上半年收入同比增长31%，盈利能力提升，光伏业务快速增长

2023年上半年收入同比增长31.23%，归母净利润同比增长34.40%。公司2023年上半年实现营收15.27亿元，同比增长31.23%；归母净利润3.46亿元，同比增长34.40%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长41.08%。单季度看，二季度实现营收8.24亿元，同比增长21.77%；归母净利润1.85亿元，同比增长18.23%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长25.48%。公司上半年收入业绩保持较快增长，主要系3C业务保持稳定、新能源及光伏业务快速增长，二季度收入增速放缓，主要系锂电行业需求承压。2023年上半年毛利率/净利率/扣非净利率分别41.02%/22.67%/22.61%， 同比变动+0.55/+0.53/+1.58个pct，盈利能力提升。费用端管控良好，2023年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率为4.02%/5.60%/3.89%/-0.23%，同比变动-0.48/-0.65/+0.26/+0.21个pct，费用率整体有所下降。2023年上半年公司经营性现金流净额0.34亿元，同比大幅提升，主要系资金回笼增加。 3C业务保持稳定，新能源和光伏行业收入快速增长。分行业来看：1）新能源行业：2023年上半年收入6.07亿元，同比增长64.04%，收入占比39.71%，毛利率37.87%，同比提升2.61个pct。2）3C行业：2023年上半年收入2.97亿元，同比下滑1.94%，收入占比为19.48%，毛利率41.04%，同比下滑1.19个pct，主要系3C手机行业需求承压。3）光伏行业：2023年上半年收入1.53亿元，同比增长140.02%，收入占比10.01%，毛利率38.44%，同比提升2.67个pct。短期来看通用自动化行业弱复苏，锂电和3C行业需求承压，造成公司短期收入业绩增长放缓。长期来看公司持续拓宽下游应用领域和客户覆盖面，光伏、汽车、工业机器人、半导体、医疗等行业成长空间广阔，长期发展趋势向好。公司是国内FA零部件龙头，目前已开发涵盖150余万个SKU的丰富产品体系，具备较强的供应链管理和平台化运营优势，以一站式服务能力构建较强竞争壁垒。公司持续拓宽下游应用领域，“线下＋线上”相结合进一步拓宽客户覆盖面，持续加强客户粘性。公司作为国内FA零部件龙头有望在产业升级和工业自动化普及大趋势下迎来长期发展机遇。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；盈利能力下滑。 投资建议： 公司是国内FA零部件龙头，一站式服务能力构建较强竞争壁垒，长期受益产业升级和智能制造大趋势。我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.91/9.27/11.93亿元，对应EPS为1.20/1.60/2.06元，对应PE为31/23/18倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：怡合达2023年上半年营业收入同比增长31.23% 图2：怡合达2023年上半年归母净利润同比增长34.40% 图3：怡合达盈利能力有所提升 图4：怡合达期间费用率略有下降 图5：怡合达研发费用率基本稳定 图6：怡合达ROE回升 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明