东鹏饮料2024年实现收入158.39亿元，同比增长40.63%，归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%。四季度营收32.81亿元，同比增长25.12%；归母净利润6.19亿元，同比增长61.21%。回款表现强劲，全年销售商品收到的现金约204.30亿元，同比增长46.98%，四季度回款64.39亿元，同比增长74.4%。公司全国化进程稳步推进，经销商网络覆盖近400万家终端网点，地级市覆盖率达100%，能量饮料市场份额逐年提升。
特饮业务加速全国化，收入占比达16%。分品类看，特饮收入133.04亿元，同比增长28.49%；补水啦收入14.95亿元，同比增长280.37%，通过延展口味、提高铺市率维持高速增长；其他饮料中咖啡、无糖茶等表现良好。分地区看，广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上收入分别同比增长15.93%、45.13%、48.17%、17.41%、54.65%、83.85%、116.95%，成熟市场保持双位数增长，发展中和潜力市场各有亮点。
成本红利与规模效应推动盈利提升。2024年公司毛利率44.81%，同比增长1.74个百分点；净利率21.00%，同比增长2.89个百分点。销售、管理、财务费用率分别为16.93%、2.69%、-1.20%，同比下降0.44、0.59、1.22个百分点。四季度毛利率43.89%，净利率18.87%，同比下降1.01、增长4.24个百分点，主要受销售返利预提和补水啦占比提升影响，但销售、管理、财务费用率仍同比下降1.52、0.57、2.70个百分点。
公司成本费用优化成效显著，未来规模效应有望持续释放，成本费用仍有进一步优化空间。小幅下修未来三年收入预测，但上修净利润预测：预计2025-2027年营业总收入分别为201.70/248.81/295.30亿元，同比增长27.34%/23.36%/18.68%；归母净利润分别为44.06/57.25/71.18亿元，同比增长32.43%/29.93%/24.33%；EPS分别为8.47/11.01/13.69元，对应PE分别为27/21/17倍。公司是食品饮料稀缺的景气增长标的，扩品类、全国化仍在推进，维持“优于大市”评级。
