软商品日报：现货小幅上涨，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2022-12-13 现货小幅上涨，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13795元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.36%。 持仓量746068手，仓单数1475张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14622元/吨，较前一日上涨31。现货基差CF01+830，较前日上涨80。全国均价14959元/吨，较前日上涨44元/吨。现货基差CF01+1160，较前日上涨90。 国际方面，本周美棉受到原油价格下跌的拖累�现小幅回调，叠加美国12月的供需报 告显示2022/23年度美国棉花产量预估为1424万包，较11月增加21万包，期末库存 为350万包，较11月增加50万包，报告在小幅上调产量和年末库存预估的同时下调了�口量和消费量，整体报告偏空也使得美棉�现进一步下跌的可能。国内方面，新疆地区仓库物流进一步加快恢复，供应端持续承压，但是短期来看下游纺织厂陆续全面复工后叠加节前的常规补库一定程度上提振了需求。棉花�疆进度的加快也在短期内提振了下游的采购积极性，叠加近期消费预期的转好和资金层面的推动，短期对于棉价起到了支撑作用。从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使供应端压力进一步凸显，全球经济衰退背景下的需求预期不容乐观，郑棉短期�现重心上移，但中长期预计仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7390元/吨，较前日上涨134元，涨幅1.85%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货 基差sp01-40，相较前一日下调30元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7450元/ 吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp01+60，相较前一日下调30元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01-90，相较前一日下调130元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基 差sp01+360，相较前一日下调130元/吨。 本周汇率虽然有明显下滑，但是进口成本仍然维持高位，现货市场成交仍以刚需为主，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。 12月第1周各港口纸浆库存量较上周增加3.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应端并无明显波动，需求端下游原纸需求疲态已有改善，成交略有起色，预计短期内纸浆市场继续持续博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据美国农业部（USDA）最新发布的12月份美棉供需预测报告，2021/22年度各项数据均未见明显调整。其中产量预期381.5万吨，�口量预期318.4万吨，期末库存预期 81.6万吨。2022/23年度产量预期310.1万吨，环比调增4.6万吨，增幅1.5%；�口预期266.7万吨，环比调减5.5万吨，减幅2.0%；期末库存预期76.2万吨，环比增加10.9万吨，增幅16.7%。从分项数据来看，2022/23年度全美种植面积在8371.1万亩，收获面积在4780.7万亩，环比未见明显调整，弃耕率维持在43%左右的历史高位；而总产预期的小幅调增主要受单产上调影响，目前全美棉花单产预期在64.9公斤/亩，环比上调1公斤/亩。具体从不同品种棉花数据来看，陆地棉总产环比上调4.6万吨，增幅1.6%，皮马棉总产环比未见明显调整。�口方面陆地棉�口预期258.0万吨，环比下调 4.7万吨，减幅1.8%；皮马棉�口预期8.7万吨，环比下调0.8万吨，减幅8.0%。期末库存方面，陆地棉在74.3万吨，环比增加10.1万吨，增幅15.8%；皮马棉期末库存1.9万吨，环比调增0.8万吨，增幅64.8%。 2、根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的本年度棉花产量月度预测，2022/23年度巴西本年度植棉面积预期在163.8万公顷（2457万亩），环比（164.2万公顷，2463万亩）下调0.3%。单产在121.0公斤/亩，环比未见明显调整，刷新2019/20年度 （120.1公斤/亩）的记录高位。总产预期为297.3万吨，环比（298.0万吨）微幅调减 0.2%。 3、据巴西相关棉业机构消息，目前巴西22年度作物加工进度基本完成，仅剩东北部棉区马拉尼昂州有少量待加工。从新棉种植情况来看，多地播种有所加速，其中东南部棉区米纳斯吉拉斯州进度达60%，中西部棉区戈亚斯在25%。马托格罗索州基本于12月1日才刚开始播种。 4、上周五受冬季风暴入境影响，内华达山脉地区降雪量有所增加，此外，部分地区还将遭遇大风天气。据加州水利资源部最新数据，截至12月8日当地积雪量为往年正常水平的155%。加州SJV地区天气情况，但受冷锋活动影响，周末局地迎来降雨，降水量在6-19mm，利好冬季土壤墒情转好。上周西得州地区天气转晴，气温回升，局地有风。高原地区迎来少量降雨，对旱情的缓解作用较为有限，新棉收获活动未见明显不利影响。棉农或在着手制定新年度的播种计划。得州南部地区地区为晴间多云，日间最高气温在21-27摄氏度。海湾区北部局地迎来少量降雨，预计本周无明显降水。孟菲斯地区普遍为大雾多云天气，局地有少量降雨，其中北部三角洲地区降水相对集中。棉区内棉农已经开始备耕工作，期望迎来更多降水以促进墒情转好。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 13000 12500 2000 11500 01000 500 00 -500 0 -1000 0-1500 -2000 0121416181101121141161181201221241 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112