纯碱季报SodaQuarterlyReport 供应趋向宽松期价承压下行 投资咨询业务资格:京证监许可【2012】75号作者:能源化工研究中心郝潇潇 执业编号:F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式:010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者:能源化工研究中心夏聪聪 执业编号:F3012139(从业)Z0012870(投资咨询) 联系方式:010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间:2024年3月17日星期日 --纯碱2024年一季度回顾及二季度展望 随着新增产能的投放,纯碱产量明显增加,周期产量维持在70万 吨上方,最高触及75万吨,供应趋于宽松。一季度末仍有部分装置投产,纯碱整体产能将进一步增加,随着时间的推移,二季度纯碱产量将维持高位,供应维持宽松。需求方面:由于浮法玻璃利润改善,日熔量环比持续增加,光伏玻璃日熔维持稳中有增的局面暂不会发生明显改变,二季度重碱需求依旧稳中向好,而轻碱需求仍将保持稳定,需求端对于期价依旧是具有较强支撑,但供应端的增速将明显超过需求端增加,纯碱将出现供过于的局面,特别是重碱库存大幅增加,现货价格重心不断下移。 随着库存增加,现货价格下跌,带动盘面期价不断下移,从盘面走势上看1800元/吨,部分高成本氨碱法附近时,价格表现出一定抗跌性,此时成本端支撑逻辑较强,但由于期价缺乏较为明显的上行驱动,故期价震荡偏弱运行,策略上以反弹做空的思路为主,预计二季度纯碱期价运行区间为1600—2000元/吨。 。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分纯碱行情回顾3 一、一季度期货行情回顾3 二、一季度现货行情回顾4 三、三季度成交量及持仓量分析5 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析6 一、纯碱生产供应情况分析6 二、纯碱进出口情况分析9 第三部分纯碱需求情况12 第四部分纯碱库存大幅增加18 第五部分纯碱供需平衡表19 第六部分纯碱季节性分析21 第七部分技术分析22 第八部分后市展望22 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计表23 第一部分纯碱行情回顾 一、一季度期货行情回顾 表1-1纯碱指数季度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 1月交割 1720 2500 2817 1592 760 43.68% 48472837 4006 5月交割 1620 2044 2413 1592 393 23.80% 30441052 449616 9月交割 1650 1962 2228 1613 303 18.26% 2855741 95033 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019-12-062020-08-252021-05-152022-02-022022-10-232023-07-132024-04-01 资料来源:Wind、方正中期研究院 图1-1纯碱活跃合约走势 资料来源:Wind、方正中期研究院 2023年四季度由于青海地区环保限产的影响,部分装置开工率出现明显下滑,纯碱产量收缩,库存维持低位,现货价格上涨,带动期价不断走高,2023年12月份,2405合约期价最高触及2400元/吨以上的历史高位,随着新增产能的逐步投放,市场供应逐步恢复,期价上行驱动逐步减弱,此时期价高位回落。 2024年一季度纯碱依旧延续此前下跌走势,期价整体重心不断下移。随着远兴能源一期300万吨 2023年底的达产,叠加金山五期的投产,纯碱供应大幅增加,现货价格开始走低,打压盘面期价,05合 约重心不断下移,一月中旬,纯碱05合约期价跌至1800元/吨,此时期价跌至部分高成本氨碱法附近,继续下跌空间相对有限,同时春节前夕,部分贸易商开始补库,轻碱现货价格小幅抬升,进而带动重碱价格,盘面期价出现明显反弹。随着期价反弹至2100元/吨上方,此时市场情况开始明显转变,市场对于远期供应增加的预期明显增强,期价上行驱动减弱,盘面开始回落。 农历春节期间,随着远兴一期三线100万吨达产,整体供应进一步增加,同时纯碱期间运输受阻,碱 厂库存大幅增加,节后纯碱跳空低开,期价重心不断下移,盘面最低下跌至1751元/吨,此时盘面期价亦 下跌至部分高成本氨碱法附近,此时成本支撑再次显性,期价下行驱动开始减弱,叠加远兴能源开始挺价,下游企业和部分贸易商开始补库,累库速度放缓,期价低位出现明显回升。 由于供应偏宽松的事实仍存,期价上行高度有限,但成本支撑仍在,期价下行空间亦有限,后期期价从上涨转为区间震荡的走势。 二、一季度现货行情回顾 纯碱现货价格 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020-11-302021-09-302022-07-312023-05-312024-03-30 纯碱:重质:市场价:华北地区(日)纯碱:重质:市场价:沙河(日) 图1-2重碱现货价格 资料来源:Wind、方正中期研究院 2024年一季度现货价格中心不断下移。一季度由于新增装置投产,供应端明显增加,纯碱周度产量从 65万吨,回升至74.5万吨水平,而需求端较为稳定,生产企业库存不断增加,库存从1月初的36.96万 吨,增加至3月上旬的87.04万吨,增幅超过100%,后期库存仍将继续增加。相高库存叠加下游补库意愿 减弱,现货价格持续下行。华北地区重碱价格从2024年12月底的2800元/吨,下降至2024年3月上行的2150元/吨,降幅超过30%。 三、三季度成交量及持仓量分析 图1-3纯碱基差 基差图 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 基差(右轴) 期货收盘价(活跃合约):纯碱 现货价格 2020-07-11 2020-09-11 2020-11-11 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 2023-11-11 2024-01-11 2024-03-11 资料来源:Wind、方正中期研究院 纯碱成交量和持仓量 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2021-09-01 2022-04-25 2022-12-17 2023-08-10 2024-04-02 期货成交量:纯碱 期货持仓量:纯碱 图1-4纯碱成交量及持仓量 资料来源:Wind、方正中期研究院 活跃合约成交量和持仓量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2021-04-04 2022-01-01 2022-09-30 2023-06-29 2024-03-27 期货成交量(活跃合约):纯碱 期货持仓量(活跃合约):纯碱 图1-5纯碱活跃合约成交量及持仓量 资料来源:Wind、方正中期研究院 2024年一季度纯碱期货运行较为平稳,成交量和持仓量持续缩小,纯碱成交量和持仓量大幅下降主要是由于纯碱库存增加,期价上行驱动减弱,同时,随着纯碱保证金提高,持仓量和成交量明显下滑。 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析 一、纯碱生产供应情况分析 (一)产能不断增加,供应稳步回升 2014-2022年间,我国纯碱产量整体呈递增态势。2020之后,由于能耗双控以及环保限产等因素的影响,纯碱并未有新增产能的投放,相反由于部分碱厂搬迁导致纯碱产能下滑,在纯碱新增产能有限的情况下,纯碱产量增加以相对有限,产量的增加主要来源于开工率的提升。2022年由于纯碱现货价格维持在相对高位,企业生产利润较好,纯碱装置开工率大幅提升,年度装置开工率到达89.9%,为近十年来新高。2022年我国纯碱产能为3243万吨,同比下降1.52%;产量为2915.4万吨,同比增长0.3%。2023年由于新增产能的不断增加,纯碱产量大幅增加,按照统计局公布的数据显示,2023年纯碱累计产量为3262.37万吨,同比增加10.1%。 纯碱产能产量 4000 3658 92% 3500 33173293 30523013 2970 3035 3091 3247 3243 90% 3000 88% 2500 86% 2000 84% 1500 1000 82% 500 80% 0 78% 产能 产量 产能利用率(右轴) 图2-1纯碱产能及产量 纯碱利润 纯碱月产量(万吨) 3000 320 2500 300 2000 280 1500 260 1000 528.1240 500 271.91 0 220 -500 2016-03-11 200 2017-10-172019-05-252020-12-30 2022-08-072024-03-14 0123456789101112 氨碱法联碱法 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源:隆众资讯、方正中期研究院 图2-2纯碱装置利润图2-3纯净月度产量 资料来源:隆众资讯、方正中期研究院资料来源:Wind、方正中期研究院 由于远兴能源装置达产,纯碱产量大幅增加,从隆众资讯统计的高频数据来看,纯碱周度产量明显上涨,从年初65万吨产量持续上涨至74.5万吨,装置开工率亦回升至九成以上水平,短期装置并未有大幅检修,整体供应将维持在高位水平。 纯碱产量(万吨) 80 75 70 65 60 55 50 45 40 0246810121416182022242628303234363840424446485052 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 图2-4纯碱周度产量 资料来源:隆众资讯、方正中期研究院 重碱产量(万吨) 轻碱产量(万吨) 50 32 45 40 28 35 30 24 25 2020 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 图2-5重碱周度产量图2-6轻碱周度产量 资料来源:隆众资讯、方正中期研究院资料来源:隆众资讯、方正中期研究院 纯碱装置开工率 重质化率(%) 100 95 65 90 85 80 75 70 60 55 50 45 65 6040 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 图2-7纯碱装置开工率图2-8纯碱重质化率 资料来源:隆众资讯、方正中期研究院资料来源:隆众资讯、方正中期研究院 从新增产能投放节奏来看,一季度末仍有部分新增产能投放,纯碱产能将进一步增加,叠加当前纯碱装置利润仍为正,装置开工率难以大幅下滑,同时随着时间推移,此前检修装置陆续复产,纯碱产量维持高位,二季度纯碱产量同比和环比仍将维持正增长。 表2-1纯碱计划新增投产装置 计划投产产能 企业 工艺路线 投产时间 产能(