医药行业中药月报2023年第4期：Q1业绩亮眼，看好“中特估”下估值重塑

4月份中药板块呈现上涨，23Q1整体业绩表现亮眼。2023年4月份上证指数上涨1.54%，深证成指、创业板指分别下跌3.31%、3.12%，医药生物板块呈现下跌趋势，整体下跌-0.91%，化学制药、中药Ⅱ分别上涨3.41%、2.71%，医药商业、生物制品、医疗器械、医疗服务、分别下跌0.33%、0.92%、2.15%、7.10%。剔除ST公司，申万中药板块一共69家上市公司，22营收/归母净利润为3439.08/291.55亿元，分别同比+4.88%/-12.18%。23Q1营收/归母净利润为1005.41/142.42亿元，分别同比+14.62%/+52.81%。其中，22和23Q1归母净利润同比均正增长的公司有35家，均负增长的公司有16家，有17家公司同比增速扭负转正，仅1家由正转负。在顶层政策支持和配套细则落实下，中药板块业绩整体表现亮眼，基本面趋势向好。外资方面，截至23Q1有8家公司获得QFII新增持股，其中康恩贝增持股数最多为2374万股，有21家公司获得陆股通增持，其中红日药业增持股数最多为2009万股。中药板块整体估值上升至28X，仍然具有长期配置价值。我们认为，行业主要有六大驱动因素：老龄化趋势催生更高需求、国企改革和二代接班提升管理水平、政策支持优化发展环境、中药材标准化和生产数字化保障产品品质、并购提升行业效率、中医完成商业模式的闭环。参考日本汉方的发展历程，我国中药目前处在黄金发展期：外部政策支持行业发展，内部公司治理优化；需求端，持续提升的消费人群和消费能力能够保证行业长期基本面向好；供给端，产能建设不断推进；产品端，大部分公司对自身产品定位更加清晰，通过产品结构升级匹配相应需求；利润端，行业费用率和净利率仍有较大优化空间。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂； 积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 1.中药行业投资策略及重点个股 1.1行业观点及投资策略 4月份医药生物板块呈现下跌趋势，整体下跌-0.91%，中药板块呈上涨趋势，上涨2.71%，估值上升至28X左右。剔除ST公司，申万中药板块一共69家上市公司，22营收/归母净利润为3439.08/291.55亿元，分别同比+4.88%/-12.18%。23Q1营收/归母净利润为1005.41/142.42亿元，分别同比+14.62%/+52.81%。其中，22和23Q1归母净利润同比均正增长的公司有35家，均负增长的公司有16家，有17家公司同比增速扭负转正，仅1家由正转负。在顶层政策支持和配套细则落实下，中药板块业绩整体表现亮眼，基本面趋势向好。外资方面，截至23Q1有8家公司获得QFII新增持股，其中康恩贝增持股数最多为2374万股，有21家公司获得陆股通增持，其中红日药业增持股数最多为2009万股。中药板块整体估值上升至28X，仍然具有长期配置价值。我们认为，行业主要有六大驱动因素：老龄化趋势催生更高需求、国企改革和二代接班提升管理水平、政策支持优化发展环境、中药材标准化和生产数字化保障产品品质、并购提升行业效率、中医完成商业模式的闭环。参考日本汉方的发展历程，我国中药目前处在黄金发展期:外部政策支持行业发展，内部公司治理优化；需求端，持续提升的消费人群和消费能力能够保证行业长期基本面向好；供给端，产能建设不断推进；产品端，大部分公司对自身产品定位更加清晰，通过产品结构升级匹配相应需求；利润端，行业费用率和净利率仍有较大优化空间。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。 建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。 1.2重点个股推荐 图表1：重点推荐个股经营情况介绍 2.板块行情回顾 2.1中药板块估值下降 2023年4月份上证指数上涨1.54%，深证成指、创业板指分别下跌3.31%、3.12%。 化学制药、中药Ⅱ分别上涨3.41%、2.71%，医药商业、生物制品、医疗器械、医疗服务、分别下跌0.33%、0.92%、2.15%、7.10%。中药位列子行业第四，估值上升至28X左右，高于医疗器械和医疗商业。供给端，政策利好，基层中医药配套设施的完善和服务能力明显提升；需求端，新冠疫情流行风险持续，防疫类药品成为常态化储备药品，在加速老龄化背景下慢病市场迎来市场扩容，伴随消费升级趋势，消费市场逐步回暖。 销量端，受益于集采扩容和基药调整，基药独家品种有望上量，多地将中药纳入医保支付，患者消费意愿提升；成本端，中药材价格具有周期性，未来可能出现回落，有利于产品毛利率的进一步提高。我们看好中药长期投资价值，未来估值有望继续提升。 图表2：申万一级行业指数4月份涨跌幅(%) 图表3：医药生物（申万）二级行业指数4月份涨跌幅(%) 图表4：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 2.2中药行业涨跌幅前十个股 2023年4月，中药板块股票普遍获得正涨幅，葵花药业领涨，涨幅为19.72%；太安堂领跌，跌幅为-25.83%，紫鑫药业、健民集团、佐力药业、康惠制药、ST目药、寿仙谷、新光药业、莱茵生物跌幅分别为-16.42%、-13.22%、-12.12%、-10.06%、-9.95%、-8.47%、-8.43%、-8.21%、-7.90%。 图表5：2023年4月份中药板块涨跌幅前十公司 3.行业动态 3.1行业资讯 国家药品抽检年报（2022）发布 2022年国家药品抽检共完成134个品种17060批次制剂产品与中药饮片的抽检任务，样品来源涉及3495家药品生产、经营企业和使用单位。 （来源：医药经济报） 国家中药饮片炮制规范新增39个品种 国家药典委颁布了第一批22个国家中药饮片炮制规范，实施日期为2023年12月30日;3月30日，国家药典委发布了白芍、白鲜皮、地榆、黄柏等39个国家中药饮片炮制规范，新增的39个品种实施日期有二个批次，分别为2024年1月17日、2024年2月3日和2024年2月17日。 （来源：医药经济报） 国际化新突破首个抗疫中药在发达国家获批 清肺排毒颗粒作为非处方药已正式在加拿大获批，成为我国首个进入发达国家市场的抗疫中药，是中医药走向世界迈出重要一步。加拿大卫生部在我国已批准的所有适应症基础上，根据相关研究成果，增加批准了“用于流行性感冒上述症状者”的新适应症，扩大了清肺排毒颗粒现有适应症范围。此次清肺排毒颗粒在海外上市，我国采取了独立自主的国际持证新模式，这在历史上尚属首次。避免了以往出口药品被境外代理商持证的被动局面，也为保护其国际知识产权提供了新路径。 （来源：金融界） 2023年中药材市场规模：中国是全球最大的中药材生产国家 中药材是医药行业中一个重要的组成部分，在治疗新冠肺炎上给予很大的帮助。近几年，全球中药材行业总产值逐渐增长，企业数量已经超过1万家。全球中药材市场规模在2022年达到了约2000亿美元，预计到2026年将增长到3000亿美元。其中，中国是全球最大的中药材生产和消费国家，占全球中药材市场的约70%。 （来源：中国报告大厅） 国家药监局要求47种药品修订说明书，不良反应成重灾区 4月24日至4月25日，国家药监局连发10则修订药品说明书的公告，涉及11个品种，47个产品，说明书修订内容包括不良反应、禁忌、注意事项等。公告中提及的需要修改药品说明书的药品品种包括，金乌骨通胶囊、白芍总苷胶囊、环磷腺苷注射剂、托法替布制剂、二氯醋酸二异丙胺注射剂、壮骨止痛胶囊、吡拉西坦制剂、小儿咳喘灵制剂、泛影葡胺注射液等含碘对比剂、全身用利巴韦林制剂、注射用人白介素-11。 （来源：界面新闻） 五部门严打欺诈骗保，医保基金飞行检查下月开始！多个重点领域、超百款药品耗材被锁定 4月28日，国家医保局、最高人民检察院、公安部、财政部、国家卫生健康委五部门联合发布《2023年医保领域打击欺诈骗保专项整治工作方案》（下称《方案》），旨在深入开展专项整治，查处一批大案要案，打击一批犯罪团伙，不断完善制度规范，健全监管机制，坚决守住医保基金安全底线。 （来源：医药经济报） 3.2个股重点公告一览 财务报告 图表6：中药行业业绩一览 重大事项 图表7：中药行业公司2023年4月份股权激励进展 图表8：中药行业公司2023年4月份投资类事项进展 风险提示 市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。