商贸零售行业周报：23Q3电商平台稳健增长，关注估值修复

证券 研/究 报增持（维持） 告 行业:商贸零售 23Q3电商平台稳健增长，关注估值修复 ——行业周报（20231113-1117） 周度核心观点： 电商： 日期: 2023年11月19日 2023年6-9月电商平台收入及利润均实现增长。1-10月份全国网上零 售额同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额增长8.4%，占社会消 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 费品零售总额的比重为26.7%（环比+0.3pct），线上仍然优于线下消费，电商渗透率持续提升。本周唯品会、京东集团、阿里巴巴陆续发布2023年6-9月业绩。京东23Q3实现营收2477亿元，同比增长 1.7%；Non-GAAP净利润为106亿元，同比增长5.9%。具体分业务， 最近一年行业指数与沪深300比较 服务收入同比增长12.7%，比例首次超过20%达到21.2%；商品销售 % % 11/2201/2304/2306/2309/2311/23 11% 6 1 -4% -9% -14% 行 -18% -23% 业-28% 商贸零售沪深300 略下滑-0.9%，其中带电品类收入与上年持平，今年前三季度增速高于行业，持续强化核心优势，日用百货收入下滑2.3%。公司在供应链里“挤水分”，创造低价新模式，同时下调自营免邮门槛，真正以用户为核心；Q3商家数量同比三位数增长，“春晓计划”全面升级；双十一成交额、订单量、用户数齐创新高。阿里巴巴截至2023年9月30日止季度，实现收入2248亿元，同比增长9%；经营利润同比增长 周 报 相关报告： 《10月社零同比增长7.6%，可选消费黄金珠宝引领增长》 ——2023年11月17日 《把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化》 ——2023年11月05日 《关注三季报业绩超预期标的，看好黄金珠宝高景气度》 ——2023年10月29日 34%，经调整EBITA同比增长18%，归母净利润为277.06亿元， Non-GAAP净利润为402亿元，同比增长19%。阿里面向未来将有三个重要优先级方向：技术驱动的互联网平台业务，AI驱动的科技业务，全球化的商业网络。其中淘宝天猫以“用户为先”，坚持消费分级与价格力策略；阿里云坚持“AI驱动、公共云优先”，以AI+云计算双轮驱动发展；国际数字商业集团致力于建设全球领先的数字化供应链网络和AI+数字零售核心技术能力；菜鸟将加大科技投入，加快建设全球智能物流网络；本地生活以高德和饿了么为主体发展到目的地和到家的科技服务，把握AI发展机遇，与生态共进；大文娱将继续坚持头部内容战略。唯品会23Q3实现净营收228亿元，同比增长5.3%；Non-GAAP净利润18亿元，同比增长15.5%；23Q3GMV为 425亿元，同比增长13.1%；活跃用户数4250万，同比增长3.5%；订单数1.799亿，同比增长6.9%。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 传统零售： 社会消费保持复苏态势，线下百货便利店表现较优。2023年10月，我国社零总额为4.33万亿元，同比+7.6%（前值为5.5%）；1-10月社零总额为38.54万亿元，同比+6.9%，两年复合增速为3.7%。我们推算10月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为3.08万亿 元，同比+9.31%（较9月+4.17pct），两年复合增速为0.4%；1-10月线下零售整体增长6.15%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比略有下降0.6%。我们认为社零保持复苏态势，线下业态受益于十一长假消费需求释放以及上年低基数，表现优于大盘，分业态百货便利店表现较优，建议关注经营韧性凸显的低估值标的。建议关注：重庆百货、小商品城、永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 黄金珠宝： 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。10月限额以上单位金银珠宝零售额为264亿元，同比增长10.4%，增速环比9月+2.7pct；1-10月金银珠宝零售额同比增长12%。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 本周行情回顾： 本周（2023.11.13-2023.11.17），商贸零售（中信）指数上涨 2.20%，跑赢沪深300指数2.72pct。本周，商贸零售板块在30个中 信一级行业中排名第7位，本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容和百货，涨幅分别为5.98%和5.03%。 行业动态跟踪： 传统零售：“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并后继续独立运营。39家步步高百货店双11客流同比增长32％。10月50家零售企业销售额增长10.1%。百联集团CiTYLiFE生活超市首进上海，百联集团与上海徐汇区政府签署战略合作协议。宁波京东MALL开业引入200家知名家电家居品牌。万宁王府井国际免税港正在推进二期改造项目。全国第七座大润发M会员商店落户淮安。名创优品英国旗舰店开业。零食舱战略整合广东连锁零食Q。永辉在西南最大的集散中心即将投入使用。 电商：快手全周期动销商品数量增长超50％。抖音电商全球购双11日均GMV同比增长超50％。Shein预计今年净利润将达到25亿美元。11月11日揽收快递包裹同比增长15.76%。拼多多双11百亿补贴订单量同比增长107％。阿里巴巴国际站收购欧洲B2B平台Visable；淘宝直播双11GMV超4亿订单量超500万。京东健康双11超6000个健康品牌成交额同比增长翻倍。 黄金珠宝：2023国际珠宝高峰论坛在沪举行。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态11 2.3公司公告11 2.4下周大事提醒12 3风险提示12 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告11 表4：下周大事提醒12 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2023.11.13-2023.11.17），商贸零售（中信）指数上涨2.20%，跑赢沪深300指数2.72pct。年初至今，商贸零售板块下跌8.39%，跑输沪深300指数0.55pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第7位，其 中21个行业上涨，计算机（+4.14%）、汽车（+3.89%）、通信 （+2.94%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 计汽通国钢综商传机综纺有消建基电非轻电交石煤家医房建银农电食算车信防铁合贸媒械合织色费筑础子银工力通油炭电药地材行林力品机中中军中中零中中金服金者中化中行制及运石中中中产中中牧设饮 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 中信信工信信售信信融装属服信工信金造公输化信信信中信信渔备料 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 信中中 ) ) 信信 中中中务 ( ) ) ) 信信信中 中融中用中中 ) ) ) ( ) 信中信事信信 信中及中 ) ) ) 信新信 资料来源：Wind，上海证券研究所 信信业能 ( ( ) ) 中源 ) 信中 ) 信 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容和百货，涨幅分别为5.98%和5.03%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别为专业市场经营III、珠宝首饰及钟表和家电3C，涨幅分别为18.41%、3.96%和2.40%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要104家上市公司中，88家公司上涨，13家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：三木集团（+15.65%）、庚星股份（+14.30%）、值得买（+11.0%）；跌幅较大的个股为：爱迪尔（-10.43%）、汇通能源（-7.49%）、东方集团（-4.74%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000632.SZ 三木集团 15.7 23 2 600753.SH 庚星股份 14.3 27 3 300785.SZ 值得买 10.9 47 4 600738.SH 丽尚国潮 9.9 47 5 600250.SH 南纺股份 5.84 22 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 002740.SZ 爱迪尔 -10.4 7 2 600605.SH 汇通能源 -7.5 40 3 600811.SH 东方集团 -4.7 81 4 002251.SZ 步步高 -3.1 40 5 600821.SH 金开新能 -2.9 128 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并后继续独立运营】日前平价零食集合店品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”完成合并，零食很忙创始人晏周将出任新公司董事长。这次交易由零食很忙发起，双方管理层共同推动。合并完成后，两家品牌会继续独立运营。（2023-11-13，亿邦动力） 【39家步步高百货店双11客流同比增长32％】一年一度的双11落幕，根据步步高发布的战报显示，39家步步高百货店双11当天商品销售达3000万，客流100万，同比增长32%。此外，步步高梅溪新天地客流同比增长88%，GMV同比增长40%，173家同比增长30%，其中130家同比增长翻番。（2023-11-13，联商网） 【10月50家零售企业销售额增长10.1%】2023年10月全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比增长10.1%，增速高于上月4.2个百分点。从各类市场情况来看，1