医药行业中药月报2023年第10期：短期扰动不改长期向好，板块估值低位坚定看好

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2023年11月04日 医药 短期扰动不改长期向好，板块估值低位坚定看好——中药月报2023年第10期 10月份中药板块跌幅较大。2023年10月份上证指数、深证成指、创业板指分别下跌2.95%、2.43%、1.78%。中药II下跌4.43%，生物制品、化学制药、医疗服务、医疗器械分别上涨7.44%、3.23%、1.00%、0.35%；医药商业下跌2.42%。2023年三季报中药行业剔除4家st公司之后，共计69家公司，其中22家企业2023Q3营收和利润双增，23家双降。营收端增幅和降幅最大的分别为陇神戎发和大理药业，2023Q3分别实现营收2.21亿元（+77%）/0.14亿元（-55%），利润端增幅和降幅最大的分别为康恩贝和振东制药， 2023Q3分别实现归母净利润1.07亿元（+532%）/-0.15亿元（-15655%）。2023年前三季度69家公司营收总额为2769.09亿元（+9.57%），归母净利润总额为334.46亿元（+31.41%）；2023Q3营收总额为835.26亿元（+0.42%），归母净利润总额为86.30亿元（+8.11%）。费用率方面，行业2023Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23.09%/5.72%/-0.04%，分别同比-1.58/+0.51/-0.24pct；营业成本占营收比例为56.27%（+0.78pct），归母净利率为10.33%（+0.74pct）。在中药材价格仍处高位的背景下，行业总体费用率控制良好，归母净利率持续提升。虽然短期受行业扰动，部分公司院内产品受一定影响，但长期来看，有利于行业降本增效，研发投入加大，市场环境更加规范、健康。利好品牌OTC、疗效好且性价比高的产品和高端化独家配方产品。我们依旧坚定看好中药行业，行业有望享受自上而下和自下而上两方面的优化，品牌中药的消费化趋势仍在强化，公司治理水平不断提高，拥有相对持续稳定的现金流，叠加明年有望迎来政策的细化、落地和执行，估值中枢上升空间较大。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和 OTC 市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流；积极布局慢性病领域预防和治疗。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 联系人 袁紫馨 执业证书编号：S1070122080041 邮箱：y uanzixin@cgws.com 相关研究 1、《医保目录调整在即，中药需求依旧强劲——中药月报2023年第9期》2023-10-16 2、《中药板块业绩坚挺，估值有望迎来拐点——中药月报2023年第8期》2023-09-07 3、《VC TE技术（福瑞股份子公司）专利概览》2023-08-25 -15 %-11 %-7%-4%0%4%8%12%2022-112023-032023-072023-11医药沪深300 行业月报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 中药行业投资策略及重点个股 ........................................................................................................................ 3 1.1 行业观点及投资策略 ........................................................................................................................ 3 1.2 重点个股推荐 .................................................................................................................................. 3 2. 板块行情回顾................................................................................................................................................. 5 2.1 中药板块估值下行 ........................................................................................................................... 5 2.2 中药行业涨跌幅前十个股 ................................................................................................................. 6 2.3 中药行业三季报业绩情况 ................................................................................................................. 6 3. 重点中药材价格跟踪 ...................................................................................................................................... 8 4. 行业动态...................................................................................................................................................... 10 4.1 行业资讯 ....................................................................................................................................... 10 4.2 个股重点公告一览 ......................................................................................................................... 11 风险提示 ............................................................................................................................................................ 13 图表目录 图表1： 申万一级行业指数10月份涨跌幅(%) .................................................................................................... 5 图表2： 医药生物（申万）二级行业指数10月份涨跌幅(%) ............................................................................... 5 图表3： 医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 ....................................................................................... 6 图表4： 2023年10月份中药板块涨跌幅前十公司 .............................................................................................. 6 图表5： 中药行业三季报业绩情况（单位：亿元） .............................................................................................. 7 图表6： 中药材价格指数（月） .......................................................................................................................... 9 图表7： 中药材价格综合200指数（月）及其环比 .............................................................................................. 9 图表8： 三七（20头春七 云南 亳州药市）价格跟踪（单位：元/公斤） .......................................................... 10 图表9： 天然牛黄（亳州药市）价格跟踪（单位：元/公斤） ............................................................................. 10 图表10： 当归（箱装 甘肃 亳州药市）价格跟踪（单位：元/公斤）................................................................. 10 图表11： 党参（中条 甘肃 亳州药市）价格跟踪（单位：元/公斤）................................................................. 10 图表12： 中药行业公司2023年10月份股权激励进展 ...................................................................................... 11 图表13：中药行业公司2023年10月份投资类事项进展 .................................................................................... 12 dVoXeUkUjXoX9ZeU