纯碱2024年一季度回顾及二季度展望：供应趋向宽松 期价承压下行

纯碱季报SodaQuarterlyReport 供应趋向宽松期价承压下行 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：能源化工研究中心郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询) 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间：2024年3月17日星期日 --纯碱2024年一季度回顾及二季度展望 随着新增产能的投放，纯碱产量明显增加，周期产量维持在70万 吨上方，最高触及75万吨，供应趋于宽松。一季度末仍有部分装置投产，纯碱整体产能将进一步增加，随着时间的推移，二季度纯碱产量将维持高位，供应维持宽松。需求方面：由于浮法玻璃利润改善，日熔量环比持续增加，光伏玻璃日熔维持稳中有增的局面暂不会发生明显改变，二季度重碱需求依旧稳中向好，而轻碱需求仍将保持稳定，需求端对于期价依旧是具有较强支撑，但供应端的增速将明显超过需求端增加，纯碱将出现供过于的局面，特别是重碱库存大幅增加，现货价格重心不断下移。 随着库存增加，现货价格下跌，带动盘面期价不断下移，从盘面走势上看1800元/吨，部分高成本氨碱法附近时，价格表现出一定抗跌性，此时成本端支撑逻辑较强，但由于期价缺乏较为明显的上行驱动，故期价震荡偏弱运行，策略上以反弹做空的思路为主，预计二季度纯碱期价运行区间为1600—2000元/吨。 。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分纯碱行情回顾3 一、一季度期货行情回顾3 二、一季度现货行情回顾4 三、三季度成交量及持仓量分析5 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析6 一、纯碱生产供应情况分析6 二、纯碱进出口情况分析9 第三部分纯碱需求情况12 第四部分纯碱库存大幅增加18 第五部分纯碱供需平衡表19 第六部分纯碱季节性分析21 第七部分技术分析22 第八部分后市展望22 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计表23 第一部分纯碱行情回顾 一、一季度期货行情回顾 表1-1纯碱指数季度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 1月交割 1720 2500 2817 1592 760 43.68% 48472837 4006 5月交割 1620 2044 2413 1592 393 23.80% 30441052 449616 9月交割 1650 1962 2228 1613 303 18.26% 2855741 95033 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019-12-062020-08-252021-05-152022-02-022022-10-232023-07-132024-04-01 资料来源：Wind、方正中期研究院 图1-1纯碱活跃合约走势 资料来源：Wind、方正中期研究院 2023年四季度由于青海地区环保限产的影响，部分装置开工率出现明显下滑，纯碱产量收缩，库存维持低位，现货价格上涨，带动期价不断走高，2023年12月份，2405合约期价最高触及2400元/吨以上的历史高位，随着新增产能的逐步投放，市场供应逐步恢复，期价上行驱动逐步减弱，此时期价高位回落。 2024年一季度纯碱依旧延续此前下跌走势，期价整体重心不断下移。随着远兴能源一期300万吨 2023年底的达产，叠加金山五期的投产，纯碱供应大幅增加，现货价格开始走低，打压盘面期价，05合 约重心不断下移，一月中旬，纯碱05合约期价跌至1800元/吨，此时期价跌至部分高成本氨碱法附近，继续下跌空间相对有限，同时春节前夕，部分贸易商开始补库，轻碱现货价格小幅抬升，进而带动重碱价格，盘面期价出现明显反弹。随着期价反弹至2100元/吨上方，此时市场情况开始明显转变，市场对于远期供应增加的预期明显增强，期价上行驱动减弱，盘面开始回落。 农历春节期间，随着远兴一期三线100万吨达产，整体供应进一步增加，同时纯碱期间运输受阻，碱 厂库存大幅增加，节后纯碱跳空低开，期价重心不断下移，盘面最低下跌至1751元/吨，此时盘面期价亦 下跌至部分高成本氨碱法附近，此时成本支撑再次显性，期价下行驱动开始减弱，叠加远兴能源开始挺价，下游企业和部分贸易商开始补库，累库速度放缓，期价低位出现明显回升。 由于供应偏宽松的事实仍存，期价上行高度有限，但成本支撑仍在，期价下行空间亦有限，后期期价从上涨转为区间震荡的走势。 二、一季度现货行情回顾 纯碱现货价格 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020-11-302021-09-302022-07-312023-05-312024-03-30 纯碱：重质：市场价：华北地区（日）纯碱：重质：市场价：沙河（日） 图1-2重碱现货价格 资料来源：Wind、方正中期研究院 2024年一季度现货价格中心不断下移。一季度由于新增装置投产，供应端明显增加，纯碱周度产量从 65万吨，回升至74.5万吨水平，而需求端较为稳定，生产企业库存不断增加，库存从1月初的36.96万 吨，增加至3月上旬的87.04万吨，增幅超过100%，后期库存仍将继续增加。相高库存叠加下游补库意愿 减弱，现货价格持续下行。华北地区重碱价格从2024年12月底的2800元/吨，下降至2024年3月上行的2150元/吨，降幅超过30%。 三、三季度成交量及持仓量分析 图1-3纯碱基差 基差图 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):纯碱 现货价格 2020-07-11 2020-09-11 2020-11-11 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 2023-11-11 2024-01-11 2024-03-11 资料来源：Wind、方正中期研究院 纯碱成交量和持仓量 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2021-09-01 2022-04-25 2022-12-17 2023-08-10 2024-04-02 期货成交量:纯碱 期货持仓量:纯碱 图1-4纯碱成交量及持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院 活跃合约成交量和持仓量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2021-04-04 2022-01-01 2022-09-30 2023-06-29 2024-03-27 期货成交量(活跃合约):纯碱 期货持仓量(活跃合约):纯碱 图1-5纯碱活跃合约成交量及持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院 2024年一季度纯碱期货运行较为平稳，成交量和持仓量持续缩小，纯碱成交量和持仓量大幅下降主要是由于纯碱库存增加，期价上行驱动减弱，同时，随着纯碱保证金提高，持仓量和成交量明显下滑。 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析 一、纯碱生产供应情况分析 （一）产能不断增加，供应稳步回升 2014-2022年间，我国纯碱产量整体呈递增态势。2020之后，由于能耗双控以及环保限产等因素的影响，纯碱并未有新增产能的投放，相反由于部分碱厂搬迁导致纯碱产能下滑，在纯碱新增产能有限的情况下，纯碱产量增加以相对有限，产量的增加主要来源于开工率的提升。2022年由于纯碱现货价格维持在相对高位，企业生产利润较好，纯碱装置开工率大幅提升，年度装置开工率到达89.9%，为近十年来新高。2022年我国纯碱产能为3243万吨，同比下降1.52%；产量为2915.4万吨，同比增长0.3%。2023年由于新增产能的不断增加，纯碱产量大幅增加，按照统计局公布的数据显示，2023年纯碱累计产量为3262.37万吨，同比增加10.1%。 纯碱产能产量 4000 3658 92% 3500 33173293 30523013 2970 3035 3091 3247 3243 90% 3000 88% 2500 86% 2000 84% 1500 1000 82% 500 80% 0 78% 产能 产量 产能利用率（右轴） 图2-1纯碱产能及产量 纯碱利润 纯碱月产量（万吨） 3000 320 2500 300 2000 280 1500 260 1000 528.1240 500 271.91 0 220 -500 2016-03-11 200 2017-10-172019-05-252020-12-30 2022-08-072024-03-14 0123456789101112 氨碱法联碱法 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 图2-2纯碱装置利润图2-3纯净月度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：Wind、方正中期研究院 由于远兴能源装置达产，纯碱产量大幅增加，从隆众资讯统计的高频数据来看，纯碱周度产量明显上涨，从年初65万吨产量持续上涨至74.5万吨，装置开工率亦回升至九成以上水平，短期装置并未有大幅检修，整体供应将维持在高位水平。 纯碱产量（万吨） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 0246810121416182022242628303234363840424446485052 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 图2-4纯碱周度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 重碱产量（万吨） 轻碱产量（万吨） 50 32 45 40 28 35 30 24 25 2020 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 图2-5重碱周度产量图2-6轻碱周度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 纯碱装置开工率 重质化率（%） 100 95 65 90 85 80 75 70 60 55 50 45 65 6040 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 图2-7纯碱装置开工率图2-8纯碱重质化率 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 从新增产能投放节奏来看，一季度末仍有部分新增产能投放，纯碱产能将进一步增加，叠加当前纯碱装置利润仍为正，装置开工率难以大幅下滑，同时随着时间推移，此前检修装置陆续复产，纯碱产量维持高位，二季度纯碱产量同比和环比仍将维持正增长。 表2-1纯碱计划新增投产装置 计划投产产能 企业 工艺路线 投产时间 产能（