医药行业2023年及24Q1总结报告：医疗服务、药店、中药增速较快，处方药及中药等二季度有望拐点

证券研究报告 医药行业2023年及24Q1总结报告： 医疗服务、药店、中药增速较快，处方药及中药等二季度有望拐点 证券分析师：朱国广 执业证书编号：S0600520070004联系邮箱：zhuggdwzqcomcn二零二四年五月五日 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 医药行业：405家医药上市公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为47、63、94；2023Q4同比2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为05、122、590；2024Q1同比2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为03、68、104。 中药：49家中药上市公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为95、238、205；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为19、214、53。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为271、427、553。前期疫情放开后爆发式需求带来较高基数，23Q4、24Q1增速明显放缓。我们认为：OTC高基数消化殆尽，院内存在预期差。OTC中药同时具备自主定价、政策免疫、品牌加持等多重优势。短期看，疫情受益品种的终端库存已经逐步消化；中长期来看，自我保健及老龄化背景下的慢病诊疗需求提升，有望带动院外OTC市场的进一步放量。院内处方存在预期差，政策对中医药传承创新发展的支持最先传导至院内，尽管短期看存在一定反腐压力，长期看学术能力强的企业有望突出重围，医院对于产品本身的学术、临床证据的重视程度也越来越高，因此中长期看，院内口服剂型同样利好学术能力更强的企业。重点推荐：达仁堂，方盛制药，佐力药业等。 化学制剂：96家化学制剂公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为09、127、133；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为24、881、1318。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为05、62、96。2023年医疗行业反腐对化学制剂板块业绩影响较为明显，我们认为处方需求总量不会改变，但处方结构将会明显改变，对高性价比集采药品、疗效确切的创新药品将会相对利好。2024Q1行业反腐影响减弱，加上越来越多创新药产品进入到销售快速放量期，化学制剂板块业绩逐步恢复。随着国内创新研发进程的不断推进，化学制剂板块仍将不断分化，创新药研发企业仍将成为化学制剂板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注创新药公司。 科研服务：14家科研服务公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为179、561、712；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为263、256、872。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为10、28、216。科研服务公司受投融资情况、宏观环境及地缘政治等影响，以及需求具备前置性，使2023年业绩均不及预期，但我们认为Q2有望迎来业绩拐点，且赛道高成长逻辑不变，长期前景乐观。推荐：泰坦科技（688133）、诺禾致源（688315）、百普赛斯（301080）、药康生物（688046）、海尔生物（688139）、奥浦迈（688293）等。 医疗服务：11家医疗服务上市公司（剔除三方检测）2023年同比2022年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为284、2539、2197；2024Q1同比于2023Q1单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为184、1794、2612。积压需求与新增需求释放，医疗服务在疫后恢复高速增长。同时由于一季度高基数、可选医疗类需求受到经济影响，因此2024Q1季度增长放缓。长期来看，社会老龄化及医疗保健意识提升带来医疗需求增长，医疗服务赛道可持续增长确定性高，及行业优胜劣汰下头部优质医院竞争力凸显。建议关注：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、固生堂（02273）、海吉亚（06078）等。 医疗器械：97家医疗器械公司2023年同比2022年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为874、2265、2537；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为870、2801、3266；2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为248、572、879。 生物制品：54家生物药公司2023年同比2022年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为121、 1340、2470；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为245 、447、262024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为79、2023、2657。反腐影响逐步消退，行业景气度提升。生物药是目前全球发展最快的领域之一，国内在鼓励创新的大政策推动下，以重组蛋白和单抗为代表的新品正加速上市，特别是以GLP1多肽类为代表的减肥药物市场前景广大，需求旺盛。我们认为行业高景气度将中长期延续。建议关注：信达生物、智飞生物、派林生物等。 创新药产业链：22家CXO上市公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为13、 189、138。2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为123、 659、648。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为87、 765、3351。短期看，生物医药投融资景气度下行带来了行业供给大于需求的问题，导致行业竞争加剧，行业面临调整与整合；中长期看，一方面CDMO企业海外业务拓展顺利，在成本低、效率高、质量优三重优势下竞争优势突出，另一方面监管趋严、新药研发向差异化发展导致新药研发难度和成本增加，CRO企业凭借项目经验优势和资源优势或成为药企的重要合作伙伴，因此我们认为CXO长期需求向上，看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。 原料药：44家原料药上市公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为40、413、451；原料药板块受到下游去库存的影响，需求和价格总体受损；随着去库存逐渐结束，预计在2024年逐季度恢复。2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为123、659、1032。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为39、164、148。2024Q1开始需求明显环比恢复。短期看，1 ）需求端：2023年底开始全球原料药去库存导致短期承压2024年Q2Q3去库存有望结束，将逐季度恢复。2）成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价30，石油40），20232024年板块盈利能力总体恢复。3）供给端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。4）筹码角度，筹码结构好，公募基金、尤其是药基持仓比例低；该板块估值低，2024年PE估值约1320X不等。中长期看，且我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。 药店：7家药店2023年收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为120、27、03；2023Q1年收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为116、36、31。2023及2024Q1由于高基数原因业绩增速放缓 ，我们长期看医疗需求与处方药外流推动行业稳健增长，上市公司内生增长与外延扩张稳步推进。建议关注：益丰药房、大 参林、老百姓。 医药流通：22家医药流通上市公司2023年同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为74、05、242024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为01、13、10。我们认为，未来零售药店和基层医疗终端份额占比逐步上升，且行业集中度不断提升、总代业务不断增长等，龙头商业企业价值进一步凸显。建议关注：润达医疗、九州通。 总结：2023年Q1Q4：收入增长最快的三个细分领域依次为医疗服务、生物制品、药店；利润增长最快的三个细分领域依次为生物制品、医疗服务、药店。2024年Q1：收入增长最快的三个细分领域依次为医疗服务、药店、生物药；利润增长最快的三个细分领域依次为生物药、医疗服务、化学制剂。 风险提示：药品和耗材降价超预期风险，新产品研发不及预期，市场竞争加剧，新冠疫情反复影响海内外业务拓展，医改政策执行低于预期风险等。 目录 1医药行业：2023年受反腐影响，23Q4有所缓解 2中药：反腐影响常规业务开展，Q3增速放缓 3化学制剂：医疗反腐影响减弱，2024Q1业绩逐步恢复 4科研服务：海内外需求回暖，看好Q2业绩拐点 5医疗服务：疫后修复增长持续，Q3旺季保持较快增长 6医疗器械：扰动有望消除，24Q1环比23Q4逐步恢复 7生物药：朝阳领域，反腐影响逐步消除 8创新药产业链：医药研发需求短期调整，CXO业绩增速放缓 9原料药：下游去库存结束，需求拐点出现 10药店：2023及2024Q1受高基数影响利润下滑 11药品流通：2023及2024Q1业绩平稳 12风险提示 1医药行业：2023年受反腐影响，23Q4有所缓解 120 3000 100 2500 80 2000 60 40 1500 20 1000 0 500 20 0 40 30 20 10 0 10 20 30 40 医药制造业收入累计同比 医药制造业利润累计同比 销售额亿元 销售额同比增长率 数据来源：Wind，中康数据库，东吴证券研究所 7 201411 201504 201509 201602 201607 201612 201705 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 202308 202401 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 国家统计局规模以上医药制造业数据：2023年112月，规上企业累计实现营业收入15942620亿元，较2022同期相比下降1120，实现利润总额220346亿元，较2022年同期相比下降1946。2023年Q1Q4累计收入和净利润增速分别为300和1809，表明2023年Q1Q4医药行业受反腐影响。2024年13月累计实现营业收入98914亿元，同比下降1255，实现利润总额8922亿元，同比下降919，表明2024Q1仍受反腐影响，我们判断主要是一月份受影响较大，后续受反腐影响将逐渐减弱。 开思样本医院药品数据：2023Q1、Q2、Q3、Q4，样本医院药品销售同比增速分别为138、189、24和19，样本医院药品销售增速波动较大，23Q1、Q2实现较大同比增长，但23Q3、Q4受反腐影响同比下降。 医药制造业上市公司收入及利润累计同比增速 样本医院销售增速情况（按季度） 我们认为：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行和反腐的影响，行业格局变化在即。医药工业收入增速整体承压，但结构上分化愈加明显，创新药产业链、医疗器械、生物制品等或成行业主要增长动力。 2023年405家医药上市公司收入总额同比增速为470、归母净利润总额同比增速达634、扣非归母净利润总额