医药行业中药月报2023年第7期：重申中药信心，估值低位待修复

证券研究报告|行业月报2023年08月05日 ——中药月报2023年第7期 强于大市（维持评级） 7月份中药板块估值延续较大回调。2023年7月份证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.78%、1.43%、0.98%。中药Ⅱ下跌5.04%，医疗服务、生物制品分别上涨7.04%、2.50%，化学制药、医疗器械、医药商业分别下跌2.58%、2.62%、5.63%。中药近期受到集采、反腐等短期影响，估值延续较大回调，长远来看利于行业发展，商业模式规范化，行业集中度提升。 行业走势 医药 沪深300 7%4%1%-3%-6%-9%-12 %-16 % 我们仍然坚持认为，中药行业具备消费、科技、周期三重属性，首要是消费属性，需要建立在优质产品、高毛利、用户粘性高的基础上，夺取消费者心智。中药行业从需求、改革、科技、产品提升、渠道优化、品牌打造六个维度，形成商业的正向循环。我们再次重申对行业的信心，从消费逻辑来看，中药行业具备“人货场”三要素，老龄化导致消费人群扩大和消费能力提升，基药目录和对中药配方颗粒的政策推进中药行业更加标准和规范，对中医的扶持增加了消费场所，中药具有保健功能丰富了消费场景。 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 作者 分析师刘鹏 执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com联系人袁紫馨 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）产品价格亲民化，独家效果明显，估值低，院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争2）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；3）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。 执业证书编号：S1070122080041邮箱：yuanzixin@cgws.com 相关研究 1、《中成药集采落地，整体降价幅度符合预期——中药月报2023年第6期》2023-07-10 2、《关注利率边际变化对创新药相关行业影响》2023-06-18 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂； 3、《全国性中成药集采正式启动，板块韧性彰显——中药月报2023年第5期》2023-06-05 积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 1.中药行业投资策略及重点个股 1.1行业观点及投资策略 7月份中药板块估值延续较大回调。2023年7月份证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.78%、1.43%、0.98%。中药Ⅱ下跌5.04%，医疗服务、生物制品分别上涨7.04%、2.50%，化学制药、医疗器械、医药商业分别下跌2.58%、2.62%、5.63%。 中药近期受到集采、反腐等短期影响，估值延续较大回调，长远来看利于行业发展，商业模式规范化，行业集中度提升。我们仍然坚持认为，中药行业具备消费、科技、周期三重属性，首要是消费属性，需要建立在优质产品、高毛利、用户粘性高的基础上，夺取消费者心智。中药行业从需求、改革、科技、产品提升、渠道优化、品牌打造六个维度，形成商业的正向循环。我们再次重申对行业的信心，从消费逻辑来看，中药行业具备“人货场”三要素，老龄化导致消费人群扩大和消费能力提升，基药目录和对中药配方颗粒的政策推进中药行业更加标准和规范，对中医的扶持增加了消费场所，中药具有保健功能丰富了消费场景。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）产品价格亲民化，独家效果明显，估值低，院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争2）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；3）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。 建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。 1.2重点个股推荐 图表1：重点推荐个股经营情况介绍 2.板块行情回顾 2.1中药板块估值下降 2023年7月份上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.78%、1.43%、0.98%。中药Ⅱ下跌5.04%，医疗服务、生物制品分别上涨7.04%、2.50%，化学制药、医疗器械、医药商业分别下跌2.58%、2.62%、5.63%。中药位列子行业第三，估值下降至26X左右，低于化学制药、医疗服务。 图表2：申万一级行业指数7月份涨跌幅(%) 图表3：医药生物（申万）二级行业指数7月份涨跌幅(%) 图表4：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 2.2中药行业涨跌幅前十个股 2023年7月，中药板块股票普遍负涨幅，ST目药领涨，涨幅为20.08%；康缘药业跌幅较大-27.71%。 图表5：2023年7月份中药板块涨跌幅前十公司 2.3中药行业中报业绩情况 图表6：中药行业已披露中报业绩情况（单位：亿元） 3.重点中药材价格跟踪 自年初至7月31日，中药材综合200价格指数上涨28.58%，7月份环比上涨2.83%。 其中野生99指数和滋补40指数上涨较多，分别环比上涨3.56%和3.47%；香料20指数环比下降2.48%。中药材价格异常上涨短期对中药饮片企业影响较为明显，甚至出现价格倒挂现象；中长期加大中成药企业生产经营压力和家庭经济压力。根据历史数据可以看出往年7月属于中药材价格淡季，根据财联社，近期多省医药行业协会相继发布了《关于中药材价格异常增长的情况报告》并上报中国中药协会。今年异常上涨主要原因分析：供给端，政策对中药材质量标准的提升，推动了种植成本的上升，叠加上极端天气和灾害影响，供给端承压；需求端，受疫情助推，中药行业热度持续提升。叠加可能存在的中药材炒作，中药材价格处于高位。未来，我们认为中药材价格可能短期内仍会保持较高位，中长期随着市场经济的发展和监管的推进，中药材价格会逐步回归正常水平。 图表7：中药材价格指数（月） 图表8：中药材价格综合200指数（月）及其环比 图表9：三七（20头春七云南亳州药市）价格跟踪 图表10：天然牛黄（亳州药市）价格跟踪（单位：元/公斤） 图表11：当归（箱装甘肃亳州药市）价格跟踪 图表12：党参（中条甘肃亳州药市）价格跟踪（单位：元/公斤） 4.行业动态 4.1行业资讯 《中国药典中药材及原植物志》列入国家十四五规划项目 国家新闻出版署近日发布“关于公布十四五国家重点出版物出版规划调整情况的通知”，将北京大学药学院艾铁民教授主编的《中国药典中药材及原植物志》，作为增补项目图书纳入“自然科学和工程技术出版规划”。此次增补的自然科学和工程技术出版规划全部项目共117项，涉及医药学方面的共24项。 （来源：新京报） 国家医保局公布医保目录调整谈判药品续约规则药品支付标准更加合理 国家医保局日前公布2023年《谈判药品续约规则》，明确目录内谈判药品协议到期后，按照上市时间、市场竞争格局、医保支出增量等因素，分为纳入常规目录管理、简易续约和重新谈判三种类型，药品的支付标准更加合理，参保患者药品保障需求将得到更好满足。 （来源：央视网） 《2022国家中药监管蓝皮书》显示中成药近5年国家抽检合格率保持在99%以上 2022年国家药品抽检情况显示，共抽检中成药47个品种5805批次，经检验，符合规定5767批次，不符合规定38批次，合格率为99.3%。近5年国家药品抽检结果表明，中成药质量有明显提升，合格率均保持在99%以上。 （来源：中国质量报） 第八批国家集采药品中选结果31日起在福建落地执行 7月31日起，第八批国家组织药品集中带量采购中选结果将在福建省落地执行。此次集采药品平均降价56%，落地执行后，福建预计一年可节约医疗费用5.15亿元，切实减轻患者负担。 （来源：央广网） 国家医保局发文，2023加强医保支付、医药集中采购和价格管理 为深入贯彻落实党的二十大精神和党中央、国务院关于深化医疗保障制度改革有关决策部署，持续推进健全覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的多层次医疗保障体系，不断增强基本医疗保障能力，努力解除人民群众看病就医后顾之忧，国家医保局会同财政部、国家税务总局印发了《关于做好2023年城乡居民基本医疗保障工作的通知》。 （来源：医药经济报） 4.2个股重点公告一览 重大事项 图表13：中药行业公司2023年7月份股权激励进展 图表13：中药行业公司2023年7月份投资类事项进展 风险提示 市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。