收入稳健增长，利润率改善超预期

业绩简评 2023年8月30日公司披露半年报，H1营收71亿元，同增20%；归母净利8.2亿元，同增42%。其中，Q2营收37亿元，同增22%、环增10%；归母净利5亿元，同增36%、环增68%。 经营分析 分产品来看，H1公司充电类产品（充电器、充电宝、家用光伏和储能等）收入为35亿元、同增18%，毛利率提升0.8pct至43%；无线音频类产品（蓝牙音箱、TWS耳机、头戴式耳机）收入为16亿元、同增29%，毛利率提升6pct至44%；智能创新类（智能家 庭安防、智能清洁、智能投影等）产品收入为19亿元、同增17%，人民币(元)成交金额(百万元)毛利率提升8pct至43%。 91.00 1,200 分地域来看，H1北美收入为33亿元、同增13%，欧洲收入为14 83.00 1,000 亿元、同增28%，日本收入为11亿元、同增36%；中东收入为4 75.00 800 亿元、同增10%；中国大陆收入为2.7亿元、同增31%。 67.00 600400 公司H1、Q2毛利率为43%、45%，较去年同期均提升4pct，我们 59.00 200 认为毛利率提升主要系原材料成本下降、美元升值的帮助，过去 51.00 0 四个季度公司毛利率持续改善。公司H1、Q2净利率为11.6%、13.9%，创历史新高。 成交金额 安克创新 沪深3 00 持续加大研发投入，各品类新品推出。H1公司研发费用达6亿元，研发费用率达8.5%，处于历史高位。三大主要品类均有新品推出，智能创新品类推出深度清洁扫拖一体机eufyCleanX9pro等产公司基本情况（人民币） 220830 品。 盈利预测、估值与评级 考虑公司盈利能力修复超预期，上调公司2023、2024年归母净利至17、19亿元（原为14、17亿元），预计2025年归母净利为22亿元。公司股票现价对应PE估值为18、16、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期。 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 12,574 14,251 17,163 19,518 22,003 营业收入增长率 34.45% 13.33% 20.44% 13.72% 12.73% 归母净利润(百万元) 982 1,143 1,727 1,928 2,163 归母净利润增长率 14.70% 16.43% 51.09% 11.61% 12.24% 摊薄每股收益(元) 2.416 2.812 4.249 4.743 5.323 每股经营性现金流净额 1.09 3.44 3.06 4.51 5.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.23% 16.70% 21.92% 21.33% 20.94% P/E 42.43 21.08 18.17 16.28 14.50 P/B 6.89 3.52 3.98 3.47 3.04 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 9,353 12,574 14,251 17,163 19,518 22,003 货币资金 713 1,163 946 771 1,365 2,227 增长率 34.4% 13.3% 20.4% 13.7% 12.7% 应收款项 890 1,125 1,268 1,387 1,497 1,607 主营业务成本 -5,251 -8,082 -8,731 -9,829 -11,172 -12,591 存货 1,589 2,061 1,480 1,885 2,143 2,415 %销售收入 56.1% 64.3% 61.3% 57.3% 57.2% 57.2% 其他流动资产 3,219 2,724 3,315 3,519 3,533 3,547 毛利 4,101 4,492 5,520 7,334 8,346 9,412 流动资产 6,411 7,073 7,009 7,562 8,537 9,795 %销售收入 43.9% 35.7% 38.7% 42.7% 42.8% 42.8% %总资产 91.8% 83.5% 69.2% 67.8% 68.5% 69.9% 营业税金及附加 -4 -5 -7 -9 -10 -11 长期投资 366 757 1,372 1,372 1,372 1,372 %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 固定资产 54 82 100 455 780 1,075 销售费用 -2,248 -2,445 -2,938 -3,604 -4,099 -4,621 %总资产 0.8% 1.0% 1.0% 4.1% 6.3% 7.7% %销售收入 24.0% 19.4% 20.6% 21.0% 21.0% 21.0% 无形资产 21 39 55 69 80 90 管理费用 -283 -374 -465 -515 -586 -660 非流动资产 572 1,401 3,123 3,596 3,927 4,227 %销售收入 3.0% 3.0% 3.3% 3.0% 3.0% 3.0% %总资产 8.2% 16.5% 30.8% 32.2% 31.5% 30.1% 研发费用 -567 -778 -1,080 -1,373 -1,561 -1,760 资产总计 6,983 8,474 10,132 11,159 12,465 14,022 %销售收入 6.1% 6.2% 7.6% 8.0% 8.0% 8.0% 短期借款 118 115 321 261 170 170 息税前利润（EBIT） 1,000 890 1,029 1,833 2,090 2,360 应付款项 748 1,195 1,135 1,191 1,354 1,526 %销售收入 10.7% 7.1% 7.2% 10.7% 10.7% 10.7% 其他流动负债 465 538 688 726 807 893 财务费用 -71 -46 -67 -96 -105 -107 流动负债 1,330 1,848 2,144 2,178 2,330 2,589 %销售收入 0.8% 0.4% 0.5% 0.6% 0.5% 0.5% 长期贷款 5 100 611 611 611 611 资产减值损失 -101 -106 -128 -71 -90 -102 其他长期负债 184 384 433 390 387 388 公允价值变动收益 65 43 279 0 0 0 负债 1,519 2,332 3,188 3,178 3,328 3,587 投资收益 74 258 118 100 100 100 普通股股东权益 5,399 6,049 6,843 7,879 9,035 10,333 %税前利润 7.5% 23.8% 9.3% 5.3% 4.8% 4.3% 其中：股本 406 406 406 406 406 406 营业利润 1,007 1,092 1,275 1,867 2,095 2,351 未分配利润 1,770 2,427 3,245 4,281 5,437 6,736 营业利润率 10.8% 8.7% 8.9% 10.9% 10.7% 10.7% 少数股东权益 65 93 101 101 101 101 营业外收支 -17 -7 -7 10 0 0 负债股东权益合计 6,983 8,474 10,132 11,159 12,465 14,022 税前利润利润率 99010.6% 1,085 8.6% 1,268 8.9% 1,87710.9% 2,09510.7% 2,35110.7% 比率分析 所得税 -95 -60 -83 -150 -168 -188 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 9.6% 5.6% 6.5% 8.0% 8.0% 8.0% 每股指标 净利润 895 1,024 1,185 1,727 1,928 2,163 每股收益 2.106 2.416 2.812 4.249 4.743 5.323 少数股东损益 39 43 42 0 0 0 每股净资产 13.283 14.884 16.836 19.386 22.231 25.425 归属于母公司的净利润 856 982 1,143 1,727 1,928 2,163 每股经营现金净流 0.426 1.091 3.439 3.056 4.515 5.167 净利率 9.2% 7.8% 8.0% 10.1% 9.9% 9.8% 每股股利 0.000 0.000 0.000 1.700 1.897 2.129 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.85% 16.23% 16.70% 21.92% 21.33% 20.94% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 12.26% 11.58% 11.28% 15.48% 15.46% 15.43% 净利润 895 1,024 1,185 1,727 1,928 2,163 投入资本收益率 16.06% 13.08% 12.06% 18.84% 19.19% 19.18% 少数股东损益 39 43 42 0 0 0 增长率 非现金支出 118 184 241 129 181 224 主营业务收入增长率 40.54% 34.45% 13.33% 20.44% 13.72% 12.73% 非经营收益 -192 -335 -393 -107 -52 -56 EBIT增长率 48.98% -11.01% 15.71% 78.12% 14.01% 12.90% 营运资金变动 -648 -430 365 -507 -221 -231 净利润增长率 18.70% 14.70% 16.43% 51.09% 11.61% 12.24% 经营活动现金净流 173 443 1,398 1,242 1,835 2,100 总资产增长率 131.80% 21.36% 19.56% 10.13% 11.71% 12.49% 资本开支 -30 -207 -1,144 -471 -422 -422 资产管理能力 投资 -7 -384 -162 -200 0 0 应收账款周转天数 26.8 28.4 29.6 30.0 30.0 30.0 其他 -2,956 982 -586 100 100 100 存货周转天数 94.1 82.4 74.0 70.0 70.0 70.0 投资活动现金净流 -2,993 391 -1,892 -571 -322 -322 应付账款周转天数 38.8 27.2 29.4 30.0 30.0 30.0 股权募资 2,576 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 2.1 2.4 2.6 3.3 3.4 2.9 债权募资 132 30 687 -88 -91 0 偿债能力 其他 -11 -392 -490 -744 -819 -909 净负债/股东权益 -41.07% -34.29% -24.94% -20.27% -25.20% -30.32% 筹资活动现金净流 2,697 -361 197 -832 -910 -909 EBIT利息保障倍数 14.1 19.5 15.3 19.1 19.8 22.1 现金净流量 -176 438 -245 -161 603 869 资产负债率 21.75% 27.52% 31.46% 28.48% 26.70% 25.58% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入