中药月报2023年第1期：政策红利兑现之年，板块估值仍处低位

行业观点及投资策略：1月份医药生物板块呈现上涨趋势，整体上涨5.47%，其中中药涨幅达4.43%，估值回升至25X左右。中药板块中37家公司发布了2022年业绩预告/快报，业绩分化较为明显，20家公司实现归母净利润同比增长（其中4家公司仍预计亏损），17家公司归母净利润同比下滑。2022年新冠疫情对中药板块的影响是双向的，一方面，中药在疫情干预、治疗、康复中都发挥了独特的作用，清热解毒、止咳平喘等抗疫药物一度脱销。2022年12月10日，国家中医药管理局官方网站发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》，进一步肯定了中药在未来医疗格局中的重要地位。《“十四五”中医药发展规划》中明确了要不断完善医疗服务体系，加快中医药人才队伍建设，促进中药生产工业化、信息化、标准化。我们认为，中药产业是传统文化的商业变现，也正在形成更高效率的正向商业模式。另一方面，疫情封控期间，部分医院停诊，药店停止营业，直接影响药品的销售和物流。目前中药估值仍处于低位，我们长期看好中药行业在老龄化加剧下对治疗慢性病、提高免疫力等方面的优势和银发经济下目标群体的消费升级。 我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，基层医疗环境逐步改善；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小；中药材价格上涨推动终端核心产品提价，个别明星产品实现量价齐升； 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 板块行情回顾：2023年1月份上证指数、深证成指、创业板指分别上涨5.39%、8.94%、9.97%。医疗服务、生物制品、化学制药、中药Ⅱ、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%，医药商业下跌0.64%。中药位列子行业第四，估值回升至25X左右，高于医疗器械和医疗商业，估值处于回升阶段。供给端，政策利好，基层中医药配套设施的完善和服务能力明显提升；需求端，当前季节性流感高发叠加新冠疫情流行风险，多地防疫类药品需求提升，在加速老龄化背景下慢病市场迎来市场扩容，伴随消费升级趋势，消费市场逐步回暖。销量端，受益于集采扩容和基药调整，基药独家品种有望上量，多地将中药纳入医保支付，患者消费意愿提升；价格端，受中药材价格上涨影响，老字号品牌中药具备较高定价权，产品提价逻辑逐步兑现。我们看好中药长期 投资价值，一季度估值有望继续回升。 行业动态：1）国家卫健委：按照服务人口15%-20%的标准配备新冠相关药品；2）国家药监局：持续加强中药饮片、中药配方颗粒和中成药监督检查；3）第八批国家集采即将开始，其中7个品种竞争激烈，注射剂成为集采的主要剂型。第八批集采与之前相比入围门槛提升，纳入品种共计17种。4）国家医保局：111个药品新增进入医保药品目录，谈判平均降价60.1%；5）中国首家“三甲”藏医医院建设传统诊疗中心，开展藏医药浴项目；6）国务院联防联控机制：进一步加强新冠病毒感染中西医协同救治。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 1.中药行业投资策略及重点个股 1.1行业观点及投资策略 1月份医药生物板块呈现上涨趋势，整体上涨5.47%，其中中药涨幅达4.43%，估值回升至25X左右。中药板块中37家公司发布了2022年业绩预告/快报，业绩分化较为明显，20家公司实现归母净利润同比增长（其中4家公司仍预计亏损），17家公司归母净利润同比下滑。2022年新冠疫情对中药板块的影响是双向的，一方面，中药在疫情干预、治疗、康复中都发挥了独特的作用，清热解毒、止咳平喘等抗疫药物一度脱销。2022年12月10日，国家中医药管理局官方网站发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》，进一步肯定了中药在未来医疗格局中的重要地位。《“十四五”中医药发展规划》中明确了要不断完善医疗服务体系，加快中医药人才队伍建设，促进中药生产工业化、信息化、标准化。我们认为，中药产业是传统文化的商业变现，也正在形成更高效率的正向商业模式。另一方面，疫情封控期间，部分医院停诊，药店停止营业，直接影响药品的销售和物流。目前中药估值仍处于低位，我们长期看好中药行业在老龄化加剧下对治疗慢性病、提高免疫力等方面的优势和银发经济下目标群体的消费升级。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。 建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 1.2重点个股推荐 表1：重点推荐个股经营情况介绍 2.板块行情回顾 2.1中药板块估值出现回升 2023年1月份上证指数、深证成指、创业板指分别上涨5.39%、8.94%、9.97%。医疗服务、生物制品、化学制药、中药Ⅱ、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%，医药商业下跌0.64%。中药位列子行业第四，估值回升至25X左右，高于医疗器械和医疗商业，估值处于回升阶段。供给端，政策利好，基层中医药配套设施的完善和服务能力明显提升；需求端，当前季节性流感高发叠加新冠疫情流行风险，多地防疫类药品需求提升，在加速老龄化背景下慢病市场迎来市场扩容，伴随消费升级趋势，消费市场逐步回暖。销量端，受益于集采扩容和基药调整，基药独家品种有望上量，多地将中药纳入医保支付，患者消费意愿提升；价格端，受中药材价格上涨影响，老字号品牌中药具备较高定价权，产品提价逻辑逐步兑现。我们看好中药长期投资价值，一季度估值有望继续回升。 图1：申万一级行业指数1月份涨跌幅(%) 图2：医药生物（申万）二级行业指数1月份涨跌幅(%) 图3：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 2.2中药行业涨跌幅前十个股 2023年1月，中药板块53支股票获得正涨幅，广誉远领涨，涨幅为22.93%；昆药集团、西藏药业、康缘药业、生物谷、健民集团涨幅超过15%；众生药业领跌，跌幅为12.93%，特一药业、盘龙药业、ST目药、上海凯宝、步长制药跌幅超过5%。 表2：2023年1月份中药板块涨跌幅前十公司 3.行业动态 3.1行业资讯 国家卫健委：按照服务人口15%-20%的标准配备新冠相关药品 1月3日，国家卫健委发布关于做好新冠重点人群动态服务和“关口前移”工作的通知。 通知称，要按照服务人口15%-20%的标准为基层医疗卫生机构配齐配足新冠病毒感染对症治疗的中成药、退热药、止咳药及抗原检测试剂盒配备，确保机构可用量始终保持在2周以上。要强化发热诊室建设，按照标准配齐相关设施设备。在规模较大的居民小区或村以及公共设施内，要通过设置流动服务点等方式，方便居民就近获得医药健康服务。 （来源：证券时报网） 国家药监局：持续加强中药饮片、中药配方颗粒和中成药监督检查 1月4日，国家药监局印发《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施》，其中提出，创新中药质量监管模式，逐步构建“网格化”监管模式，建立并完善中药生产区域化风险研判机制，针对重点企业、重点品种、重点环节，持续加强中药饮片、中药配方颗粒和中成药监督检查，有序开展中药材延伸检查。 （来源：证券时报网） 第八批国家集采即将开始，其中7个品种竞争激烈 1月12日晚，宁夏医保局发布了关于做好第八批国家组织药品集中采购相关数据填报工作的通知，第八批国家集采即将开启，注射剂成为集采的主要剂型。第八批集采与之前相比入围门槛提升，纳入的品种减少，共计17种。其中7个品种竞争激烈，均为注射剂，竞争企业达10家或以上。 （来源：健康时报网） 国家医保局：111个药品新增进入医保药品目录，谈判平均降价60.1% 1月18日下午，国家医保局在北京召开2022年国家医保药品目录调整新闻发布会此次国家医保药品目录调整共有111个药品新增进入目录，通过医保谈判平均降价60.1%。 147个目录外药品参与谈判和竞价，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%。 （来源：澎湃新闻） 中国首家“三甲”藏医医院建设传统诊疗中心，开展藏医药浴项目 1月18日，中国首家“三甲”藏医医院青海省藏医院的传统诊疗中心大楼已完成竣工验收，将主要开展联合国教科文组织人类非物质文化遗产代表作名录项目——藏医药浴法。 “藏医药浴法”已被列入联合国教科文组织人类非物质文化遗产代表作名录。目前，该院一般使用“五味甘露药浴”，即以刺柏、黄花杜鹃、水柏枝、大籽蒿等五种药用植物为主，再根据病患体质、病情等，加入二三十种其他藏药，煎煮成汤，水洗或蒸熏来治疗疾病。 （来源：中国新闻网） 国务院联防联控机制：进一步加强新冠病毒感染中西医协同救治 1月31日，国务院联防联控机制医疗救治组日前印发《关于在综合医院、专科医院进一步加强新型冠状病毒感染中西医协同救治工作的通知》，提出进一步落实“有机制、有团队、有措施、有成效”的“四有”中西医结合医疗模式。在重症、危重症患者医疗救治中，要积极合理使用中成药（包括中药注射剂）、中药饮片和中医技术。同时，各综合医院、专科医院要加强新冠病毒感染相关中成药和中药饮片的采购和储备。 （来源：新华网） 3.2个股重点公告一览 业绩预告&业绩快报 表3：中药行业公司2022年度业绩快报&业绩预告（单位：亿元） 重大事项 表4：中药行业公司2023年1月份股权激励进展 表5：中药行业公司2023年1月份投资类事项进展 4.研究报告 表6：推荐个股研究报告整理 5.风险提示 市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。