镍期货7月走势回顾及8月走势展望：阶段反弹空间有限 供需宽松后续承压

镍月报NickelMonthlyReport 阶段反弹空间有限供需宽松后续承压 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心杨莉娜 摘要： ——镍期货7月走势回顾及8月走势展望 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 7月，镍期货指数重心显著上移，自15.6万元震荡回升至17万上 方，月度最高172950元，收于171670元，月度涨幅达到9.48%。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和，7月加息25bp如期兑现，欧洲央行跟进。后续加息可能性依然存在，市场将继续在经济衰退与流动性收缩预期间摇摆。美元指数从月初103附近一度回落 至100以内，有色金属表现受支持反弹。我国下半年经济修复仍可期待，随着房地产利好出台，制造业高质量发展升级推动，以及刺激消费等措施落地，边际改善迹象有望逐渐显现。 从镍自身供需来看，菲律宾镍矿供应回升，而价格在下降至一定程度后企稳，镍生铁受到成本支撑，而本月国内镍铁收储传言对镍价形成提振，不过月末传言镍铁收储规模不足10万吨，价格1200元/镍点不及市场预期。月末镍铁市场成交价有所回升。印尼产能释放持续，镍生铁、MHP等回流至国内数量依然较多。电解镍国内供给量继续增加，而电积镍新产能爬坡之中，而镍价重心回升后，民用电解镍需求有所转弱，国内现货镍升水总体表现回落。电解镍现货库存虽然自低位有所回升，但未快速累积，海外电解镍库存保持低位，而国内品牌也成功获批可用于LME镍交割。硫酸镍随着三元材料外需转弱，价格有走弱可能。目前来看各原料生产电积镍仍有利润空间因此将继续促进供应增长。 第1页 后期关注要点：菲律宾镍矿石出口量，贸易顺畅度；印尼镍相关产能的释放达产及回流变化；国内外电解镍、电积镍产能释放节奏，库存变化，现货升贴水；不锈钢价格、库存和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。全球流动性收紧节奏放缓，经济需求尤其是我国经济修复仍可期待，叠加镍供需结构性动态变化，宽波动震荡格局料延续，沪镍料会在16-19万元之间波动。注意外盘波动变化和整体供需改善。 风险因素：宏观风险事件；产能释放意外进展；需求端改善预期。 目录 第一部分镍期现货走势回顾3 第二部分货币政策变化及需求预期共同影响波动节奏4 一、加息临近见顶降息仍需时间4 二、国内经济修复缓慢延续4 三、关联品种相互关系比较4 第三部分供需平衡由紧张趋向宽松5 第四部分镍产业链上游变化6 一、矿石供应国推进国内产业化6 二、国内港口库存8 第五部分国内镍生产情况8 一、国内电解镍供应8 二、镍铁供应情况9 三、贸易数据显示进口结构性分化10 第六部分库存震荡走低12 第七部分镍下游需求有所修复13 一、不锈钢价格回升产量略有回升13 二、新能源电池对镍需求增长料超预期15 第八部分镍期货技术分析及策略建议19 一、LME镍持仓分析19 二、镍的季节性走势20 三、镍走势技术分析20 四、相关套利22 第九部分影响因素及走势展望23 相关股票：24 52,000 300,000 47,000 42,000 250,000 37,000 200,000 32,000 27,000 150,000 22,000 17,000 100,000 12,000 7,000 50,000 LME镍价（美元/吨）SHFE镍主力（右轴：元/吨） 第一部分镍期现货走势回顾 2019-10-03 2019-12-03 2020-02-03 2020-04-03 2020-06-03 2020-08-03 2020-10-03 2020-12-03 2021-02-03 2021-04-03 2021-06-03 2021-08-03 2021-10-03 2021-12-03 2022-02-03 2022-04-03 2022-06-03 2022-08-03 2022-10-03 2022-12-03 2023-02-03 2023-04-03 2023-06-03 图：1-1国内外镍价走势图1-2：现货镍升贴水 来源：Wind方正中期研究院整理 7月，镍期货指数重心显著上移，自15.6万元震荡回升至17万上方，月度最高172950元，收于171670 元，月度涨幅达到9.48%。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和，7月加息25bp如期兑现，欧洲央行跟进。后续加息可能性依然存在，市场将继续在经济衰退与流动性收缩预期间摇摆。美元指数从月初103附近一度回落至100以内，有色金属表现受支持反弹。我国下半年经济修复仍可期待，随着房地产利好出台，制造业高质量发展升级推动，以及刺激消费等措施落地，边际改善迹象有望逐渐显现。 从镍自身供需来看，菲律宾镍矿供应回升，而价格在下降至一定程度后企稳，镍生铁受到成本支撑，而本月国内镍铁收储传言对镍价形成提振，不过月末传言镍铁收储规模不足10万吨，价格1200元/镍点不及市场预期。月末镍铁市场成交价有所回升。印尼产能释放持续，镍生铁、MHP等回流至国内数量依然较多。电解镍国内供给量继续增加，而电积镍新产能爬坡之中，而镍价重心回升后，民用电解镍需求有所转弱，国内现货镍升水总体表现回落。电解镍现货库存虽然自低位有所回升，但未快速累积，海外电解镍库存保持低位，而国内品牌也成功获批可用于LME镍交割。硫酸镍随着三元材料外需转弱，价格有走弱可能。目前来看各原料生产电积镍仍有利润空间因此将继续促进供应增长。 我国电解镍市场7月总体现货交投偏淡，尤其是下旬，现货升水持续下行，其中金川镍板升水大幅跳水，因供大于求。俄镍则受到进口窗口不开影响较为显著。部分合金企业的民用订单有所下滑，但军工核电板块仍然稳定。此外，受采购节奏问题影响，部分合金厂会在月初进行集中采购，或在月初对纯镍需求形成支撑。电镀端，由于电镀企业订单持续下滑，部分工厂受环保与高温影响选择停产减产，对纯镍需求支撑有限。 第二部分货币政策变化及需求预期共同影响波动节奏 一、加息临近见顶降息仍需时间 宏观环境变化：美联储加息周期逐渐向降息方向转变，衰退及需求下滑风险影响市场。但加息转向降息的预期变化节奏是波动的，受美国经济及通胀情况影响显著。美国经济情况相对表现较好，这可能会代表着较高利率环境的延续。而其它国家经济增长放缓压力仍有所体现。 美联储自2022年3月起正式迈入本轮紧缩周期，并在此后连续“十连加”，而在2023年6月议息会议，美联储宣布维持利率不变（5%-5.25）。7月27日，美联储宣布加息25BP，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，符合市场预期，FOMC会议表示：预计2025年才能看到通胀到2%，且联储人员不再预期今年出现衰退，意味着通胀将保持高位，部分FOMC官员认为降息进程要等到明年再开始。欧洲央行随后跟随加息25bp。7月加息已在此前被市场充分定价，因此决议出台对市场整体影响表现为中性。 我司观点认为，美联储加息周期已近结束，未来市场重点是美联储的降息预期变化，就业市场数据比较难改变加息停止步伐，但是会影响降息开启时间，数据表现强劲，降息时间会延后；数据偏弱，降息时间会提前，这个对市场的影响会更大。 二、国内经济修复缓慢延续 7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，做好下半年经济工作，要全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。会议还列出了下半年要推进的系列重点工作，包括继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；活跃资本市场，提振投资者信心；加快地方政府专项债券发行和使用；增加国际航班；推动平台企业规范健康持续发展；切实优化民营企业发展环境；坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题；适时调整优化房地产政策；加大保障性住房建设和供给；有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案等。 房地产利好，制造业的支持，对新能源汽车相关消费的支持对有色金属需求带来利好支持。有色金属在需求预期向好提振下有望延续波动修复走势。 三、关联品种相互关系比较 国内7月工业品波动中，镍在黑色走势中横向比较，大趋势不太一致，波动较大，走势相对偏强；而在有色表现中镍表现出方向的大体一致性，表现区间震荡偏强，而波动强度和趋势相对居前。 沪镍沪铜沪锌沪铝沪铅沪锡 550% 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 镍（左）螺纹钢热轧卷板不锈钢 1,500.00 60,000.00 6,500.00 110,000.00 11,500.00 160,000.00 16,500.00 210,000.00 21,500.00 260,000.00 310,000.0026,500.00 2020-12-15 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 图2-1：镍相对强（在黑色系中）图2-2：镍相对偏强（在有色中） 来源：Wind方正中期研究院整理 第三部分供需平衡由紧张趋向宽松 镍供需趋于过剩，电积镍产能释放，产量持续爬坡，电解镍震荡去库存速度有所放缓但暂未累积。电解镍低库存支持存在，但支持力度可能已有所减弱。 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼镍产量为25.57万吨，消费量 为25.98万吨，供应短缺0.41万吨。2023年1-5月，全球精炼镍产量为119.41万吨，消费量为118.71万 吨，供应过剩0.7万吨。2023年5月，全球镍矿产量为28.7万吨。2023年1-5月，全球镍矿产量为139.25 万吨。 国际镍业研究组织(INSG)公布称，预计2023年全球镍需求量料自2022年的296万吨增至313万吨， 预计今年全球镍供应量料自2022年的306万吨增加至337万吨。2021年镍市供需缺口为16.9万吨，2022 年和2023年的供应过剩规模分别为10.5万吨和23.9万吨。国际镍业研究组织(INSG)市场研究和统计主任RicardoFerreira对全球镍市场进行了展望。他表示，由于目前的经济环境，商品市场存在不确定性。2023年镍产量将继续强劲增长，但增幅将低于2022年。初步数据显示，2023年一季度初级镍市场过剩5.1万吨， 这是连续第四个季度出现过剩。这表明2023年全年有大量过剩。全球镍市场5月份供应过剩11,900吨， 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 供需平衡 万吨 去年同期为供应过剩13,900吨。INSG补充说，2023年4月市场供应过剩18,800吨。 2017年8月 2017年10月 2017年12月 2018