医药行业2022年报&2023年一季报点评：估值低位，板块分化，看好中药、创新药、医疗器械领域

证券研究报告/行业研究 报告日期：2023年05月11日 估值低位，板块分化，看好中药、创新药、医疗器械领域 医药行业2022年报&2023年一季报点评 投资评级:看好(首次) 分析师：刘丽影执业登记编号：A0190519050001liuliying@yd.com.cn 申万医药生物指数与沪深300指数走势对比资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 投资要点 复盘：估值低位，板块分化 业绩层面：2022年，医药生物行业总营收达到24857.7亿元，同比增加9.6%，归母净利润1944.1亿元，同比减少6.4%，扣非归母净利1747.4亿元，同比增加7.8%。2023年一季度，医药生物行业总营收达到6388.9亿元，同比增加2.2%，归母净利润534亿元，同比减少28.1%，扣非归母净利480.5亿元，同比减少33.3%。 估值层面：持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月10日，医药生物行业估值PE-TTM33.58倍，5年分位值29%，处于历史较低分位数水平。 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022/032022/082023/01 000300.SH885531.TI 细分领域：2022年报扣非归母净利增长最快的为医疗服务板块，同比增速为61.0%，其次是中药板块，同比增速为36.8%。2023一季报扣非归母净利增长最快的为中药板块，同比增速为31.8%，其次是医药商业板块，同比增速为10.2%。 投资建议：关注中药、创新药、医疗器械板块中药领域：政策支持加盈利向好，值得长期布局 从政策面来看，中药是目前国家重点支持的行业之一，政策对中药的支持逐步体现在中药企业的业绩提现阶段，叠加国企改革的主线，品牌中药值得长期布局，重点关注：华润三九、同仁堂。 创新药领域：创新药研发进程推进，持续看好该领域 目前，随着疫情影响的消退，国内创新药的研发进程不断推进，建议持续关注有自己核心技术的创新药企业，重点关注：恒瑞医药；以及CRO&CDMO板块。 医疗器械领域：需求逐步释放，看好国产替代相关公司 此前，由于疫情的影响，医疗关注点集中在抗疫方面，随着防疫政策的优化，之前积压的医疗基建需求逐步释放，医疗设备采购订单兑现。在高端医疗器械领域，国产化率较低，国产替代是国家政策重点鼓励的方向，持续看好不断突破技术壁垒的医疗器械龙头企业，重点关注：迈瑞医疗。 风险提示： 1.新冠疫情反复带来的风险；2．集采政策不确定带来的风险 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、复盘：估值低位，板块分化3 1.业绩层面：收入增长稳健3 2.估值层面：持续处于低位水平，具有较大吸引力4 3.细分领域：板块分化明显，中药板块表现突出4 二、展望：关注中药、创新药、医疗器械板块5 1.中药领域：政策支持加盈利向好，值得长期布局5 2.创新药领域：创新药研发进程推进，持续看好该领域5 3.医疗器械领域：需求逐步释放，看好国产替代相关股票6 附录6 图表目录 图1：申万一级行业2022年营业收入及同比增速3 图2：申万一级行业2023Q1营业收入及同比增速3 图3：申万一级行业2023年归母净利润及同比增速3 图4：申万一级行业2023Q1归母净利润及同比增速3 图5：申万一级行业医药生物指数PE(TTM)4 图6：医药生物行业2022年营业收入占比4 图7：医药生物行业2023Q1营业收入占比4 图8：医药生物行业2022年扣非归母净利润占比5 图9：医药生物行业2023Q1扣非归母净利润占比5 图10：医药生物行业中分板块营收及扣非归母净利5 图11：医药生物行业重点个股营收及扣非归母净利6 2 电力设备石油石化公用事业有色金属基础化工农林牧渔医药生物建筑装饰 通信煤炭 国防军工交通运输食品饮料美容护理 汽车轻工制造计算机银行 机械设备家用电器 环保电子 纺织服饰商贸零售 传媒非银金融 钢铁社会服务房地产建筑材料 电力设备社会服务农林牧渔 综合食品饮料 通信建筑装饰公用事业商贸零售美容护理 汽车国防军工有色金属交通运输纺织服饰家用电器机械设备房地产环保 医药生物 煤炭石油石化建筑材料 传媒计算机银行钢铁 基础化工轻工制造 电子非银金融 电力设备公用事业有色金属 煤炭社会服务石油石化 通信建筑装饰食品饮料家用电器 银行综合汽车 基础化工机械设备医药生物国防军工 环保非银金融 电子轻工制造美容护理纺织服饰计算机交通运输建筑材料 传媒钢铁 商贸零售农林牧渔房地产 公用事业 综合电力设备有色金属 煤炭石油石化社会服务 通信家用电器食品饮料美容护理医药生物建筑装饰 银行汽车 基础化工机械设备国防军工 环保非银金融轻工制造 电子交通运输纺织服饰商贸零售计算机建筑材料 传媒钢铁 农林牧渔房地产 一、复盘：估值低位，板块分化 1.业绩层面：收入增长稳健 2022年，医药生物行业总营收达到24857.7亿元，同比增加9.6%，归母净利润1944.1 亿元，同比减少6.4%，扣非归母净利1747.4亿元，同比增加7.8%。2023年一季度，医药生物行业总营收达到6388.9亿元，同比增加2.2%，归母净利润534亿元，同比减少28.1%，扣非归母净利480.5亿元，同比减少33.3%。 图1：申万一级行业2022年营业收入同比增速 图2：申万一级行业2023Q1营业收入同比增速 50% 40% 30% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 图3：申万一级行业2022年归母净利润同比增速 图4：申万一级行业2023Q1归母净利润同比增速 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% -350% -400% 200% 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% -600% 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 3 2.估值层面：持续处于低位水平，具有较大吸引力 截至5月10日，医药生物行业估值PE-TTM33.58倍，5年分位值29%（资料来源：东方财富Choice），处于历史较低分位数水平。 图表5：申万一级行业医药生物指数PE(TTM) 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 3.细分领域：板块分化明显，中药板块表现突出 从各板块营业收入占比的情况来看，医药商业板块对医药生物行业的营收贡献最大，2022年营业收入占医药生物行业总营收的38%，2023年一季度营业收入占医药生物行业总营收的41%。建议关注连锁药店的发展前景，随着行业发展，龙头集中度提高，连锁药店不断扩张药店数量带动业绩的持续增长。 图表6：医药生物行业2022年营业收入占比图表7：医药生物行业2023Q1营业收入占比 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 从各板块扣非归母净利润的情况来看，医疗器械板块的贡献最大，2022年扣非归母净利占医药生物行业的41%，2023年一季度占医药生物行业的20%。 图表6：医药生物2022年扣非归母净利占比图表7：医药生物2023Q1扣非归母净利占比 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 2022年报扣非归母净利增长最快的为医疗服务板块，同比增速分别为61.0%，其次是中药板块，同比增速分别为36.8%。2023一季报扣非归母净利增长最快的为中药板块，同比增速分别为31.8%，其次是医药商业，同比增速分别为10.2%。 图表10：医药生物行业中分板块营收及扣非归母净利 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 二、展望：关注中药、创新药、医疗器械板块 1.中药领域：政策支持加盈利向好，值得长期布局 从政策面来看，中药是目前国家最支持的行业之一，政策对中药的支持逐步体现在中药企业的业绩提现阶段，叠加国企改革的主线，品牌中药值得长期布局，重点关注：华润三九、同仁堂。 2.创新药领域：创新药研发进程推进，持续看好该领域 近年来，创新药领域政策迎来诸多利好，创新药的研发、审评、生产和支付等 环节随之优化，国内创新药的竞争环境越来越开放，竞争也更加激烈，国内创新药赛道已形成从跟随创新到源头创新的改变。目前，随着疫情影响的消退，国内创新药的研发进程也跟随不断推进，建议持续关注有自己核心技术的创新药企业，重点关注：恒瑞医药；以及CRO&CDMO板块。 3.医疗器械领域：需求逐步释放，看好国产替代相关股票 此前，由于疫情的影响，医疗关注点集中在抗疫方面，随着防疫政策的优化，之前积压的医疗基建需求逐步释放，医疗设备采购订单兑现。在高端医疗器械领域，国产化率较低，国产替代是国家政策重点鼓励的方向，持续看好不断突破技术壁垒的医疗器械龙头企业，重点关注：迈瑞医疗。 附录 图表11：医药生物行业重点个股营收及扣非归母净利 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 投资评级说明 行业评级 以报告日后的 6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为： 看好： 行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上 中性： 行业指数相对于沪深300指数表现－10%~＋10%以上 看淡： 行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下 公司评级 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为： 买入： 相对于恒生沪深300指数表现＋20％以上 增持： 相对于沪深300指数表现＋10％~＋20％ 中性： 相对于沪深300指数表现－10％~＋10％之间波动 减持： 相对于沪深300指数表现－10％以下 办公地址 石家庄 河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼 上海 上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼 2306C室 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 重要声明 河北源达信息技术股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：911301001043661976。 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供河北源达信息技术股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估。 本报告仅反映本公司于发布报告当日的判断，在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为源达信息证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当