医药行业中药月报2023年第4期：Q1业绩亮眼，看好“中特估”下估值重塑

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2023年05月12日 医药 Q1业绩亮眼，看好“中特估”下估值重塑——中药月报2023年第4期 4月份中药板块呈现上涨，23Q1整体业绩表现亮眼。2023年4月份上证指数上涨1.54%，深证成指、创业板指分别下跌3.31%、3.12%，医药生物板块呈现下跌趋势，整体下跌-0.91%，化学制药、中药II分别上涨3.41%、2.71%，医药商业、生物制品、医疗器械、医疗服务、分别下跌0.33%、0.92%、2.15%、7.10%。剔除ST公司，申万中药板块一共69家上市公司，22营收/归母净利润为3439.08/291.55亿元，分别同比+4.88%/-12.18%。23Q1营收/归母净利润为1005.41/142.42亿元，分别同比+14.62%/+52.81%。其中，22和23Q1归母净利润同比均正增长的公司有35家，均负增长的公司有16家，有17家公司同比增速扭负转正，仅1家由正转负。在顶层政策支持和配套细则落实下，中药板块业绩整体表现亮眼，基本面趋势向好。外资方面，截至23Q1有8家公司获得QFII新增持股，其中康恩贝增持股数最多为2374万股，有21家公司获得陆股通增持，其中红日药业增持股数最多为2009万股。中药板块整体估值上升至28X，仍然具有长期配置价值。我们认为，行业主要有六大驱动因素：老龄化趋势催生更高需求、国企改革和二代接班提升管理水平、政策支持优化发展环境、中药材标准化和生产数字化保障产品品质、并购提升行业效率、中医完成商业模式的闭环。参考日本汉方的发展历程，我国中药目前处在黄金发展期：外部政策支持行业发展，内部公司治理优化；需求端，持续提升的消费人群和消费能力能够保证行业长期基本面向好；供给端，产能建设不断推进；产品端，大部分公司对自身产品定位更加清晰，通过产品结构升级匹配相应需求；利润端，行业费用率和净利率仍有较大优化空间。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和 OTC 市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 联系人 袁紫馨 执业证书编号：S1070122080041 邮箱：y uanzixin@cgws.com 相关研究 1、《中药集采温和+估值低位，具备长期配置价值—中药月报2023年第3期》2023-04-03 2、《中药政策持续加码，守正创新笃定前行—中药月报2023年第2期》2023-03-10 2、《政策红利兑现之年，板块估值仍处低位—中药月报2023年第1期》2023-02-09 -14 %-10 %-6%-2%2%6%10%14%2022-052022-092023-012023-05医药沪深300 行业月报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 中药行业投资策略及重点个股 ........................................................................................................................ 3 1.1 行业观点及投资策略 ........................................................................................................................ 3 1.2 重点个股推荐 .................................................................................................................................. 3 2. 板块行情回顾................................................................................................................................................. 5 2.1 中药板块估值下降 ........................................................................................................................... 5 2.2 中药行业涨跌幅前十个股 ................................................................................................................. 6 3. 行业动态........................................................................................................................................................ 7 3.1 行业资讯 ......................................................................................................................................... 7 3.2 个股重点公告一览 ........................................................................................................................... 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 10 图表目录 图表1： 重点推荐个股经营情况介绍 ................................................................................................................... 3 图表2： 申万一级行业指数4月份涨跌幅(%) ...................................................................................................... 5 图表3： 医药生物（申万）二级行业指数4月份涨跌幅(%) ................................................................................. 5 图表4： 医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 ....................................................................................... 6 图表5： 2023年4月份中药板块涨跌幅前十公司 ................................................................................................ 6 图表6： 中药行业业绩一览 ................................................................................................................................. 8 图表7： 中药行业公司2023年4月份股权激励进展............................................................................................ 9 图表8： 中药行业公司2023年4月份投资类事项进展 ...................................................................................... 10 fV9WhYnXoOqQqR7NdN8OoMqQpNmPlOpPsPeRpOrPbRpOqNvPnPmOvPnNoO行业月报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1. 中药行业投资策略及重点个股 1.1 行业观点及投资策略 4月份医药生物板块呈现下跌趋势，整体下跌-0.91%，中药板块呈上涨趋势，上涨2.71%，估值上升至28X左右。剔除ST公司，申万中药板块一共69家上市公司，22营收/归母净利润为3439.08/291.55亿元，分别同比+4.88%/-12.18%。23Q1营收/归母净利润为1005.41/142.42亿元，分别同比+14.62%/+52.81%。其中，22和23Q1归母净利润同比均正增长的公司有35家，均负增长的公司有16家，有17家公司同比增速扭负转正，仅1家由正转负。在顶层政策支持和配套细则落实下，中药板块业绩整体表现亮眼，基本面趋势向好。外资方面，截至23Q1有8家公司获得QFII新增持股，其中康恩贝增持股数最多为2374万股，有21家公司获得陆股通增持，其中红日药业增持股数最多为2009万股。中药板块整体估值上升至28X，仍然具有长期配置价值。我们认为，行业主要有六大驱动因素：老龄化趋势催生更高需求、国企改革和二代接班提升管理水平、政策支持优化发展环境、中药材标准化和生产数字化保障产品品质、并购提升行业效率、中医完成商业模式的闭环。参考日本汉方的发展历程，我国中药目前处在黄金发展期:外部政策支持行业发展，内部公司治理优化；需求端，持续提升的消费人群和消费能力能够保证行业长期基本面向好；供给端，产能建设不断推进；产品端，大部分公司对自身产品定位更加清晰，通过产品结构升级匹配相应需求；利润端，行业费用率和净利率仍有较大优化空间。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规