商贸零售行业23Q2业绩前瞻：医美及黄金珠宝龙头加速增长，美妆龙头稳健成长

黄金珠宝：渠道变革与工艺创新，珠宝龙头地位稳固。进入二季度以来，五一假期“出行潮”带来客流量提升、母亲节与“520”等节假日进一步推升黄金珠宝饰品的送礼需求，黄金珠宝消费市场表现良好，从社零数据及黄金珠宝品类的零售数据来看，2023年4月与5月，黄金珠宝品类零售额同比增速分别为44.7%与24.4%，高于社零总额同比增速18.4%与12.7%，黄金珠宝品类在可选消费中拥有突出表现。而从黄金珠宝行业的发展趋势来看，一方面，头部品牌往往选择渠道深耕，提升开店数量的同时，“优胜劣汰”以提高单店绩效，进一步提升运营效率与渠道广度，线上渠道也成为布局与竞争宝地，各大品牌抢占“618大促”的多平台机遇进一步提升品牌曝光度，促进线上对线下的宣传与导流；另一方面，产品力的竞争成为重中之重，古法金产品的创新与发展迎合“国潮”风的需求，IP联名款类型的产品不断推陈出新，进一步顺应年轻群体对黄金产品的喜爱，建立品牌的差异化，提高品牌的影响力。①潮宏基：预计Q2收入端同比增长85%，归母净利润同比+120%。②周大生：预计Q2收入端同比增长30%~35%，归母净利润同比增长30%~35%。③老凤祥：预计Q2收入端同比增长10%~15%，归母净利润同比增长15%~20%。④中国黄金：预计Q2收入端同比增长25%~30%，归母净利润同比增长35%~45%。 百货&跨境电商&零售：行业风口渐起，零售百货龙头业绩高增。①重庆百货：预计Q2收入同比增长65 ~75%，归母净利润同比增长40~45%。②华凯易佰：预计Q2收入同比增长40~50%，归母净利润同比增长200~220%。③小商品城：预计Q2收入同比增长20~30%，归母净利润同比增长45~55%。④孩子王：预计Q2收入同比增长5~15%，归母净利润同比增长25~30%。⑤明月镜片：预计Q2收入同比增长30~40%，归母净利润同比增长20~30%。⑥博士眼镜：预计Q2收入同比增长20~30%，归母净利润同比增长110~120%。 美护板块：美妆板块边际回暖，国货龙头表现亮眼。1）随我国宏观经济回暖，消费者信心恢复及消费意愿回弹，美妆板块逐步回暖，23年1-5月化妆品零售总额累计同比上升9.7%，高于总量同比增速。2）国货龙头依靠品牌力、渠道力加速崛起，“618”大促业绩高速增长，其中珀莱雅主品牌实现天猫/抖音/京东GMV同比增长80%+/80%+/70%+，巨子生物旗下可复美/可丽金线上全渠道全周期GMV同比增长165%+/70%+，上海家化全渠道全品牌GMV同比增长34%。①珀莱雅：预计Q2归母净利润同比增速50~55%，收入同比增速20~25%。②华熙生物：预计Q2归母净利润同比增速10~15%，收入同比增速5~10%。③上海家化：预计Q2归母净利润同比增速600%+，收入同比增速20~25%。④爱美客：预计Q2归母净利润同比增速55~60%，收入同比增速60~65%。⑤贝泰妮：预计Q2归母净利润同比增速18~20%，收入同比增速18~20%。⑥水羊股份：预计Q2收入增速30~40%，归母净利润增速80~90%； ⑦科思股份：预计Q2收入增速50~60%，归母净利润增速90~100%。 投资建议：①电商零售板块，推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片。②黄金珠宝板块，推荐潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大生、老凤祥、周大福、菜百股份等。③医美板块，推荐医美龙头爱美客，建议关注昊海生科、普门科技、锦波生物。推荐朗姿股份，建议关注美丽田园。④美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、上海家化、福瑞达、青松股份、嘉亨家化；建议关注丸美股份。 风险提示：宏观经济低迷；新品推广不及预期；行业竞争格局恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 1黄金珠宝：渠道变革与工艺创新，珠宝龙头地位稳固 进入二季度以来，五一假期“出行潮”带来客流量提升、母亲节与“520”等节假日进一步推升黄金珠宝饰品的送礼需求，黄金珠宝消费市场表现良好，从社零数据及黄金珠宝品类的零售数据来看，2023年4月与5月，黄金珠宝品类零售额同比增速分别为44.7%与24.4%，高于社零总额同比增速18.4%与12.7%，黄金珠宝品类在可选消费中拥有突出表现。而从黄金珠宝行业的发展趋势来看，一方面，头部品牌往往选择渠道深耕，提升开店数量的同时，“优胜劣汰”以提高单店绩效，进一步提升运营效率与渠道广度，线上渠道也成为布局与竞争宝地，各大品牌抢占“618大促”的多平台机遇进一步提升品牌曝光度，促进线上对线下的宣传与导流；另一方面，产品力的竞争成为重中之重，古法金产品的创新与发展迎合“国潮”风的需求，IP联名款类型的产品不断推陈出新，进一步顺应年轻群体对黄金产品的喜爱，建立品牌的差异化，提高品牌的影响力。推荐潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大生、老凤祥、周大福、菜百股份等。 潮宏基：1）渠道端：提出23年净增加200-250家的门店目标；2）产品端：珠宝方面，重点推出花丝系列等高毛利率产品，花丝工艺概念店持续打造品牌差异化；培育钻石新品牌Cevol启动线上推广步伐；女包业务加快线上渠道布局，“618”大促下有望拉动快速增长。预计2023Q2收入端同比增长85%，归母净利润同比增长120%。 风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。 周大生：1）渠道端：23年计划净增加周大生经典店与周大生综合店400家，其中包括自营门店70~80家，加盟门店300多家；2）产品端：经典店配货模型分三个方向，中国心（中国传统文化）、时代情（婚庆与节庆文化）、时尚潮（东方国潮文化和IP联名）；3）单店效益：通过精细化运营改善加盟店质量。提出23年增长目标为收入与业绩端15%~25%的增速。预计2023Q2收入端同比增长30%~35%，归母净利润同比增长30%~35%。 风险提示：宏观经济低迷；行业竞争加剧；市场推广不及预期。 老凤祥：基于2023年一季报财务数据及相关解读，基于23年预期及Q2收入占比，预计2023Q2收入端同比增长10~15%，归母净利润同比增长15%~20%。 风险提示：宏观经济低迷；行业竞争加剧；市场推广不及预期。 中国黄金：基于2023年一季报财务数据及相关解读，基于23年预期及Q2收入占比，预计2023Q2收入端同比增长25%~30%，归母净利润同比增长35%~45%。 风险提示：行业竞争格局加剧；产品推广不及预期；行业需求不及预期。 2百货&跨境电商&零售：行业风口渐起，零售百货龙头业绩高增 百货：关注国企改革+ REITS +免税三条主线投资机会。 对于传统零售百货行业，免税转型、国企改革、REITS鼓励政策为行业注入新动力。1）在国改三年行动收官，23年进入新一轮改革的背景下，我们认为对于积极响应改革重点方向的国企，有望实现管理改善带来的经营效率的提升，从而提高业绩兑现度，同时估值有望重估。2）上市百货旗下物业资产较为优质，或将成为后续第一批走向证券化/实现价值重估的资产，通过资产证券化，上市百货企业有望改善财务结构、为规模扩张/聚焦资产运营能力带来空间。3）在免税在市内免税政策加速推出背景下，关注全国性百货龙头及区域性百货龙头获得免税经营资质贡献业绩增量的投资机会，其中北京和上海作为主要出入境人群地区，有望深度受益于市内免税政策。 重庆百货：预计Q2收入同比增长65 ~75%，归母净利润同比增长40~45%。 23年以来随着线下消费场景修复，预计公司业绩逐渐修复。 风险提示：行业竞争格局加剧；产品推广不及预期；行业需求不及预期。 跨境电商：关注“一带一路”政策风口下投资机会。 2023年5月，中国进出口总值5011.9亿美元/yoy-6.21%。其中出口2835亿美元/yoy-7.47%，增速转负；进口为2176.9亿美元/-4.51%，降幅收窄。 分地区来看，对欧盟、美国、日本出口等下降，对东盟出口增长，对“一带一路”沿线国家进出口增长。建议关注“一带一路”国家出口占比提升以及以高性价比产品出口为主的标的，包括小商品城、华凯易佰。 1）华凯易佰：预计Q2收入同比增长40~50%，归母净利润同比增长200~220%。截至22年底，美国零售商去库存周期接近尾声，此外，在美国高通胀背景下，公司的高性价比泛品业务保持韧性，预计Q2继续保持高增速。 风险提示：行业竞争加剧；海外经济大幅衰退；供应链中断；贸易政策变化。 2）小商品城：预计Q2收入增速20~30%，归母净利润增速45~55%。根据1-4月经营数据，公司实现营收27.40亿元/yoy+22.97%，实现归母净利润13.70亿元/yoy+78.70%；其中4月实现收入6.20亿元/yoy-1.60%，归母净利润1.48亿元/yoy+56.4%，盈利能力持续提升。5月以来支付业务持续扩张，预计Q2业绩延续Q1的高增。 风险提示：贸易政策变化；项目进展不及预期；供应链风险。 零售： 1）孩子王：预计Q2收入同比增长5~15%，归母净利润同比增长25~30%。 孩子王为线下母婴渠道龙头，母婴童零售及增值服务全产业链布局，包括产后护理、月嫂、亲子摄影、亲子游乐、早教启蒙等，23Q1实现营收20.96亿元，yoy-0.62%； 归母净利润0.08亿元，yoy+123.41%。23Q2，孩子王推出自主研发的“AI育儿顾问大模型”KidsGPT，并在孩子王APP、小程序、企微社群等多平台上线使用。 KidsGPT目前已实现智能对话、智能绘图、智能商品及服务推荐等功能，实际使用方面定位基于内外部场景的系统整体性解决方案，更多运营在社群场景。随着公司服务能力与响应速度和管理与运营效率提升，预计23Q2业绩维持增长。 风险提示：行业竞争加剧；项目建设不及预期风险；线上渠道冲击风险；收购进展不及预期风险。 2）明月镜片：2023Q1公司实现营业收入1.72亿元，yoy+26.00%；归母净利润0.35亿元，yoy+58.50%。由于节后的2月及3月，线下消费强劲复苏，配镜需求得到快速释放，近视防控产品持续增长，2023年Q1“轻松控”系列产品销售额为2757万元，yoy+80%。23年5月，公司举办轻松控Pro12个月临床报告发布暨研讨会，轻松控Pro采用多点离焦技术以及上下非对称“贝壳形”视像区，保证防控效果的同时持续提升佩戴舒适性，产品力行业领先，有望驱动公司业绩持续增长，预计Q2收入同比增长30~40%，归母净利润同比增长20~30%。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。 3）博士眼镜：1）产品端：公司积极布局青少年离焦镜、成人渐进多焦点镜片等产品，持续丰富产品结构，并通过一站式服务机医疗场景下的视光服务，助力客户粘性与客单价双升；2）渠道端：收购汉高信息和镜联易购数字化平台，拓展体系加盟，市场份额空间打开，预计Q2收入同比增长20~30%，归母净利润同比增长110~120%。 风险提示：加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧风险；线上渠道冲击风险。 3医美美妆：美妆板块边际回暖，美妆龙头表现亮眼 2022年12月以来，我国宏观经济回暖，消费者信心恢复及消费意愿回弹，美妆板块逐步回暖，2023年1-5月我国社零总额累计同比增长9.3%，限额以上零售总额累计同比增长8.7%，化妆品零售总额累计同比上升9.7%，高于总量同比增速。 头部市场格局较为稳定，国货龙头品牌加速增长，国货行业集中度有望提升。 根据天猫发布的“618”全周期（5月31日-6月20日）品牌商家成交金额排行榜和人气排行榜，国产龙头表现优异，美妆TOP5品牌分别是欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、珀莱雅、玉兰油，其中珀莱雅为首次在“618”大促中入围天猫TOP5品牌以及TOP5中唯一的国货品牌。根据飞瓜数据，抖音渠道“618”大促（5月25日-6月18日），彩妆品类中，花西子、毛戈平、卡姿兰、柏瑞美、彩棠、INTOYOU、恋火品牌的销售额排名前10，