2024年收入同比增长41%，盈利能力提升

2025-03-11 张向伟,柴苏苏国信证券 LLLL

核心观点：东鹏饮料2024年收入同比增长41%，盈利能力显著提升，公司全国化进程稳步推进，在能量饮料行业市场份额逐年提升。特饮业务加速全国化，收入占比已达16%。
关键数据：
- 2024年收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%。
- 四季度营收32.81亿元，同比增长25.12%；归母净利润6.19亿元，同比增长61.21%。
- 销售商品收到的现金约204.30亿元，同比增长46.98%。
- 特饮/补水啦/其他饮料收入分别为133.04/14.95/10.23亿元，同比增长28.49%/280.37%/103.2%。
- 广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上收入同比增长15.93%/45.13%/48.17%/17.41%/54.65%/83.85%/116.95%。
- 毛利率44.81%，净利率21.00%，销售/管理/财务费用率分别为16.93%/2.69%/-1.20%。
研究结论：
- 成本红利叠加规模效应，公司盈利能力提升亮眼。
- 公司2024年成本费用优化卓有成效，未来规模效益仍有望持续释放，成本费用仍有进一步优化空间。
- 小幅下修未来3年收入预测但上修净利润预测：预计2025-2027年营业收入201.70/248.81/295.30亿元，同比增长27.34%/23.36%/18.68%；归母净利润44.06/57.25/71.18亿元，同比增长32.43%/29.93%/24.33%。
- 维持“优于大市”评级，公司是食品饮料稀缺的景气增长标的，扩品类、全国化仍在推进。