商贸零售行业周报：把握业绩稳健增长的低估值标的

证把握业绩稳健增长的低估值标的 券 报 研——行业周报（20240422-0426） 究增持（维持）周度核心观点： 告行业:商贸零售 传统零售： 日期: 2024年04月28日 建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零 售企业。2023年社零总额同比增长7.2%，推算全年线下零售整体增 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 长5.09%，限额以上零售业单位中百货店/便利店/专业店/专卖店零售额同比分别增长8.8%/7.5%/4.9%/4.5%，超市零售额同比下降0.4%。线下零售行业表现分化，龙头经营韧性强，盈利改善明显。公司营收 角度来看，23年小商品城/名创优品/王府井/重庆百货/红旗连锁/家家悦 最近一年行业指数与沪深300比较 2% -3%04/2307/2309/2312/2302/2404/24 -8% 12% 17% 22% 27% 32% 36% 商贸零售沪深300 - - - - 行- 业- 周 报 相关报告： 《小商品城主业迈入量价齐升的新发展阶段》 ——2024年04月19日 《24Q1社零同比增长4.7%，可选消费分化增长》 ——2024年04月18日 《金价年内涨幅达18%，持续关注黄金珠宝品牌商终端销售》 ——2024年04月14日 /永辉超市/孩子王/爱婴室分别+48.3%/13.8%/13.2%/3.7%/1.1%/-2.3%/-12.7%/2.7%/-8.0%。公司归母净利润角度来看，小商品城/名创优品/王府井/重庆百货/红旗连锁/家家悦/永辉超市/孩子王/爱婴室分别 +142.3%/177.2%/264.1%/48.8%/15.5%/127%/51.9%/- 13.9%/21.83%；24Q1社零总额同比增长4.7%，推算Q1线下零售整体增长6.32%，限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市、品牌专卖店零售额同比分别增长6.3%、5.2%、2.2%、1.1%，百货零售额同比下降2.4%。营收角度来看，24Q1小商品城/名创优品/王府井/红旗连锁/家家悦/永辉超市/孩子王/爱婴室分别+26.4%/36.7%/-1.7%/+4.5%/5.7%/-9.0%/+4.6%/6.4%；归母净利润角度来看，24Q1小商品城/名创优品/王府井/红旗连锁/家家悦/永辉超市/孩子王/爱婴室分别-41.7%/+48.8%/-10.9%/+16.0%/7.1%/4.6%/53.6%/135.3%。建 议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的相关标的。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。 黄金珠宝： 24Q1金银珠宝社零同比增长4.5%，在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。从行业来看，24Q1全国黄金消费量308.905吨，同比增长5.94%，其中，黄金首饰183.922吨，同比下降3%；金条及金币106.323吨，同比增长26.77%；工业及其他用金18.66吨，同比增长3.09%。24Q1金银珠宝零售额同比增长4.5%，其中Q1金价上涨10%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。从金价角度看，上海金交所黄金现货3月7日收盘价首次突破500元/g，创历史新高，金价涨势迅猛但本周有所回落，4月26日收盘价为553元/g，2024年以来金价涨幅达15%，2023年涨幅为17%。个股来看，周大生/潮宏基/豫园股份23年营收分别增长46.5%/33.6%/15.8%，归母净利润分别+20.7%/+67.4%/-45.0%； 24Q1营收分别增长23.0%/17.9%/12.6%，归母净利润分别- 6.6%/+5.4%/-43.5%。门店来看，周大生拓店步伐稳健，23年全年增加门店988家，撤店498家，净增加490家，截至23年末，终端门店 数量5106家，其中加盟门店4775家，自营门店331家；潮宏基23 全年新增382家，撤店141家，净增加241家，截至23年末共有1399 家门店，其中加盟1125家，自营274家。展望2024年，我们认为在外部不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性，从而有利于黄金珠宝品牌商终端销售，黄金珠宝行业的销售表现仍有望领先于其他零售赛道，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 电商： 电商渗透率维持稳定，跨境电商蓬勃发展。24Q1社零总额同比增长4.7%；推算Q1线下零售整体增长6.32%；Q1全国网上零售额同比增长12.4%，其中实物商品网上零售额增长11.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.3%，在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长21.1%、12.1%、9.7%。一季度线上零售增速大幅优于社零总额及线下消费。跨境电商个股来看，华凯易佰/赛维时代/吉宏股份/安克创新23年营收分别增长47.6%/33.7%/24.5%/22.9%，归母净利润分别增长53.1%/81.6%/87.6%/41.2%；24Q1营收分别 +23.0%/+44.7%/-3.7%/+30.1%，归母净利润分别+7.7%/+65.6%/- 39.2%/+1.6%。建议关注：阿里巴巴、拼多多、京东集团、赛维时代、华凯易佰。 本周行情回顾： 本周（2024.4.22-4.26）（中信）商贸零售指数上涨0.39%，跑输沪深300指数0.81pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名 第20位，本周涨幅靠前的子行业为其他连锁、百货和电商及服务Ⅲ， 涨幅分别为8.95%、5.32%和4.55%。 行业动态跟踪： 传统零售：北京最大奥莱封顶并计划年内完工；必胜客跨界汉堡市场与餐饮业的多元化创新与启示；宁波新世界THEPARKbyK11Select购物艺术中心计划四季度开业；胖东来去年净利润1.4亿并超过永辉和 大润发；蓝瓶咖啡华南首店入驻深圳万象天地并最快于4月底开业；“怡宝”母公司华润饮料递表港股IPO。 电商：亚马逊推出9.99美元杂货配送订阅服务；店小秘ERP对接shopee全托管并支持产品快速刊登等；电视淘宝正式启动OTT直播电商；亚马逊云科技将在印第安纳州投资110亿美元；美团将推出中东外卖平台KeeTa且首站于沙特阿拉伯首都利雅得；天猫将携手服务商重磅启动“联合生态增长计划”。 黄金珠宝：中国黄金集团与河南省豫地科技集团签署战略合作协议； 2024年一季度我国黄金产量85.959吨。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态9 2.3公司公告10 2.4下周大事提醒11 3风险提示12 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告10 表4：下周大事提醒11 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2024.4.22-4.26）（中信）商贸零售指数上涨0.39%，跑输沪深300指数0.81pct。年初至今，商贸零售板块下跌9.94%，跑输沪深300指数14.41pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第20位， 其中20个行业上涨，计算机（6.31%）、综合金融（5.96%）、非银行金融（5.28%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅靠前的子行业为其他连锁、百货和电商及服务Ⅲ，涨幅分别为8.95%、5.32%和4.55%。 今年以来，涨幅较大的子行业为家电3C、专业市场经营Ⅲ和珠宝 首饰及钟表，涨幅分别为8.58%、1.39%和0.71%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要102家上市公司中69家公司上涨，30家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：庚星股份（+20.52%）、星徽股份（+11.66%）、国芳集团（+10.51%）；跌幅较大的个股为： *ST人乐（-22.51%）、莱绅通灵（-15.47%）、曼卡龙（-12.24%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 最新市值（亿元） 1 600753.SH 庚星股份 20.52% 17 2 300464.SZ 星徽股份 11.66% 18 3 601086.SH 国芳集团 10.51% 33 4 301001.SZ 凯淳股份 10.41% 14 5 300755.SZ 华致酒行 9.64% 74 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 最新市值（亿元） 1 002336.SZ *ST人乐 -22.51% 25 2 603900.SH 莱绅通灵 -15.47% 22 3 300945.SZ 曼卡龙 -12.24% 29 4 002867.SZ 周大生 -10.65% 177 5 002091.SZ 江苏国泰 -8.89% 123 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【北京最大奥莱封顶并计划年内完工】4月22日，湾里·王府井奥莱的开业筹备工作正在有序推进，将倾力打造以“奥菜”为核心引擎，复合多元的大型商业综合体，引进约400个品牌，以国际重奢、轻奢及国际运动品牌为主力业态，并引入多个国内品牌旗舰店，建成后将成为北京业态最丰富的一处高端奥莱。接下来，湾里·王府井奥莱将全面展开室内装修、机电和室外幕墙、穹顶等工程，预计2024年底项目完工，2025年7月具备开业条件。 （2024-4-23，联商网） 【必胜客跨界汉堡市场与餐饮业的多元化创新与启示】近日，港股上市的餐饮巨头百胜中国旗下知名品牌必胜客，在北京高调举办了“比萨堡”首发品鉴会，这一动作不仅标志着这家以比萨著称的连锁餐厅正式进军汉堡市场，更在餐饮行业内掀起了不小的波澜。必胜客的这一跨界尝试，无疑为其他餐饮企业带来了诸多启示和思考。在这个竞争日趋激烈的餐饮市场中，必胜客的多元化经营策略显