软商品日报：现货价格小幅上涨，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-01-11 现货价格小幅上涨，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14445元/吨，较前日上涨55元/吨，涨幅0.38%。 持仓量771970手，仓单数6036张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14881元/吨，较前一日上涨92。现货基差CF05+440，较前日上涨40。全国均价15167元/吨，较前日上涨53元/吨。现货基差CF05+720，较前日不变。 国际方面，本周虽周度�口数据下降，但因油价反弹以及美元下跌导致美棉价格上涨。国内方面，短期下游订单量以及消费恢复仍未见明显好转。市场信心持续向好，但临近年关，下游纺织厂陆续放假，订单缺乏的情况下补库需求放缓，近期价格或跟随外棉震荡。虽然近期市场成交情况略有转好，且后期有拉动内需等一系列消费改善预期，但实际情况仍有待观察。在强预期弱现实的情况下，供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。郑棉短期企稳运行，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6352元/吨，较前日下跌72元，跌幅1.12%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1000，相较前一日上涨70；山东地区“月亮”针叶浆7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1000，相较前一日上涨70；山东地区“马牌”针叶浆7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1000，相较前一日上涨70；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1400，相较前一日上涨70。 近期汇率已下降至6.8附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第5周各港口纸浆库存量较上周增加0.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。近期港口库存较高，临近年关，下游需求不足，叠加部分纸厂开启检修计划，预计市场交投偏刚需。整体来 看，预计短期内纸浆价格或将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据外媒消息，1月初以来印度特伦甘纳邦地区籽棉收购价基本在7100-8300卢比/坎地 （折皮棉价格约54000-66500卢比/坎地，下同）。当地有关人士呼吁，考虑到保证棉农收益，有关部门需将MSP提高至12000卢比/公担（105000卢比/坎地）。因此在市场上贸易商以及CCI对于籽棉的收购价格迟迟不及棉农预期的情况之下，惜售情绪或难见消散，进而或使得供应端变数有所放大。 2、据USDA下属机构最新消息，得益于良好天气加持，2022/23年度巴西植棉面积或扩大至166万公顷。但考虑到该国内其他作物包括玉米以及大豆的种植收益表现良好，竞争力较强，因此棉花播种面积增幅较为有限，同比仅增约2%。除了天气利好外，农资投入成本增加，棉种质量良好等因素促进了单产的提高，因此预期提高至116公斤/ 亩，同比增幅约13%。产量预期在290万吨，同比增幅约13%。进口预期在4300吨，同比增加30.3%。从需求端来看，主要受巴西国内下游企业需求增加驱动，本年度消费预期同比上调至76.2万吨，增幅约9%。�口方面，预期在189万吨，同比增幅约 11%。期棉库存在293万吨，同比增加约13%。 3、近期巴基斯坦棉区天气良好、寒冷干燥，已无前期大雾阻碍交售的困扰。得益于良好天气与棉农惜售心态的改善，巴基斯坦籽棉上市量略有提升，这与PCGA数据显示12月上市量同比增加一致，预计1月同样会�现同比增加的情况。得益于近期籽棉上市量 的增加，当地私人机构新棉总产预期有所上调，在77.5-81.4万吨。因巴基斯坦外汇储备短缺、开具信用证困难，进口棉无奈滞留港口。纺企�于刚需补库等原因采购本地新棉，市场购销略有起色，棉价得到支撑。 4、周末强大的太平洋风暴系统席卷西部棉区，给加州北部和中部地区带来了中到大雨和强风，由于上周早些时候的“大气河流”已经让土壤饱和，局地爆发了洪涝灾害。新一轮的风暴系统预计在未来几天进入西部棉区，预计降水量为25-44mm，进一步的降雨将加剧当地的洪涝灾害。内华达山脉周末讲下小到中雪，预计本周降雪量300-1500mm，积雪量有望持续增加。过去几周高海拔地区累计降雪量高达3000mm，当地已发�雪崩预警。据加州水资源部数据显示，截至周一，积雪量已达近年同期水平的199%。未来10天预报显示仍有多轮冬季风暴，预计将带来中到大雪，积雪量有望进一步增加。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 120