商贸零售行业周报：23Q2电商平台稳健增长，关注估值修复

证23Q2电商平台稳健增长，关注估值修复 券 报 研——行业周报（20230904-0908） 究增持（维持）周度核心观点： 告行业:商贸零售 电商： 日期: 2023年09月10日 2023Q2电商平台迎来收入及利润修复。23H1全国网上零售额同比增 长13.1%，其中实物商品网上零售额增长10.8%，占社会消费品零售 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 总额的比重为26.6%（环比+1.0pct），线上仍然优于线下消费，电商渗透率持续提升。京东23Q2实现营收2879亿元，同比增长7.6%；Non-GAAP净利润为86亿元，同比增长32%。阿里4-6月实现营收 2341.56亿元，同比增长14%；Non-GAAP净利润为449亿元，同比 最近一年行业指数与沪深300比较 9% 5% 2% -2%09/2211/2201/2304/2306/2309/23 -6% 10% 13% 17% 21% 商贸零售沪深300 - - 行- 业- 周 报 相关报告： 《23H1黄金珠宝景气度高，看好低估值高股息标的》 ——2023年09月03日 《关注中报业绩超预期的优质标的》 ——2023年08月27日 《电商渗透率维持稳定，京东Q2营收同比增长7.6%》 ——2023年08月20日 增长48%。美团23Q2实现收入680亿元，同比增长33%；经调整归母净利润实现77亿元，同比增长272%，创历史新高，经调整净利率同比提升7.3pct至11.3%。拼多多23Q2实现营收523亿元，同比高速增长66%；Non-GAAP净利润为153亿元，同比增长42%。唯品会23Q2实现营收279亿元，同比增长13.6%；Non-GAAP净利润为24亿元，同比增长50.8%。2023Q2电商平台均迎来收入及利润修复，盈利能力改善明显，拼多多领先行业增长，看好高性价比平台的成长性。我们认为利好政策或将有效提振市场对行业发展的信心，未来线上消费或将是社零的主要拉动因素之一，各电商平台未来有望进一步迎来估值修复。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 传统零售： 折扣零售如火如荼，关注性价比消费。2023年中报营收增长来看，奥莱业态表现亮眼，百联股份奥莱业态收入同比高速增长56%，为所有业态之首；王府井增长主要系奥莱业态带动，营收同比增长42%；王府井中报显示从客流量和客单价以及顾客结构看，奥莱和购物中心聚客能力突出，客流量恢复速度明显好于百货，王府井上半年顺利完成“王府井奥莱UPTOWN”项目签约及招商启动仪式，有序推进项目设计招商工作，对产品线进行创新和迭代。奥特莱斯（中国）旗下奥特莱斯品牌管理集团有限公司与陇西华盛集团完成项目签约，奥特莱斯将入驻陇西华盛集团旗下古莱坞项目，这将是甘肃陇西首次引进的奥莱业态。此外，仓储会员业态如火如荼，北京第六家山姆落子通州，预计2027年开业，这是山姆在北京第六家山姆门店，面积约5.6万平方米，届时或可实现约20亿元的年销售额；全国第六家Costco开市客深圳龙华店将于11月开业，该店为华南首家Costco门店，总面积 4.45万平方米，商场主体建筑已大致完成。我们认为陆续出台的促消费政策或将推动消费延续复苏态势，看好低估值高股息的行业龙头优 质标的。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王。 黄金珠宝： 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，23年上半年以黄金为主的公司经营表现亮眼。2023H1全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰368.26吨，同比增长14.82%；金条及金币146.31吨，同比增长30.12%；工业及其他用金40.31吨，同比下降7.65%。2023H1，金银珠宝零售额同比增长17.5%，增速较1-5月环比-2pct。分品类来看，主要由黄金品类拉动增长，其中H1金价上涨9%（金交所现货收盘价），预计销量高个位数增长。个股来看，以黄金为主的公司营收与利润均实现大幅增长，镶嵌品类有待恢复。我们认为随着金九银十婚庆旺季的到来，消费需求不断释放，行业景气度有望延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 本周行情回顾： 本周（2023.09.04-2023.09.08），商贸零售（中信）指数下跌 0.85%，跌幅小于沪深300指数0.51pct。本周，商贸零售板块在30个 中信一级行业中排名第17位，本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容和家电3C，涨幅分别为7.11%和3.48%。 行业动态跟踪： 传统零售：华润万家东莞、郑州两家门店关停；北京第六家山姆落子通州，预计2027年开业；华南首家Costco开市客将于11月开业；Today便利店海南实现整体盈利；奥特莱斯（中国）首进甘肃陇西。电商：盒马计划未来10年建立1000个盒马村；TikTokShop启动东南亚跨境9.9大促，重要性类比“黑五”；快手电商出台“0元秒开店”政策，新商家90天内免保证金；快手本地生活推出“宠粉团购节”， 扶持赋能地方品牌商家；天猫超市“半日达”开城数量扩至14城；Lazada称LazMall店铺会员总数超过1300万；京东集团与香港玉湖集团达成战略合作；跨境电商零售进口税款电子支付功能在徐州落地；1688梧州电商产业带领跑计划正式启动。 黄金珠宝：上半年黄金消费稳健，珠宝公司业绩普涨。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战 略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态11 2.3公司公告11 2.4下周大事提醒12 3风险提示13 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告11 表4：下周大事提醒12 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2023.09.04-2023.09.08），商贸零售（中信）指数下跌0.85%，跌幅小于沪深300指数0.51pct。年初至今，商贸零售板块下跌6.14%，跑输沪深300指数2.74pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第17位，其中9个行业上涨，国防军工（+4.73%）、煤炭（+2.23%）、石油石化（+1.97%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% 一周涨跌幅 -0.53% -0.85% -1.36% -1.74% -2.40% 0.89% -3.40% -6.66% -6.14% -12.66% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 今年以来涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容和家电3C，涨幅分别为7.11%和3.48%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别为专业市场经营III、珠宝首饰及钟表和综合业态，涨幅分别为27.44%、9.73%和8.49%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 本周零售子版块涨跌幅 今年以来零售子版块涨跌幅 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS -40% CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS -50% Ⅲ 3C 医家贸疗电易美 容 综百专合货业业市 态场 Ⅲ 经营 珠其超电宝他市商首连及及饰锁便服及利务 Ⅲ 钟店 表 专珠综 业宝合 市首业 场饰态 经及 Ⅲ 营钟表 贸超电百易市商货及及 Ⅲ 便服 Ⅲ 利务店 家其医 3C 电他疗 连美 锁容 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，29家公司上涨，78家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：杭州解百（+23.8%）、翠微股份（+5.9%）、浙江东日（+5.5%）；跌幅较大的个股为：国芳集团（-17.1%）、值得买（-15.3%）、上海九百（-10.6%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 600814.SH 杭州解百 23.8 79 2 603123.SH 翠微股份 5.9 83 3 600113.SH 浙江东日 5.5 31 4 002721.SZ 金一文化 4.9 35 5 603101.SH 汇嘉时代 4.8 33 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 601086.SH 国芳集团 -17.1 36 2 300785.SZ 值得买 -15.3 44 3 600838.SH 上海九百 -10.6 27 4 605188.SH 国光连锁 -9.7 46 5 600753.SH 东方银星 -8.7 25 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【华润万家东莞、郑州两家门店关停】华润万家广东省东莞虎门店已于8月30日关停营业，关闭线上线下业务。该店关闭后，华润万家在东莞仅有常平店、塘厦迎宾店、blt松山湖万象汇店、华润万家御花苑店、华润万家湖畔花园分店等门店。此外，郑州的华润万家秦岭路店也于近期挂出一份告顾客书，宣布于9月1日正式结束经营，持有华润万家会员卡、储值卡的顾客可以前往郑州经三路店、航海东路店、航海西路店消费。（2023-9-6，联商网） 【北京第六家山姆落子通州，预计2027年开业】9月5日，在 2023服贸会上，沃尔玛中国与北京通投公司签约，在宋庄镇落子山姆会员商店，这是山姆在通州区的首店，也是北京第六家山姆门店。双方将在宋庄镇定制建设约5.6万平方米的山姆会员店。该 店有望在2027年开业，届时或可实现约20亿元的年销售额。 （2023-9-8，CCFA） 【华南首家Costco开市客将于11月开业】全国第六家Costco开市客深圳龙华店将于11月开业。该店为华南首家Costco门店，位于龙华区民治街道新区大道与人民路交叉口西北侧，总面积4.45万平方米。目前，商