医药行业中药月报2023年第8期：中药板块业绩坚挺，估值有望迎来拐点

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2023年09月06日 医药 中药板块业绩坚挺，估值有望迎来拐点——中药月报2023年第8期 8月份中药板块回调幅度缩窄。2023年8月份上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.20%、6.85%、6.00%。中药II下跌3.20%，生物制品、医疗器械、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌7.92%、7.24%、5.18%、3.97%、1.47%。中药II估值下降至24X左右，位列子行业第三，低于医疗服务、化学制药。中药行业中报业绩整体表现优秀，剔除st公司，申万中药II一共69家公司，2023H1实现营收利润双增长的有45家，占比65.22%；其中陇神戎发营收增长最快为114%，太极集团归母净利润增长最快为342%，主要是核心产品销量实现大幅增长所致。2023Q1中药行业整体需求受疫情催化扩大，归母净利润同比增长10%/50%/100%以上的公司分别有46/20/13家；2023Q2受渠道家庭库存压力影响，以及需求的环比下滑，归母净利润同比增长10%/50%/100%以上的公司分别有42/20/10家，行业经营韧性凸显。成本端，有37家公司毛利率出现不同程度下滑，其中大理药业/龙津药业毛利率同比下滑17.2/12.8pct，主要受中成药集采影响；葫芦娃毛利率同比下滑11.5pct，主要受原材料价格上涨影响。未来随着中成药集采的短期“阵痛期”影响减弱和原材料价格逐渐回落至正常水平，行业毛利率有望修复。此外，集采带来的药品流通等中间环节成本压缩以及销量端逐步放量，长期有利于行业规范化和集中度提升。费用端，有37家公司三费费用率同比下滑，其中大唐药业三费费用率下降最多17.6pct，主要系营收大幅上升叠加费用控制。中药行业作为医药里的“中特估”，国企改革和民企管理优化始终围绕提质增效和激发企业活力两大方向，部分公司费用控制效果显著，经营效率和盈利能力进一步提升。供给端，在顶层政策加持下，对传承创新老字号，中药创新药，基层医疗，中医药人才建设，中药质量标准（包括中药材、中药饮片、中药配方颗粒）均有细则不断落实，行业边际改善不断被验证。需求端，随着人口老龄化和疫后全民对健康重视程度加深，叠加中老年人消费升级，质量优药效好品牌强的中药产品发展前景更加广阔。根据新康界，2023Q2零售药店中成药销售额同比大增11.3%，2023H1安宫牛黄丸在零售药店的销售额突破30亿元，超过阿胶位列中成药通用名第一。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和 OTC 市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源，具备提价能力和预期的企业。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 联系人 袁紫馨 执业证书编号：S1070122080041 邮箱：y uanzixin@cgws.com 相关研究 1、《重申中药信心，估值低位待修复——中药月报2023年第7期》2023-08-05 2、《中成药集采落地，整体降价幅度符合预期——中药月报2023年第6期》2023-07-10 3、《全国性中成药集采正式启动，板块韧性彰显——中药月报2023年第5期》2023-06-09 -13 %-10 %-6%-2%2%5%9%13%2022-092023-012023-052023-09医药沪深300 行业月报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 中药行业投资策略及重点个股 ........................................................................................................................ 3 1.1 行业观点及投资策略 ........................................................................................................................ 3 1.2 重点个股推荐 .................................................................................................................................. 4 2. 板块行情回顾................................................................................................................................................. 5 2.1 中药板块估值下降 ........................................................................................................................... 5 2.2 中药行业涨跌幅前十个股 ................................................................................................................. 6 2.3 中药行业中报业绩情况 .................................................................................................................... 6 3. 重点中药材价格跟踪 ...................................................................................................................................... 9 4. 行业动态...................................................................................................................................................... 11 4.1 行业资讯 ....................................................................................................................................... 11 4.2 个股重点公告一览 ......................................................................................................................... 12 风险提示 ............................................................................................................................................................ 14 图表目录 图表1： 重点推荐个股经营情况介绍 .................................................................................................................... 4 图表2： 申万一级行业指数8月份涨跌幅(%) ....................................................................................................... 5 图表3： 医药生物（申万）二级行业指数8月份涨跌幅(%) .................................................................................. 5 图表4： 医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 ........................................................................................ 5 图表5： 2023年8月份中药板块涨跌幅前十公司 ................................................................................................. 6 图表6： 中药行业中报业绩情况（单位：亿元） .................................................................................................. 6 图表7： 中药行业中报费用率及2019H1至今变化趋势（单位：%） ................................................................... 7 图表8： 中药行业中报部分财务比率及2019H1至今变化趋势（单位：%） ......................................................... 8 图表9： 中药材价格指数（月） ......................................................................................................................... 10 图表10： 中药材价格综合200指数（月）及其环比........................................................................................... 10 图表11： 三七（20头春七 云南 亳州药市）价格跟踪 ..........................