煤焦4月回顾及5月展望：供需结构进一步宽松，煤焦价格继续承压

焦煤焦炭月报Coke&CoalMonthlyReport 1 煤焦：供需结构进一步宽松煤焦价格继续承压 --煤焦4月回顾及5月展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68578010/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年5月7日星期日 摘要： 动力煤：4月国内制造业PMI环比下降，重回荣枯线下方。工业用煤和电力用煤均出现阶段性走弱，而动力煤供给延续年初以来的宽松 趋势，国内坑口煤炭库存出现累库，动力煤价格承压。5月国内煤炭产量将继续抬升，进口煤数量有望进一步增加，动力煤整体供给端有保障。需求方面，二季度是传统的动力煤需求淡季居民端用电将转入淡季，冬季需求高峰已过，夏季用电高峰未至。虽然基建投资仍将维持高位，提振建材化工等工业用煤需求。但当前港口和下游电厂普遍高库存，主动补库意愿不强，5月实际需求难有明显提升。工业用电需求增速将放缓，建筑业景气度下降，叠加水电供应增加，国内动力煤市场供强需弱的格局预计将延续，价格仍面临着下行压力。 焦煤：4月焦煤价格单边下行，累计跌幅较为明显。年初以来，原 煤产量持续增加，但炼焦煤产量回升速度偏慢。进入4月后，由于煤矿利润持续下降，样本煤矿炼焦精煤产量持续回落，进口预计也环比下降，总供给阶段性收缩。需求方面，焦炭产量继续增加，但对焦煤的主动采购意愿不强，继续维持低库存策略。焦煤供需结构4月小幅趋紧，库存有所去化。但焦煤端利润继续向下游让渡，价格持续走弱。5月国内炼焦煤供需平衡表预计呈现阶段性的供弱需强，对价格形成一定支撑。利润持续下降，坑口库存不断增加的背景下，焦 煤开工意愿或将进一步下降，但绝对数量仍将处于高位。下游焦化企 业受利润回升的支撑开工仍将积极。焦煤价格有望出现阶段性超跌反弹，但空间有限，操作上前期空单可暂止盈离场。 焦炭：焦炭价格4月经历多轮提降，期现价格单边下行，累计跌幅明显。下游终端需求旺季不旺，钢厂利润被进一步压缩，对炉料端价格形成负反馈。同时焦炭自身供需进一步转向宽松。焦炭企 业开工意愿仍较好，利润受上游让渡继续改善，产量环比继续增加。需求方面，国内铁水产量出现见顶回落，但出口继续增加。钢厂对焦炭继续维持低库存策略，主动采购意愿不强，焦企厂内库存继续累库。5月焦企受益于上游利润的让渡，开工仍将维持高位，但需求端铁水有进一步减产空间，焦炭的供需平衡表进一步宽松，累库将继续集中在焦企内部。经过前期的持续下跌后，焦炭价格或将出现阶段性超跌反弹，但空间有限，操作上前期空单可暂止盈离场。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分期货行情回顾3 第二部分动力煤基本面分析4 一、原煤产量维持高增长4 二、煤炭进口量料继续回升5 三、港口库存去化，坑口库存增加5 四、电力需求回升带动火力发电量增加6 五、工业用煤量阶段性回落8 六、动力煤供需平衡表8 七、后市展望9 第三部分焦煤基本面分析10 一、国内焦煤供应阶段性收紧10 二、炼焦煤净进口量有所回落11 三、炼焦煤库存小幅下降14 四、炼焦煤供需平衡表16 第四部分焦炭基本面分析18 一、焦炭产量稳中有升18 二、需求见顶回落19 三、焦炭库存维持低位20 四、焦炭出口量增幅明显21 五、焦炭供需平衡表23 第五部分技术分析24 第六部分季节性分析25 第七部分相关股票26 第八部分后市展望26 第一部分期货行情回顾 表1-14月活跃合约成交持仓相关数据 活跃合约月度成交数据 品种 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌幅（%） 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 动力煤 801.4 801.4 801.4 801.4 0.00% 0 0.0% 0 0.0% 焦炭 2149.0 2750.0 2119.0 2147.0 -21.12% 533966 -24.7% 48069 57.4% 焦煤 1385.0 1866.0 1361.0 1385.0 -25.09% 1016328 -17.2% 99157 71.2% 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 300 2014-06-152016-03-122017-12-082019-09-052021-06-022023-02-28 焦炭活跃合约焦煤活跃合约 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2013-07-302015-06-302017-05-302019-04-302021-03-302023-02-28 、 图1-1动力煤活跃合约价格走势图图1-2焦炭、焦煤活跃合约价格走势图数据来源：Wind、方正中期研究院整理数据来源：Wind、方正中期研究院整理 4月动力煤缺乏成交量，期价维持稳定。 4月焦煤09合约整体呈现单边下行走势，累计跌幅明显。焦煤现货价格持续震荡下行，下游采购意愿低迷，部分地区出现顶库。供需结构转向宽松，叠加下游终端需求不振对炉料端价格形成负反馈，使得焦煤价格承压。临近月末虽然部分产区小幅减产，但对价格提振作用有限。 焦炭方面：焦炭09合约4月呈现单边下行走势。下游终端需求旺季不旺，钢厂利润被进一步压缩， 主动减产范围扩大。铁水产量见顶回落，焦炭需求走弱，下游对焦炭开启6轮提降。使得焦炭期现价格跌幅明显。成本端焦煤价格的大幅回落使得焦炭价格下方的支撑力度不足。下游钢厂对焦炭维持低库存策略，主动采购意愿不强。4月焦炭市场看跌预期比较一致，市场情绪悲观。 第二部分动力煤基本面分析一、原煤产量维持高增长 一季度我国煤炭产量共计11.5亿吨，同比增长5.5%，继续保持平稳较快增长。同期进口量达到1.02亿吨，同比大幅增加96.1%，煤炭整体供应充足。4月国内煤炭产量和进口量进一步上升。二季度各主产区将继续维持高产量，预计全国煤炭总供给环比一季度将进一步增加，5月产量环比4月将增加。 45000 40000 35000 原煤产量（万吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 图2-1原煤月度产量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 二、煤炭进口量料继续回升 海关总署最新公布的数据显示，今年一季度我国煤炭进口量达到1.02亿吨，同比大幅增加96.1%。今年以来我国进口煤的增量主要由蒙煤，俄罗斯煤和印尼煤贡献。一季度蒙煤和俄罗斯煤的进口量均为近年历史同期最高水平，俄罗斯煤进口量较去年同期增幅超过100%，蒙煤进口的同比增量更为明显，增速超过500%。值得关注的是澳煤的进口在今年2月开始恢复，3月恢复速度明显加快。 4月以来国际煤炭供应转向宽松，价格走弱，我国进口量继续维持高位。我国继续对煤炭实施税率为0的进口暂定税率。5月俄煤，蒙煤进口预计将延续增长趋势，印尼煤进口料快速恢复，澳煤进口将逐步回升。进口总量同比增速将较为明显。 煤及褐煤进口量（万吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 图2-2煤炭月度进口量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 三、港口库存去化，坑口库存增加 4月国内坑口煤炭库存出现累库。截止2023年4月27日，国有重点煤矿原煤库存343.98万吨， 月环比增加65.79万吨。港口库存走势与坑口库存相反，一季度出现累库上行后4月开启去库。截止 4月30日，环渤海9港煤炭库存2600万吨，环比下降115.7万吨。但仍处于历史同期高位水平。下游需求的走弱使得动力煤库存集中在上游。 受市场需求不足和一季度制造业快速恢复形成较高基数等因素影响，4月制造业PMI降至临界点以下，景气水平环比回落。国内制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，分别低于上月2.7个、1.8个和2.6个百分点。工业用电需求未能进一步提升，叠加采暖季结束，动力煤需求环比走弱。下游电厂库存偏高，采购以长协为主。化工和建材需求疲弱，维持低库存策略。5月国内煤炭将维持高供应，同时进口量也有望增加，国内煤炭坑口库存预计进一步累库，港口库存继续维持高位。 3500 环渤海九港煤炭库存（万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 2020年 2021年 2022年 2023年 图2-3环渤海九港煤炭库存 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 四、电力需求回升带动火力发电量增加 今年一季度全国全社会用电量21203亿千瓦时，同比增长3.6%，其中3月份全国全社会用电量 7369亿千瓦时，同比增长5.9%。居民用电需求有所下降，但工业用电需求仍具韧性。一季度第一产业用电量265亿千瓦时，同比增长9.7%，占全社会用电量的比重为1.3%，对全社会用电量增长的贡献率为3.2%；第二产业用电量13817亿千瓦时，同比增长4.2%，占全社会用电量的比重为65.2%，对全社会用电量增长的贡献率为76.1%；第三产业用电量3696亿千瓦时，同比增长4.1%，占全社会用电量的比重为17.4%，对全社会用电量增长的贡献率为19.8%；城乡居民生活用电量3424亿千瓦时，同比增长0.2%，占全社会用电量的比重为16.1%，对全社会用电量增长的贡献率为0.9%。 电力生产在今年一季度的提升速度不及需求端。除水电外，其他类型发电量均同比增长；水电和火电发电设备利用小时同比降低，风电、核电、太阳能发电设备利用小时同比增加；全国跨区、跨省送出电量同比保持较快增长；全国基建新增发电装机容量同比增加，其中太阳能发电增加占比过半；电源和电网完成投资均同比增长。今年1-3月份，全国规模以上电厂发电量20712亿千瓦时，同比增长2.4%。全国规模以上电厂火电发电量14951亿千瓦时，同比增长1.7%。分省份看，广西、重庆、湖南、贵州和海南等5省火电发电量增速超10%，上海、辽宁、江苏、吉林和福建火电发电量下降超过5%。 4月国内工业和居民用电预计环比回落，用电增速较3月应有下降，火力发电量预计增幅不明显。但 当月发电量（千亿瓦时） 用电量当月同比 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2016-07 2018-032019-102021-062023-02 全社会第一产业第二产业第三产业 4月份制造业PMI回落是经济从恢复性增长转入全面回升过程的短期现象。生产指数仍位于临界点以上，表明制造业生产总体保持扩张。5月虽然基建投资仍将维持高位，提振建材化工等工业用煤需求。但当前港口和下游电厂普遍高库存，主动补库意愿不强。冬季需求高峰已过，夏季用电高峰未至，居民用电需求或将下降。二季度是传统的动力煤需求淡季，5月实际需求难有明显提升。预计2023年全社会用电量将达到约9.15万亿千瓦时，全年增速在6%左右，2022年我国全社会用电量同比增长3.6%。 2006-10 2007-04 2007-10 2008-04 2008-10 2009-04 2009-10 2010-04 2010-10 2011-04 2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 图2-4