医药行业中药月报2022年第2期：估值回落提升配置价值，看好中药板块结构性机会

行业观点及投资策略 ：4月份医药生物板块回调较多 ， 整体下跌13.97%，其中中药跌幅达16.99%，估值回落至21X左右。消息面上，《“十四五”中医药发展规划》于3月底发布，热度延续数日，且这是首个以国务院办公厅名义印发的中医药五年规划，行业重要性大幅提升； 同时广东联盟中成药集采拟中标结果出炉，产品降幅温和。站在全年维度，我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；叠加估值相对较低。我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：推动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如中新药业、同仁堂、羚锐制药；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如中新药业、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 板块行情回顾：4月份中药板块延续调整，估值水平回落至21X左右。 2022年4月，A股在多重因素影响下持续震荡调整，俄乌战事的不确定性、美联储加息预期持续增强、国内经济数据不及预期、疫情多点爆发等均对市场风险偏好形成压制，4月仅食品饮料行业上涨4.29%，其他申万一级行业均不同程度下跌，医药生物下跌13.97%，跌幅靠后。从医药生物二级子行业来看，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业分别下跌8.22%、10.92%、16.26%、16.72%、16.99%、19.14%，中药位列子行业第五，调整幅度较大，估值水平回落至21X左右，仅高于医疗器械和医疗商业，在政策支持、部分企业经营改善、大健康属性增强带来的市场扩容等行业背景下，未来估值具备提升基础。 行业动态：1）国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，规划明确了“十四五”期间中医药发展的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务和重点措施；2）《医养结合示范项目工作方案》印发：充分发挥中医药在健康养老中的优势和作用。《方案》指出在满足基本条件前提下，优先推荐注重发挥中医药特色和优势，为老年人提供中医体质辨识、养生保健等健康养老服务的机构成为全国医养结合示范机构；3）《进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》印发：积极发展中医医疗和养生保健等服务。《意见》明确要促进健康养老托育等服务消费。 深入发展多层次多样化医疗健康服务，积极发展中医医疗和养生保健等服务，促进医疗健康消费和防护用品消费提质升级；4）《世界卫生组织中医药救治新冠肺炎专家评估会报告》发布：肯定中医药救治新冠肺炎的有效性和安全性；5）广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果公示，整体降幅较为温和，部分公司实际降价略好于此前市场 预期。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 1.中药行业投资策略及重点个股 1.1行业观点及投资策略 4月份医药生物板块回调较多，整体下跌13.97%，其中中药跌幅达16.99%，估值回落至21X左右。消息面上，《“十四五”中医药发展规划》于3月底发布，热度延续数日，且这是首个以国务院办公厅名义印发的中医药五年规划，行业重要性大幅提升；同时广东联盟中成药集采拟中标结果出炉，产品降幅温和。站在全年维度，我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；叠加估值相对较低。 我们看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。 建议关注：推动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如中新药业、同仁堂、羚锐制药；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如中新药业、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 1.2重点个股推荐 表1：重点推荐个股经营情况介绍 2.板块行情回顾 2.1中药板块延续调整，估值回落 2022年4月，A股在多重因素影响下持续震荡调整，俄乌战事的不确定性、美联储加息预期持续增强、国内经济数据不及预期、疫情多点爆发等均对市场风险偏好形成压制，4月仅食品饮料行业上涨4.29%，其他申万一级行业均不同程度下跌，医药生物下跌13.97%，跌幅靠后。从医药生物二级子行业来看，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业分别下跌8.22%、10.92%、16.26%、16.72%、16.99%、19.14%，中药位列子行业第五，调整幅度较大，估值水平回落至21X左右，仅高于医疗器械和医疗商业，在政策支持、部分企业经营改善、大健康属性增强带来的市场扩容等行业背景下，未来估值具备提升基础。 图1：申万一级行业指数4月份涨跌幅(%) 图2：医药生物（申万）二级行业指数4月份涨跌幅(%) 图3：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 2.2中药行业涨跌幅前十个股 2022年4月份，中药板块仅葵花药业股价获得正涨幅，上涨15.53%，其他公司均不同程度下跌，康缘药业、江中药业调整较小；吉药控股、盘龙药业、莱茵生物领跌，跌幅前十的公司均跌超30%。 表2：2022年4月份中药板块涨跌幅前十公司 3.行业动态 3.1行业资讯 国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》 3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，规划明确了“十四五”期间中医药发展的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务和重点措施。提出到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。 （来源：中国政府网） 《医养结合示范项目工作方案》印发：充分发挥中医药在健康养老中的优势和作用 4月18日，国家卫生健康委印发了《医养结合示范项目工作方案》，旨在不断提高医养结合服务能力和水平，更好满足老年人健康养老服务需求。《方案》明确了创建范围，要创建全国医养结合示范省（区、市）、全国医养结合示范县（市、区）、全国医养结合示范机构。示范机构创建活动每2年开展一次，每次创建示范机构约100个（含中医药特色的医养结合示范机构），2030年完成创建工作。《方案》还指出在满足基本条件前提下，优先推荐注重发挥中医药特色和优势，为老年人提供中医体质辨识、养生保健等健康养老服务的机构成为全国医养结合示范机构。 （来源：老龄健康司） 《进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》印发：积极发展中医医疗和养生保健等服务 4月25日，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》（以下简称《意见》），旨在加快构建新发展格局，协同发力、远近兼顾，综合施策释放消费潜力，促进消费持续恢复。《意见》明确要促进健康养老托育等服务消费。深入发展多层次多样化医疗健康服务，积极发展中医医疗和养生保健等服务，促进医疗健康消费和防护用品消费提质升级。 （来源：中国政府网） 《世界卫生组织中医药救治新冠肺炎专家评估会报告》发布：肯定中医药救治新冠肺炎的有效性和安全性 近日，世界卫生组织发布《世界卫生组织中医药救治新冠肺炎专家评估会报告》，明确肯定了中医药救治新冠肺炎的有效性和安全性，鼓励世卫组织会员国在其卫生保健系统和监管框架内考虑使用中医药治疗新冠的可能性。报告指出，研究结果表明中医药能有效治疗新冠，且根据临床疗效判定指标显示对轻型和普通型病例尤其有效，有利于降低轻型或普通型病例转为重症的风险。对于轻型与普通型病例，与单纯的常规治疗相比，中医药在作为附加干预措施时，可缩短病毒清除时间、临床症状缓解时间和住院时间。 在进行常规治疗的同时，使用中医药方法进行干预，不仅耐受性良好，其安全性与单纯的常规治疗亦相仿；尽早使用中医药可改善轻型和普通型新冠肺炎患者的临床预后。 （来源：新华社） 广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果公示 4月8日下午，广东省药品交易中心发布通知，对广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果进行公示。本次联盟成员包括广东、山西、河南、海南、宁夏、青海6省，涉及53个大品种。具体来看，有663个产品，313家企业参与，最终576个产品、275家企业完成报价，174家企业有产品拟中选/备选。从产品降幅来看，较最高申报价，非独家拟中标产品的平均降幅约68%，独家产品拟中标平均降幅约22%，整体降幅较为温和，部分公司实际降价略好于此前市场预期。 （来源：广东省药品交易中心） 3.2个股重点公告一览 财务报告 表3：中药行业公司2021年、2022Q1业绩情况 重大事项 表4：中药行业公司2022年4月份股权激励进展 表5：中药行业公司2022年4月份投资类事项进展 4.研究报告 表6：推荐个股研究报告整理 5.风险提示 市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。