纯碱2023年一季度回顾及二季度展望：纯碱供应增量有限，期价区间震荡为主

纯碱期货季报SodaFuturesQuarterlyReport 纯碱供应增量有限期价区间震荡为主 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：能源化工研究中心郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询) 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com作者：能源化工研究中心魏朝明 执业编号：F3077171(从业)Z0015738(投资咨询) 联系方式：010-68578587/weichaoming@foundersc.com成文时间：2023年4月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ——纯碱2023年一季度回顾及二季度展望 二季度，虽有远兴能源150万吨的新增产能的投放， 按照当前的项目进度来看，装置投放时间节点预计在6月份，故二季度前两个月并未有太多的新增装置产能增加，纯碱的增量主要靠装置产能利用率的提升和进口量的增加，一季度纯碱装置产能利用率维持在90%的高位水平，二季度在新增产能相对有限的情况下，纯碱的增量依旧较为有限。当前浮法玻璃生产利润仍维持在偏低水平，但随着下游需求的好转，浮法玻璃利润环比有所改善，二季度浮法玻璃日熔量将稳中有增。二季度，光伏玻璃产能持续攀升，日熔量亦将稳中有增，浮法+光伏的日熔量仍将维持在24.4万吨/日的上方，此时重碱仍维持紧平衡的局面，二季度纯碱生产企业库存依旧维持在较低水平。在低库存下纯碱现货价格仍将偏强运行。 二季度，纯碱将完成移仓换月，主力合约从05合约 切换到09合约，05合约和09合约交易逻辑有所不同。主力完成移仓换月之后，05合约开始逐步回归现货的逻辑，在低库存叠加下游需求稳中有增的情况下，现货价格仍难以大幅下跌，同时盘面贴水300元/吨的情况下，05合约下行空间有限，但由于期价缺乏较强的上行驱动，故05合约将维持高位偏弱运行。09合约主要面临下半年纯碱装置投产的压力，纯碱的供应从偏紧逐步向宽松转变，但由于09合约仍难以出现大幅累库，同时09合约基差偏大，盘面已经提前反应部分累库预期，期价下行空间相对有限，预计二季度09合约大致运行区间在2350-2650元/吨。 目录 第一部分纯碱行情回顾3 一、一季度期货行情回顾3 二、一季度现货行情回顾4 三、一季度成交量及持仓量分析5 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析5 一、纯碱生产供应情况分析5 二、纯碱进出口情况分析9 第三部分纯碱需求情况12 第四部分纯碱库存维持低位19 第五部分纯碱供需平衡表21 第六部分纯碱季节性分析22 第七部分技术分析23 第八部分后市展望23 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计表24 第一部分纯碱行情回顾 一、一季度期货行情回顾 表1-1纯碱指数季度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 纯碱指数 2463 2433 2495 2387 -30 -1.22 4154209 721824 1月交割 2929 2023 3172 2670 -908 -30.98% 1870540 149172 5月交割 2740 2817 3069 2670 77 2.81% 58083881 249121 9月交割 2385 2463 2618 2280 82 3.44% 24523436 642033 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019-12-162020-07-042021-01-212021-08-112022-02-282022-09-182023-04-07 资料来源：Wind、方正中期研究院 图1-1纯碱活跃合约走势 资料来源：Wind、方正中期研究院 2023年一季度纯碱期价冲高回落，整体价格维持高位运行。2022年11月中旬，由于市场对于2023年国内的经济复苏的预期较为强烈，市场预期开始逐步好转，纯碱价格开始逐步攀升。2022年12月份，国内防疫政策的调整之后，更加强化市场对于2023年国内经济修复的预期，市场看涨情绪较为强烈，叠加纯碱新增产能有限，叠加光伏玻璃的不断投产，需求不断增加，生产企业维持低库存水平，期货价格不断上涨，去修复基差。 2023年春节前夕依旧是延续2022年底的逻辑，强预期低库存推升期价进一步走高，春节前夕，纯碱 2305合约期价最高触及3000元/吨上方。纯碱之后市场逻辑开始发生明显变化，从之前的强预期，切换到现实。2023年上半年基本没有新增产能投放，而光伏玻璃仍在不断投产，生产企业低库存属于常态，这基本上属于相对比较确定的上行驱动，但这些利多消息已经被市场消化，行情也运行到了高位，此时并未有进一步的利多消息出现，反而随着时间的推移，新增产能逐步投放之后，后期预期将逐步趋于宽松，纯碱重心在春节之后略有回落，但由于现货价格的坚挺，05合约下空空间有限，整体维持高位震荡。 二、一季度现货行情回顾 纯碱现货价格 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019-12-262020-10-012021-07-082022-04-142023-01-192023-10-26 纯碱：重质：市场主流价：华北地区（日）纯碱：重质：市场主流价：沙河（日） 图1-2重碱现货价格 资料来源：Wind、方正中期研究院 2023年一季度现货价格整体运行较为平稳，其价格波动级别上维持稳中有涨的趋势不变。一季度生产 企业库存始终维持在30万吨较低水平，相较于往年60-80万吨的平均水平明显偏低，低库存得加光伏玻 璃日熔量不断增加，现货价格具备上行基础。华北地区重碱价格从2022年12月底的2850元/吨，上涨至 2023年一季度末的3150元/吨，涨幅超过10.5%。 基差图 4,000 3,500 3,000 2,500 1,500 1,000 500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019-12-30 0 -500 -1,000 2020-12-30 2021-12-30 2022-12-30 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):纯碱 现货价格 图1-3纯碱基差 资料来源：Wind、方正中期研究院 三、一季度成交量及持仓量分析 图1-4纯碱成交量分析 资料来源：Wind、方正中期研究院 纯碱持仓量（手） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 图1-5纯碱持仓量分析 资料来源：Wind、方正中期研究院 2023年一季度纯碱期货运行较为平稳，成交量和持仓量持续放大，一季度纯碱月均成交3188万手，同比增加32.73%，纯碱月均持仓121.96万吨，同比增加72.65%。纯碱成交量和持仓量大幅增加主要是由于纯碱维持低库存，期价上行驱动明显，同时市场参与度越来越高，持仓量大幅增加。 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析 一、纯碱生产供应情况分析 （一）高开工率下短期供应维持高位 2014-2022年间，我国纯碱产量整体呈递增态势。2020之后，由于能耗双控以及环保限产等因素的影响，纯碱并未有新增产能的投放，相反由于部分碱厂搬迁导致纯碱产能下滑，在纯碱新增产能有限的情况下，纯碱产量增加以相对有限，产量的增加主要来源于开工率的提升。2022年由于纯碱现货价格维持在相对高位，企业生产利润较好，纯碱装置开工率大幅提升，年度装置开工率到达89.9%，为近十年来新高。2022年我国纯碱产能为3243万吨，同比下降1.52%；产量为2915.4万吨，同比增长0.3%。 纯碱产能产量 3500 92% 3000 90% 2500 88% 2000 86% 1500 84% 1000 82% 500 80% 0 78% 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 产能 产量 开工率 图2-1纯碱产能及产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 2023年一季度纯碱专制利润较2021年10月份高位虽有所回落，但整体上依旧维持在高位水平，氨碱 法单吨利润维持在800元/吨上方，联碱法双吨利润维持在1800元/吨上方。在高利润的驱动下，2023年一季度纯碱纯碱装置并未出现大规模检修，整体装置开工率依旧是维持高位，产量同比稳中有增，按照国家统计局公布的数据显示，2023年1-2月份，我国纯碱累计产量为502.9万吨，同比增加7.64%。 纯碱利润 纯碱月产量（万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2017-06-14 280 270 260 250 240 230 220 210 200 2018-11-24 2020-05-05 2021-10-15 2023-03-27 0123456789101112 氨碱法联碱法 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 图2-2纯碱装置利润图2-3纯净月度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：Wind、方正中期研究院 从隆众资讯统计的高频数据来看，2023年1-2月份，纯碱累计产量523.04万吨，基本上与统计局公 纯碱产量（万吨） 65 60 55 50 45 40 0246810121416182022242628303234363840424446485052 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 布的数据相吻合。从周度数据来看，一季度纯碱周度产量基本上维持在60万吨以上的高位水平，创出有统计数据的近几年新高，同时纯碱装置开工率基本上维持在91%的高位水平，从开工率来看，装置基本上接近满产状态，进一步大幅提升的难度相当有限。从轻重碱的产量来看，重碱产量始终维持在高位水平，重质化率基本上维持在55%以上水平，短期依旧将维持高位运行。 图2-4纯碱周度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 重碱产量（万吨） 轻碱产量（万吨） 36 34 32 30 32 28 28 26 24 22 20 24 20 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 图2-5重碱周度产量图2-6轻碱周度产量 纯碱装置开工率 重质化率（%） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 图2-7纯碱装置开工率图2-8纯碱重质化率 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 （二）重要装置投产扰动市场情绪 2023年1-5月份，纯碱并未有新增产能的投放，纯碱短期供应偏紧的局面并未有发生较为明显的 变化。市场供需基本面的扭转仍在于新增产能的投放，故而市场主要关注的焦点是远兴能源一期500 万吨装置的投产情况。远兴能源一期共四条纯碱生产线（共500万吨/年），其中150万吨/年规模产 线2条，100万吨/年规模产线2条；配有小苏打产线40万吨/年。2023年6月