医药行业周报：重视基药目录调整机遇，中药有望迎来板块性机遇

重视基药目录调整机遇，中药有望迎来板块性机遇 基药目录调整在即，中药有望迎来板块性机遇，重点推荐贵州三力、方盛制药等。按照《国家基本药物目录管理办法》规定，基药目录调整周期原则上不超过3年。现行2018版基药目录已6年未进行调整，我们认为，18版基药目录品种数量过少，无法满足各级医院配备需求，有望在此次调整中扩容。此外，中成药数量占比在历次调整中持续增加，此次调整有望显著受益。现行版基药目录中，中成药占比为39.12%，我们认为在此次基药目录调整中数量及占比均有望提升。 “986”政策确保基药放量，历史放量效果显著。 “986”政策确保基药目录产品放量，参照历史情况，2018版新进基药目录67个品种中有50个品种均实现放量。根据《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》，基本药物遴选规则，当前市场上已涌现一批优质中成药品种，在临床用量、临床效果等方面符合基本药物纳入要求，如贵州三力开喉剑喷雾剂、方盛制药藤黄健骨片等。若在此轮基药目录调整中成功纳入基药，有望加速产品放量，提振公司业绩。 行情回顾：2024年8月5日-8月9日，申万医药生物板块指数下跌0.4%，跑赢沪深300指数1.1%，医药板块在申万行业分类中排名第10位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.1%，跑输沪深300指数18.2%，在申万行业分类中排名第24位。本周涨幅前五的个股为香雪制药55.09%，东北制药44.01%、华塑控股20.58%、奥精医疗20.16%、龙津药业16.28%。 投资策略及配置思路：随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，我们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线:在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。 月度投资组合：人福医药、恩华药业、派林生物、和黄医药、康方生物、仙琚制药、鱼跃医疗。 风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 按照《国家基本药物目录管理办法》规定，国家基本药物目录坚持定期评估、动态管理，调整周期原则上不超过3年。2021年11月，《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》公开征求意见稿发布，基药目录调整工作被提上日程。但随后基药目录调整工作一直未正式启动。截至2024年8月，现行2018版基药目录已实行近6年。我们认为，基药目录调整工作有望重启。 此外，在2023年3月21日卫健委《对十三届全国人大五次会议第1996号建议的答复》中明确提出，卫健委一直会同相关部门完善政策，体现“中西药并重”。我们认为，现行版基药目录中，中成药占比为39.12%，在此次基药目录调整中数量及占比均有望提升。 1.2.“986”政策确保基药放量，历史放量效果显著 2019年10月11日，国务院办公厅发布的《关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》中，首次从国家层面明确基药的配备使用比例数据。要求“基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%”。2019年12月22日，卫健委《国家卫生健康委办公厅关于做好医疗机构合理用药考核工作的通知》明确公立医疗机构国家基本药物配备使用情况纳入考核范围。 2020年2月21日，六部委发文《关于加强医疗机构药事管理促进合理用药的意见》，进一步明确各地要加大力度促进基本药物优先配备使用，推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的“1+X”用药模式。“1”为国家基本药物目录； “X”为非基本药物，应当经过医疗机构药事管理与药物治疗学委员会充分评估论证，并优先选择国家组织集中采购和使用药品及国家医保目录药品。 在“986”政策以及“1+X”用药原则下，基药目录品种放量得到保证。我们选取2018年新进基药品种，佐力药业乌灵胶囊为例，在2018年乌灵胶囊纳入基药目录后，其销量得到明显提升，增速由2017/2018年的-12.82%/0.89%提升至2019/2020/2021年的32.31%/20.3%/32.52%。 图2：乌灵胶囊放量情况 此外，根据开思数据库数据，我们对2018年新进基药的67个品种放量情况进行梳理，按照：1.进入基药目录前后增速存在明显差异，如19年增速快于18年增速，或19年规模下滑幅度小于18年；2.19-22年间复合增长率接近20%或与18年增速之差超过10%；3.大体量单品（规模超过5亿）19-22年间复合增长率超过10%三条标准，任意符合一条即看作进入基药目录后得到有效放量，得到以下结论：2018版共新进67个中成药品种，其中50个品种均实现了放量。 根据《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》，基本药物遴选按照“突出基本、防治必需、保障供应、优先使用、保证质量、降低负担”的功能定位，坚持中西药并重、临床首选的原则，参照国际经验合理确定。我们认为，当前市场已涌现出一批优质中成药品种，在临床用量、临床效果等方面符合基本药物纳入要求，如贵州三力开喉剑喷雾剂、方盛制药藤黄健骨片等。若在此轮基药目录调整中成功纳入基药，有望加速产品放量，提振公司业绩。 2.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.8.5-8.9） 2.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2024年8月5日-8月9日）申万医药生物板块指数下跌0.4%，跑赢沪深300指数1.1%，医药板块在申万行业分类中排名第10位； 2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.1%，跑输沪深300指数18.2%，在申万行业分类中排名第24位。 图3：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图4：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图5：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：中药II1.2%，医药商业II0.4%，医疗器械II 0.3%，化学制剂0.1%，化学原料药-0.2%，医药生物-0.4%，生物制品II-1.6%，医疗服务II-3.5%。 图6：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年8月9日，申万医药板块整体估值为26.7，较前一周有变动，较2024年初下跌1.5，在申万一级分类中排第8。 图7：申万各板块估值情况（2024年8月9日，整体 TTM 法） 图8：申万医药子板块估值情况（2024年8月9日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为2847.7元，占A股整体成交额的8.8%，医药板块成交额较上个交易周期（7.29-8.2）上涨11.5%。 2024年初至今申万医药板块合计成交额为83364.3亿元，占A股整体成交额的6.9%。 图9：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中188支上涨，216支下跌，12支持平，本周涨幅前五的个股为香雪制药55.09%，东北制药44.01%、华塑控股20.58%、奥精医疗20.16%、龙津药业16.28%。 表2：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.8.5-8.9）排序代码名称 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入7.8亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为百济神州-U、药明康德、华润三九、兴齐眼药、云南白药。减持前五分别为新和成、迈瑞医疗、智飞生物、新产业、海尔生物。 表3：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.8.5-2024.8.9） 表4：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.8.5-2024.8.9） 2.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无医药新股上市。 表5：新药板块新股情况证券代码公司 2.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2024年8月5日-8月9日）恒生医疗保健指数上涨4.7%，较恒生指数跑赢3.9%；2024年初至今恒生医疗保健指数下跌24.5%，较恒生指数跑输24.7%。 图10：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图11：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 港股个股行情看，本周（2024年8月5日-8月9日）恒生医疗保健的210支个股中，94支上涨，92支下跌，24支持平，本周涨幅前五的个股为：亮晴控股28.8%、中国医疗网络20.0%、李氏大药厂15.7%、德斯控股15.4%、位元堂13.9%。 表6：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.8.5-8.9）排序代码名称 3.风险提示 1、行业政策风险：医药产业各细分行业都受到一定的政策影响。医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策，有可能会对一些药品、器械等产品的进院、销售产生一定的压力。 2、供给端竞争加剧风险：我国生物医药企业过去几年蓬勃发展，医药产业实现了很大的进步，在很大范围内实现了国产替代。但在某些医药细分领域，也出现供给增加、竞争加剧等风险。 3、市场需求不及预期风险：在老龄化的大背景下，市场对医药行业的需求是巨大的。但受到宏观经济环境、支付压力等因素的影响。某些细分领域的需求存在波动的风险。