升明显20 三、焦炭库存维持低位20 四、焦炭出口量增幅明显21 五、焦炭供需平衡表23 第五部分技术分析25 第六部分季节性分析26 第七部分相关股票27 第八部分后市展望27 第一部分期货行情回顾 1600 表1-1一季度活跃合约成交持仓相关数据 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 4300 1400 3800 1200 3300 1000 800 2800 2300 600 400 200 0 2013-07-302015-06-302017-05-302019-04-302021-03-302023-02-28 、 1800 1300 800 300 2014-06-152016-03-122017-12-082019-09-052021-06-022023-02-28 焦炭活跃合约焦煤活跃合约 图1-1动力煤活跃合约价格走势图图1-2焦炭、焦煤活跃合约价格走势图数据来源：Wind、方正中期研究院整理数据来源：Wind、方正中期研究院整理 一季度动力煤05合约缺乏成交量，期价维持稳定。 一季度焦煤05合约期价冲高回落，累计增幅不大。焦煤现货价格一季度震荡下行，期间除去3月初受煤矿事故影响短期走强外，价格多数时间内呈现走弱趋势。一季度期现走势有所分化，基差下降。从盘面走势来看，一季度价格上行的阶段主要集中在2月中旬至2月末。下游需求改善形成的成材向炉料端价 格的正向传导是主要推动。进入3月后，海外宏观情绪的利空降低国内商品市场风险偏好，同时国产煤供应增加，市场预期澳煤进口将逐步恢复，煤矿事故影响逐步减弱后，焦煤价格重回下降通道。 焦炭方面：焦炭05合约一季度整体走势呈现M型，春节前受下游补库驱动，跟随炉料端价格集体反弹。节后钢厂低利润，对炉料端采购意愿不强，成材价格的负反馈使得焦炭盘面价格抹去节前涨幅。而后从2月中旬开始，终端需求释放较好，钢厂出货转好，成材价格回升，对炉料端价格形成上行驱动。同时 成本端焦煤价格的阶段性走强也对焦炭价格形成提振。进入3月后，钢厂对铁矿的采购增多，炉料端利润向铁矿端倾斜，对焦炭价格形成打压，05合约再度从高位回落。总体来看，焦炭盘面价格一季度两次冲高回落，宽幅波动，累计涨幅不明显。现货方面，一季度焦炭价格累计下降约200元/吨，焦企利润探底回升，季末基本持平于去年末，焦煤价格的走弱一定程度维持了焦化厂的利润。煤端利润开始向下游成材和炉料端铁矿转移。 第二部分动力煤基本面分析一、原煤产量维持高增长 2023年1-2月份，我国生产原煤7.34亿吨，同比增长5.82%，累计同比增速较去年12月份下降3.18 个百分点，日均产量1244万吨。同期进口煤炭6065万吨，同比增长70.8%。在煤炭保供稳价的大背景下，年初以来我国原煤供给继续维持高增长。 45000 40000 35000 30000 25000 20000 原煤产量（万吨） 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 图2-1原煤月度产量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 二、煤炭进口量料继续回升 海关总署最新公布的数据显示，2023年1-2月份，我国进口煤3592万吨，较去年同期的2318万 吨增加1273万吨，增幅55%；今年1-2月共进口煤及褐煤6065万吨，月度在3000万吨附近，接近去 年月度进口高值，1-2月进口同比增加2526万吨或71.4%。预计二季度进口量同比将继续维持高增长。 从2021年我国进口煤政策就一直维持在开放态势，除了澳洲煤以外，其他各国煤碳进口都来者 不拒。在2020年几乎占我国进口煤炭半壁江山的澳煤被禁后，这一大块蛋糕落入了俄罗斯、印尼、南非、蒙古等国的手中，也使得我国的煤炭进口主要来源国发生了较大的变化。2022年我国从俄罗斯和蒙古进口的煤均有大幅增长，其中俄罗斯煤进口量同比增加约1000万吨，蒙古煤进口量同比增加 约1500万吨，不但有效弥补了澳煤1000万吨左右的降幅，还贡献了可观的进口增量，使得国内煤炭 的市场的供需平衡表转向宽松。受俄乌冲突影响，印尼煤在2022年一度受到抢购，价格高涨，使得我国对其进口量下降。 今年年初我国进口煤的增量主要由蒙煤，俄罗斯煤集合印尼煤贡献。1-2月份蒙煤和俄罗斯煤的进口量均为近年历史同期最高水平，俄罗斯煤进口量较去年同期几乎翻倍，蒙煤进口的同比增量更为明显。1-2月印尼煤进口量同比去年增加1600万吨左右。值得关注的是澳煤在今年2月进口了20.7万吨，绝对数量不大，但市场关注度较高。可以预见的是二季度我国对蒙煤和俄罗斯煤的进口仍将维持同比高增速，澳煤的进口有望缓慢回升，印尼煤进口的同比增速将收窄。 煤及褐煤进口量（万吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 图2-2煤炭月度进口量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 三、港口库存维持高位 一季度国内坑口煤炭库存维持低位运行，截止2023年3月10日，国有重点煤矿煤炭库存总计 1165.5万吨，较2022年底下降3.8万吨。港口库存方面，一季度出现累库上行。截止3月30日，环 渤海9港煤炭库存2699万吨，较去年底增加315万吨。 整体来看，一季度国内煤炭供应趋于宽松，进口增加。春节后下游需求出现集中释放，2月PMI数据表现超预期，用电需求回升明显，动力煤需求出现探底回升，但3月需求再度出现回落，煤炭市场整体供强需弱。展望二季度，采暖季结束，居民用电需求减弱，工业用电需求或将延续复苏，但当前终端库存水平较高，采购基本以长协按需采购为主，主动补库空间有限。随着南方进入丰水期，水 电将对火电需求形成一定的挤出。供给方面，二季度国内煤炭将维持高供应，同时进口量也有望增加，国内煤炭坑口库存预计出现累库，港口库存继续维持高位。 重点煤矿库存（万吨） 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 环渤海九港煤炭库存（万吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015-01-012016-06-042017-11-062019-04-102020-09-112022-02-13 2020年 2021年 2022年 2023年 图2-3重点煤矿库存图2-4环渤海九港煤炭库存 数据来源：CCTD、方正中期研究院整理数据来源：Wind、方正中期研究院整理 四、电力生产增速不及需求 1-2月，电力行业利润持续增长。2月国内用电需求恢复明显。1-2月全社会用电量累计值13834亿千瓦时，2月同比增速转正，增加11%，1-2月累计增加2.3%。分产业看，1-2月，第一产业用电量174亿千瓦时，累计同比增长6.2%，占全社会用电量的比重为1.26%；第二产业用电量8706亿千瓦时，同比增长2.9%，占全社会用电量的比重为62.9%；第三产业用电量2485亿千瓦时，同比下降0.2%，占全社会用电量的比重为17.96%，城乡居民生活用电量2469亿千瓦时，同比增长2.75%，占全社会用电量的比重为17.85%。进入3月后，居民用电需求有所下降，但工业用电需求仍具韧性，电厂厂内煤炭库存出现小幅上升。今年一季度国内用电水平处于近年历史最高水平附近，一季度增速将超过3%。预计二季度居民用电需求将进入淡季，工业用电需求在经济活动进一步复苏的带动下将继续增加，总用电需求较一季度进一步增加。预计2023年全社会用电量将达到约9.15万亿千瓦时，全年增速在6%左右，2022年我国全社会用电量同比增长3.6%。 电力生产在今年一季度的提升速度不及需求端。1-2月份，累计发电13497亿千瓦时，同比增长0.71%，增速较去年12月下降1.49个百分点。分品种看，1-2月份，火电和水电发电由增转降，核电增幅扩大，风电同比持平。其中，火电同比下降2.26%，去年12月为上升0.9%；水电下降3.37%，增速比去年12月放缓4.37个百分点；核电增长4.3%，增幅比去年12月扩大1.8个百分点； 1-2月份，全国水电设备平均利用小时为364小时，比上年同期减少45小时。全国火电设备平均利用 小时为720小时，比上年同期减少39小时，其中，燃煤发电设备平均利用小时为760小时，比上年同期 减少36小时，燃气发电设备平均利用小时为360小时，比上年同期减少38小