医药行业中药月报2022年第2期：估值回落提升配置价值，看好中药板块结构性机会

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年05月05日 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<继续看好中药行业三层逻辑，建议沿两条主线精选个股>> 2022-03-18 <<从生物样本库看生物医疗低温存储领域投资机会>> 2020-03-25 估值回落提升配置价值，看好中药板块结构性机会 ——中药月报2022年第2期 ◼ 行业观点及投资策略：4月份医药生物板块回调较多，整体下跌13.97%，其中中药跌幅达16.99%，估值回落至21X左右。消息面上，《“十四五”中医药发展规划》于3月底发布，热度延续数日，且这是首个以国务院办公厅名义印发的中医药五年规划，行业重要性大幅提升；同时广东联盟中成药集采拟中标结果出炉，产品降幅温和。站在全年维度，我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；叠加估值相对较低。我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：推动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如中新药业、同仁堂、羚锐制药；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如中新药业、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 ◼ 板块行情回顾：4月份中药板块延续调整，估值水平回落至21X左右。2022年4月，A股在多重因素影响下持续震荡调整，俄乌战事的不确定性、美联储加息预期持续增强、国内经济数据不及预期、疫情多点爆发等均对市场风险偏好形成压制，4月仅食品饮料行业上涨4.29%，其他申万一级行业均不同程度下跌，医药生物下跌13.97%，跌幅靠后。从医药生物二级子行业来看，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业分别下跌8.22%、10.92%、16.26%、16.72%、16.99%、19.14%，中药位列子行业第五，调整幅度较大，估值水平回落至21X左右，仅高于医疗器械和医疗商业，在政策支持、部分企业经营改善、大健康属性增强带来的市场扩容等行业背景下，未来估值具备提升基础。 ◼ 行业动态：1）国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，规划明确了“十四五”期间中医药发展的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务和重点措施；2）《医养结合示范项目工作方案》印发：充分发挥中医药在健康养老中的优势和作用。《方案》指出在满足基本条件前提下，优先推荐注重发挥中医药特色和优势，为老年人提供中医体质辨识、养生保健等健康养老服务的机构成为全国医养结合示范机构；3）《进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》印发：积极发展中医医疗和养生保健等服务。《意见》明确要促进健康养老托育等服务消费。深入发展多层次多样化医疗健康服务，积极发展中医医疗和养生保健等服务，促进医疗健康消费和防护用品消费提质升级；4）《世界卫生组织中医药救治新冠肺炎专家评估会报告》发布：肯定中医药救治新冠肺炎的有效性和安全性；5）广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果公示，整体降幅较为温和，部分公司实际降价略好于此前市场核心观点 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 医药行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 预期。 ◼ 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 中药行业投资策略及重点个股 ........................................................................................... 5 1.1 行业观点及投资策略 .................................................................................................. 5 1.2 重点个股推荐 .............................................................................................................. 5 2. 板块行情回顾 ....................................................................................................................... 6 2.1 中药板块延续调整，估值回落 .................................................................................. 6 2.2 中药行业涨跌幅前十个股 .......................................................................................... 8 3. 行业动态 ............................................................................................................................... 8 3.1 行业资讯 ...................................................................................................................... 8 3.2 个股重点公告一览 ...................................................................................................... 9 4. 研究报告 ............................................................................................................................. 11 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 12 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：申万一级行业指数4月份涨跌幅(%) .............................................................................. 6 图2：医药生物（申万）二级行业指数4月份涨跌幅(%) ...................................................... 7 图3：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 ........................................................... 7 表1：重点推荐个股经营情况介绍 ........................................................................................... 5 表2：2022年4月份中药板块涨跌幅前十公司 ...................................................................... 8 表3：中药行业公司2021年、2022Q1业绩情况 ................................................................... 9 表4：中药行业公司2022年4月份股权激励进展 ............................................................... 11 表5：中药行业公司2022年4月份投资类事项进展 ........................................................... 11 表6：推荐个股研究报告整理 ................................................................................................. 11 行业专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 中药行业投资策略及重点个股 1.1 行业观点及投资策略 4月份医药生物板块回调较多，整体下跌13.97%，其中中药跌幅达16.99%，估值回落至21X左右。消息面上，《“十四五”中医药发展规划》于3月底发布，热度延续数日，且这是首个以国务院办公厅名义印发的中医药五年规划，行业重要性大幅提升；同时广东联盟中成药集采拟中标结果出炉，产品降幅温和。站在全年维度，我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；叠加估值相对较低。 我们看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和 OTC 市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：推动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如中新药业、同仁堂、羚锐制药；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如中新药业、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 1.2 重点个股推荐 表1：重点推荐个股经营情况介绍 证券代码 证券名称 推荐逻辑 推荐评级 600329.SH 中新药业 中新药业是天津医药集团控股的两家主板上市公司之一，中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，管理端改善逻辑不变，看好进入加速发展通道。在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础。 买入 600085.SH 同仁堂 同仁堂股份品牌影响力大，公司“双天然”安牛具备护城河属性，其天然原材料稀缺且存在使用限制，保值增值属性好，长期发展空间广阔。前三季度公司营收利润双增长，深化营销改革成效显现。伴随集团国企三年改革行动的后续落地，公司有望实现混合所有制改革以提高盈利能力。随着公司大单品战略和营销改革推进，人口老龄化及消费升级逻辑